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中国市场,价值投资被作为一个新的概念提出来,但在股票投资领域它却是最基本的词汇,最早见于1934年本杰明·格雷罕姆的名著《证券分析》。格雷罕姆的《有价证券分析》与道氏学说的着眼点是截然不同的,他所涉及的是一个到他为止尚无人涉足的领域。经历了1929年以来的股灾,人们试图理性地把握股票的内在价值和股市涨跌的道理,并找出其中的规律,于是在价格之外,有了股票的“价值”一说。经过几十年的研究,股票的价值及其决定因素得到了更深更广的拓展。

本杰明·格雷罕姆(Benjamin Graham 1894-1976)作为一代宗师,价值投资”(Value Investment)的开山鼻祖,他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动,影响了几乎三代重要的投资者。格雷罕姆被誉为“财务分析之父”,当之无愧的华尔街教父,他的证券分析学说被称为是每一位华尔街人士的《圣经》。格雷罕姆之所以被公认为“财务分析之父”是因为在他之前还没有财务分析这项专业,只是在他之后人们才开始意识并接受这个概念。事实上,在本杰明·格雷厄姆之前,证券分析根本算不上是一门行业。在2 0 世纪4 0年代中期,格雷罕姆在演讲和国会作证当中提出证券分析应当成为一门行业,后来由此产生了特许金融分析师(CFA)行业。特许金融分析师课程的理论体系,继承了这位大师的思想和理念。

股票价值包含了三个概念:账面价值,市场价值和内在价值。其中账面价值和市场价值通常可以很容易地通过统计工具算出来,但内在价值却不是那么容易得到的,它需要充分、细致、深入的分析甚至是实地调研。

我们现在有了多种不同的对股票进行估值的方法。最常用的包括P/E分析、CDF、DDM模型和FCF模型等,而运用这些方法的基础是股票过去的财务和市场表现数据以及分析师对未来的预测数据。价值投资者最常用的估值方法是通过贴现现金流(DCF)、红利模型等方法计算股票的内在价值,将之与股票的市价进行比较,从而决定相应的买卖策略。

因此,可以说,价值投资就是基于对公司基本面的细致分析,通过使用合适的估值模型,将股票的内在价值予以量化,并与其市场价格进行比较,发掘出被市场低估的股票的过程。

普通股票的价值由四个因素决定:1)分红比率;2)盈利能力;3)资产价值;4)P/E值。 价值投资哲学虽然源于本杰明·格雷厄姆,但却因沃伦·巴菲特成功的实践而发扬光大,闻名于世。巴菲特认为,成功投资的关键,取决于企业的实质价值和支付一个合理计算的交易价格,而不必在意最近或未来股市将会如何运行。

作者:张进(Jim Zhang) ,MA ,CFA,金融学硕士,特许金融分析师,特许金融分析师(CFA)协会会员,资深投资理财顾问,十余年证券、期货交易、住房及建设开发贷款、基金投资管理与研究从业经历。电话:647-686-6898(Cell),更多内容请参见:张进个人主页

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归类于: 理财 (全局), 价值投资 | RSS 2.0 | Trackback |

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