技术面VS基本面,亘古不变之争

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文 | 聂磊

来源 | 雪球,ID:金融之王

编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处



导读:今天我主要谈对技术分析的认识,交易策略的认识,金融市场的认识,涉及具体细节不多,因为这些教科书上都有。我以讨论哲学和认识论为主,如果各位大拿觉得太肤浅,还请多多包涵。


技术分析的定义:


根据证券价格过去的成交信息(价时间)来预测或者提供线索和参考证券价格未来的走势


技术分析派的哲学基础市场交易信息隐含了证券本身的一切信息做投资和交易决策只需要研究过去和现在的交易信息即可人类的行为模式会不断重复过去的行为会指示未来的行为

其逻辑在于因为市场成交信息隐含了一切信息所以不用去看基本面又因为相同的形态会反复出现相同的时间周期会反复出现相同比例的回撤相同的波浪形态,相同的K线组合等所以研究过去已经反复出现的形态非常有价值并且能指示价格未来的走势


技术分析的部分经典理论:


a.道氏理论b.艾略特波浪理论c.K线组合理论

道氏理论简介:


由Charles H.Dow创立首次公开登载于1900年的华尔街日报之后由Robert Rhea发展完善为完整和正式的理论体系

该理论的要点定义了趋势并且将趋势分成不同的级别和不同的阶段强调指数对各部的走势指引以及不同指数之间的相互印证强调价量关系的重要性道氏理论是技术分析的鼻祖其重要作用是以对趋势进行研究作为根本对市场的走势进行定性和分类让指数和成交量成为后来所有技术分析者重要关注点

同在20世纪初成名的投机大师Livermore也是强调趋势交易和关键点确认新趋势形成的价位点虽然表达方式不同但基本跟道氏理论同出一辙

艾略特波浪理论简介:


将证券价格的主要趋势和回调分别划分为5浪12345和3浪ABC一个完整的浪型是8浪强调斐波拉切数字和黄金分割比例的作用波浪的个数是斐波拉切数列上升浪的上升比例和回撤浪的回撤比例大多是黄金分割比例例如3浪为1浪的1.6182.618…2浪回调为1浪0.3820.50.6184浪回调为3浪的0.3820.55浪为1~3浪的0.618在时间上同样呈现此原则斐波拉切数或者黄金分割比例指示的时间周期会反复出现

如果说道氏理论给市场的走势定性和指引方向那么艾略特的贡献在于给了技术分析以定量的方法无论是在空间还是在时间上虽然这种定量分析常常遇到反例

K线理论简介:


K线图源于日本德川幕府时代1603~1867年被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动后因其细腻独到的标画方式而被引入到股市及期货市场经典的K线方法是分析K线组合对未来价格走势的指示作用例如红三兵三只乌鸦孕育线等等K线理论用最近几个交易日或者更大更小的时间周期走势结合起来预测后面几个交易日的走势简单直接好用近代K线分析用K线结合道氏理论有大量的K线形态分析



近现代衍生出的指标


还衍生出众多的量能人气技术指标和趋势线MACDRSIKDJMA线BOLLing线等等

常用的技术方法举例:


a.价格趋势形成的判断和通道上沿下沿的判定并据此给出入场信号和入场价位

b.价格中继形态的判定箱体整理旗形整理楔形整理以及观察是否形态破坏造成新趋势的形成反转或者继续

c.根据黄金分割理论来判定回撤和上升的空间点以及调整或主趋势的持续时间

d.根据量价关系来判定是否见底或见顶一般来说缩量到极致后趋势都无法继续

e.观察价格走势和各种动能指标的一致或者背离来分析趋势持续的可能性

f.观察典型的K线组合对未来走势进行预测

g.各种长短期均线的关系对价格方向的指引和支撑压力位判定

技术分析的本质:


技术派总结出来的规律的本质是人的思维方式和习惯在证券交易上的反映是人性的反映也是自然规律的反映

例如从空间上讲价格上涨一段获利盘太多自然会有卖出的自然就会回调回调到大约60%黄金分割的时候大部分人会觉得差不多可以抄底了价格就反弹这是黄金分割回撤位当价格跌破整理平台的时候人们的恐慌心理会出现恐慌性的卖盘会让价格加速下跌趋势自我强化这是关键点的趋势反转

从时间上来说人们需要一个对新价格中枢的一个接受过程当上涨的趋势中回调的过程和盘整的时间过程就是人们心理上接受新价格认识到证券趋势的过程刚创新高的时候觉得贵2个月之后可能不觉得贵了然后新买盘进场推动价格继续上涨

不仅如此万事万物都有比例和周期黄金分割比例存在于众多自然事物中人类的审美认知和平衡感认知决定了它在金融市场上的相对有效当然不能说绝对

而关键点附近的突破后走势自加强规律包含了人类的从众心理和过度乐观过度悲观的羊群效应

技术分析还有一个重要特征就是群体性个体的行为是杂乱无章不可预期的但是群体行为常常有规律用一个时髦的词来说技术分析是大数据分析例如支付宝的赎回和申购有非常强的规律性

技术分析的缺陷:


a.其哲学基础有问题不少人十分质疑过去的行为最直接的是近期的行为能指示未来的行为吗有些人认为用过去来预测未来是十分荒唐的虽然说太阳之下没有新鲜事但是每天发生的事情仍然不完全相同那么用类似的形态和量价关系来推断后面的走势一定相同也存在很多问题实际上在价格形态的问题上类似但是在宏观政治环境证券标的的自身情景来说可能已经完全不同再去单纯从形态做类比推论是刻舟求剑方法论有问题而且如果价格隐含了所有信息那么市场完全有效是不可能有任何交易机会的再说过去的交易价格怎么可能隐含未来的信息呢最多只能反映部分投资者的预期

b.定性的判断较为马后炮定量的判断常常不准确在定性分析中当技术分析者确认趋势的时候可能趋势已经走了一段时间这时候已经错过最佳的建仓时机但是技术分析就是这样走出来才能确认的但是极有可能刚刚建仓趋势又发生反转技术分析派做时间和空间上的定量预测时常常发现黄金分割等工具失效即使有效到底是38.2%还是50%还是61.2%也常常存在不确定性往往只能作为参考

c.忽略了很多突发事件和小概率事件对形态和走势的剧烈冲击和破坏
这些冲击和破坏没有办法用技术分析的逻辑和方法来处理和应对因为这完全是另外一个范畴和维度比较玩笑的例子是某券商的股指期货下错单造成假突破无数技术派死很惨

d.技术分析是群体行为分析相对来说比较适合分析参与者众多成交量巨大证券产品例如股指外汇而不太适合类似小盘股这种寡头市场

e.很多分析模棱两可不同的人分析的结果可能不一样例如对于艾略特波浪理论每个人数的浪型都可能不一样千人千浪又例如下降旗形整理和新的下降趋势怎么区分呢

很多交易员喜欢纯粹用技术分析准则做交易策略我十分反对这种做法无论是趋势分析还是中继形态分析还是各种趋势反转点分析都有瑕疵和特例认为金融市场完全符合技术分析准则的是教条主义人们对于不确定的事物的认识都热切盼望一种准则能解释和规范一切这是一种不切实际的期望技术分析的问题就是用完美和规则的形式解释不完美的不规则的市场这确实是无知渺小的个体在黑暗和无助时能抓住的一根稻草这根稻草它有用但是不能把它当救命的游泳圈

谈技术分析就一定要谈基本面分析:


基本面分析派认为任何证券都有其内蕴价值市场交易的价格如果偏离这种内蕴价值就有巨大的投机或者投资机会在这样的逻辑之下投资交易的主要任务是找出价值和价格的偏离当然对于利率和汇率产品基本面分析主要是指的货币政策走势和供求状况基本面分析不关心近期的证券交易情况只关心证券本身背后对应的价值和经济金融环境

基本面分析的缺陷:


a.基本面分析只能定性给出高估或者低估但是没有办法给出精确的买点和卖点进场点无法给出当价值修正后的离场点也没有办法给出


b.基本面分析还存在信息不对称的风险分析者假定了解证券背后的全部真实信息才给出的估值结论往往是错误的因为有很多信息没有完全公开或者在道德风险下得到的是虚假信息在这种情况下信息优势者的提前行动会造成自认为正确的基本面分析者的巨大损失大到国家即使是站在最高处的美国总统胡佛和其联储官员也因为对经济形势的误判造成了20世纪30年代美国大萧条小到企业即使是最了解企业的高管也有可能对企业的前景误判造成破产作为旁观者的交易员研究员基金经理怎么可能保证自己的基本面分析不失误


c.证券标本身的价值被市场认知和认可需要时间这个时间尺度是无法掌控的


我理解的投机交易是这样的


当然任何交易员做分析都是为了获利而不是为分析而分析不是为了预测而预测所以最重要的是交易策略以及对交易和金融市场的正确认识

我理解的投机交易是这样的在一个信息不对称或者说不完全的市场里所有的参与者都只能掌握部分信息通过a品种选择b时机选择c仓位控制d止损止盈策略来保持长期的大概率盈利的行为所以任何分析方法都是为了解决以上4点的问题

对金融市场和自己要有正确的认知:


接受不确定性金融市场是一个不确定性市场其中没有牛顿定律只有测不准原理从交易价格来讲是众多参与者的不确定性行为决定的从其基本面来讲又受到宏观经济环境产业趋势同业竞争国家政治政策环境的影响所以没有办法在一个时点用一种逻辑给出确定性结论的除非是自欺欺人

承认无知任何人对一个证券的认知都是片面的和不完全清晰的要承认自己的无知但是出现亏损的情况下也不能完全否定自己


用概率的思维来制定交易策略和做决策:


在承认和接受市场的不确定性和认知的片面性之后一切策略和决策都是在概率空间下寻找高胜率策略所有的方法都是为了提高胜率而不是保证绝对盈利交易者要接受赔率带来的亏损接受亏损是盈利的前提在不完全的信息条件下犹如德州扑克永远有没有翻开的底牌优秀的交易员都是对赔率判断极其准确的人并且策略思路清晰能果断入场以及止损止盈这样从长时间尺度看一定是盈利的人和人之间的差异主要在这里

要在高胜率的情况下大注低胜率下小注或者直接弃牌懂得啥时候退出不玩的人才能赚到大钱

市场是多因素影响的复杂系统:


市场是多因素影响的复杂系统如果各种因素没有任何一个特别强那么其走势一定是杂乱无章的只有当一个或多个因素产生同向影响的时候才能产生的波澜壮阔的行情交易者的任务就是要捕捉这种冲击因素的苗头在第一时间建仓并在该因素影响衰减的情况下离场无论是技术分析还是基本面分析或是其他分析方法都是找出主导因素的方法解释和分析市场的方式和思路一定不能单一优秀的交易者必须要对一阶段的主导因素判断准确才能做出正确的决策永远只做大概率事件

根据冲击因素的不同,几种经典交易策略有:


(除开套利交易)
a.基本面反转或者巨变
例如持续亏损企业的盈利以及转型成功造成的股票价格上升宏观经济环境的恶化造成的降息降准预期及其实现最终造成的债券价格上涨

b.事件冲击例如中东战争造成的石油价格上涨去年钱荒某银行.巨额违约传言造成的银行股和大盘下跌等等央行官员的异常表态造成汇率波动

c.技术性交易机会在没有其他基本面重大变化和冲击的情况下关键支撑位的买入和压力位的做空或者关键点的趋势形成突破战法
当然如果有交易机会在以上三个方面都发生了共振那么这还有什么好犹豫的


值得一提的索罗斯反身性(reflexity)理论:


索罗斯提出的反身性理论的要点在于金融市场与其他客观事物有极大不同不同在于对金融市场的观测者会影响市场市场的反应会再反过来影响观测者的判断和行为而自然界其他事物的运行不受观测者影响用简单的话说金融市场是自加强和自我实现的毋庸置疑历史上无数的金融资产泡沫以及随后的大崩盘大萧条都印证了他的理论

从派别来分类因索罗斯非常着重人的心理的研究和博弈所以这算是行为金融的范畴但是他提到的趋势的自加强和自实现又跟技术派常常提到的关键点突破造成新的趋势形成以及趋势加速这一观点神似

而索罗斯在实际交易过程中都是提前调查好了证券标的基本面例如在攻击英镑之前已经搞清楚英国的贸易赤字在持续扩大而外汇储备很低在攻击泰铢之前也把泰国的家底摸清了而他自己只是做了一个引爆点建仓后再散播谣言影响投资者心理加速趋势的自我实现
所以从以上各方面角度说在实际操作中他是一个技术派基本面派行为金融学派的集大成者

下面就几个经常被争论的问题我谈谈我的看法从不同侧面阐述交易的本质

技术分析和基本面的关系:


技术分析通过认知投资者的行为过去的成交信息来认知证券标的本身基本面分析通过认知证券标的本身来认知价格

因认知方式不同两者都有硬伤前面都有阐述二者都只紧盯了影响价格的一个因素的而已不可能是完备的合格的交易者一定要充分把握两者提供的指引结合市场情境找出主导因素或者没有主导因素时候空仓处理做出最优决策其实我认为只有两者互相印证的机会才是绝佳的机会

最好的配合是基本面选品种技术面择时择价位

抄底和止损的关系:


当证券价格下跌导致浮亏时无数教科书都会说一定要止损不要抄底摊低成本那样很危险这是对的吗

我想说的是任何情况下拿到便宜的价格总不会是错的只是一定要想清楚正在下跌的趋势可能持续的时间和空间都会超过你的想象你能承受吗

在能承受的基础上如果你真的对标的本身有极深的认识和理解在一个极端的价格条件下可以越跌越买甚至可以说越是大资金越是要采取这种办法追涨杀跌绝对不是优秀的策略通常说的等趋势形成再进场的操作方式有很多实际操作的现实问题无论是价格冲击还是建仓时间筹码收集量都多有限制尤其是固定收益产品收益率往往一步到位根本没有机会建仓难道不应该越跌越买吗当然这是定性定量来说跌到什么地步进场用多少比例的仓位都是结合其他因素综合判定对于止损的问题我认为通常止损的唯一理由是之前入场的立论基础已经不存在或者自己已经无法认定该交易的高胜率当然各家机构都有自己的止损限制交易员只能通过自己对胜率赔率的判断来开仓

抄底和追涨的关系:


到底应该抄底还是追涨这话题也争论已久我认为这两个东西你中有我我中有你在大趋势里可能是抄底的小趋势可能是追涨的反过来一样大趋势要追涨小趋势要抄底所谓大趋势是证券主体已经到了宏观环境拐点货币政策观点业绩拐点业务形态或商业模式拐点并且基本得到投资者认同并且已经有了上涨苗头从技术派的语言来说就是下降趋势已经打破和反转但是从小趋势来说可以短周期回调时买入这是抄底或者用技术派的话来说这是第二买点所以说二者是混杂的谁都希望自己的成本低但是片面追求成本低会造成不确定性大半山腰或者长期地步盘整等待市场确认的时间周期长或者追求成本低会造成根本没机会买入如果片面追求确定性不敢冒险赌博会造成建仓成本太高这两点自己去权衡没有定论高手都是平衡高手偏激的都不行

止损和止盈的关系:


对于止损止盈的关系一言以蔽之你到底要用多大的止损博多大的止盈这是一个损失和收益的大小对比问题当然还有概率问题

所有技术分析者都说截断亏损让利润奔跑但是这不容易做到价值分析者都有盈利预期和合理的市盈率估值

我只想提醒基本面分析派一句市场的疯狂程度可能超出大多数人想象基本面派需要再看看人气是否依然狂热是否人人还在谈论该证券看看大趋势是否完好

还要提醒技术派一句趋势已跌破并不一定代表行情结束技术派要再看看标的是否达到基本面分析预期的理论价位或者是否高估了人们的心理预期是否已经改变热点是否已经转换

止盈的问题应该是最难的经典的技术分析派是这样的跌破趋势后反抽不能创新高这时离场也有人是要跌破头部平台后离场也就是顶破m形顶头肩顶等等但是这里面也有很多问题跌破的判定幅度是多少3%还是5%海龟战法里有计算历史波动率做突破尺度持续多长时间算跌破是按盘中价格还是收盘价还有根本没有反抽的尖顶跌下来面对这诸多问题还是问问自己最初开仓的理由是否还存在在当下是市场情况下是否还愿意承担该敞口该敞口在该位置是否有比其他机会更显著的胜率或者问一个更明晰的问题假设目前还空仓那么愿意在该点位买入吗 我比较反对机械的技术分析交易系统一般就是支撑位入场或突破位入场趋势破坏离场当然我无法证伪该类系统无效我只是认为市场不会用这么单一的模式解释世界上有很多无法证实和证伪的事情我只能说在认识论上这是一种信仰

也就是说我反对机械的止盈或止损但是你若真的没有任何其他判断线索也只能这样了

当然有些技术派认为一旦你开始抛开市场成交进行主观判断那么就进入了陷阱因为市场的成交比个人的判断更真实有效换句话说跌破就应该止损因为一定有你不知道的坏事情发生从理论的简洁性来说这种机械技术分析策略很迷人但现实不是这样

我并不认为我们应该这样思考问题人若没有独立思考就更羊群没有分别只是说你对市场的反向力量和时间要有清醒认识要尽快去做调查标的是否发生了重大问题

我也有跟一些期货交易者聊过也有纯粹用突破战法持续盈利的但是当我问到止损幅度的问题答曰灵活掌握不管怎样对于这种机械交易法人和计算机相比没有任何优势所以我不认为这是交易者应该走的路线

止损的问题一样我认为主要是看看能否承担损失扩大开仓的理由是否依然成立是否有更高的胜率交易机会是否愿意在该价位开仓


所以说来说去还是对一个概率的判断问题当然这个概率是多种分析方法得到的

短期和长期的关系


过于短的周期证券的走势是杂乱无章的分析起来没有意义过于长的周期又是没有办法给出正确的判断的当然每个品种都有不同个人认为如果做基本面反转策略汇率和债券类产品看3到6个月股票上市公司看1到2年当然如果是事件冲击型交易可能就是以天为周期数量级交易者根据自己的品种的历史情况可以大致知道一个价格趋势周期大概多长时间这样来找到自己的分析和交易的时间尺度

最后抛开技术问题谈下个人对于交易的一点感悟投资和交易的基础是认识论人要认识到自己认识能力和认知方法的缺陷才能保证不吃大亏兵无常势水无常形任何认知手段都是片面的不能拘泥于一种

当然结果常常是这样你怎么看待世界世界就变成怎样因为你会选择性忽略其他侧面技术派会划出100条不同的线证明一个反弹位确实有一个支撑基本面派会认为是公布的新的利好消息才造成反转阴谋论者认为每只股票都有人坐庄即使是股指也会有人操纵下跌就是在洗盘上涨就是在骗线

技术分析只是一种认知方式一定要打破不同认识方法之间的藩篱摒弃机械主义和教条主义做一个集大成者

交易者必须要持续提升自己的认识能力认知领导人的心理认知央行的习惯认知外部形势和冲击认知参与者的偏见和盲从认知证券主体的内部结构和问题认知社会的潮流和演变认知商业形态的改变认知价格形态对市场的心态影响以及对近期市场心态的反映等等

亏损的根本原因只有一个无知但当你的认知深刻又全面的时候你一定能获得最高的胜率和盈利



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