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海外投资者关注无名小型股

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对冲基金经理沃伦•利希藤斯坦(Warren Lichtenstein)开始在中国实践小型股价值投资原理,他将这一令他在美国大获成功的选股原则搬到了中国。

这位美国的激进投资者今年因收购韩国烟草制造商KT&G并在该公司煽动改革而闻名亚洲。中国上市卷烟纸制造商牡丹江恒丰纸业股份有限公司(Mudanjiang Hengfeng Paper Co. Ltd., 简称:恒丰纸业)周二提交给证交所的公告显示,利希藤斯坦将牵头一个中国大陆投资者集团收购该公司30%的股份。

利希藤斯坦早就以他力促管理层提高股票表现的风格而广为人知,利希藤斯坦的另一特点是,他通常进行长线投资,并不马上兑现回报。他在纽约设立的共同基金Steel Partners II常常持股2至4年。至于这家中国卷烟纸制造商的哪些方面吸引了他,利希藤斯坦通过其发言人表示他拒绝就此置评。

中国投资者一向对大型银行的首次公开募股(IPO)很感兴趣──中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)于本月晚些时候的IPO上市将成为他们的最新目标,本次募股有望融资近220亿美元。

但是鉴于利希藤斯坦以往的良好业绩,他对恒丰纸业的投资应能吸引一部分投资者将目光从大型股转移开来。恒丰纸业的市值大约在1.30亿美元左右。自1993年创建以来,Steel Partners扣除费用前的年平均回报率达到了24%。

中国的一些投资者也开始关注小型股,他们对热门IPO的价值开始感到怀疑,并表示市场对小型的预期可能更现实一些。投资经理们通常将小型股定义为市值不到10亿美元的股票。

管理Jayhawk中国基金的肯特•麦卡锡(Kent McCarthy)指出,在银行上市前获得其股权的战略投资者,他们付出的成本比上市后投资其股票的人低很多。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)今年5月斥资25.8亿美元收购了工商银行5.75%的股权。如今,从工行IPO的火爆程度来看高盛这部分股权的价值至少可以翻一倍。

麦卡锡表示,各银行经常在IPO前将大量股权低价出售给战略投资者,而普通投资者要想买到股票就要花“大价钱”了。麦卡锡也很偏爱小型股。

像麦卡锡这样的价值投资者通常会搜寻价值高于市值的股票。他们期望通过一段时间的持有可以产生回报。而中国各银行的IPO则恰恰相反,它们可能会在上市后迅速上扬,但通常波动较大。中国银行(Bank of China)在香港上市后的头几天一度上涨了21%,但在随后的一周里又回落了7%。该股周四收于3.41港元(合44美分),较IPO价格高16%。

Jayhawk Fund将45%的资金投在了香港创业板上市股票中。

在工商银行上市的推动下,今年迄今为止大型股的表现轻松超过了创业板。摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)已上涨34%,而相比之下香港创业板的涨幅仅有11%──在某些投资者看来,这也意味着创业板的飙升为期不远了。

据Jayhawk基金最新提交的文件显示,麦卡锡持有的小型股包括在香港上市的医疗设备生产商金卫医疗科技(Golden Meditech Co. Ltd.)和电子元件生产商光星电子(Kwang Sung Electronics H.k. Co. Ltd.)。

麦卡锡对于在那斯达克上市的中国股票并不看好,他表示在美国投资者对中国股票的追捧下,与在香港和大陆上市的小型股相比,这些股票的市盈率要高得多。

马克•麦比乌斯(Mark Mobius)也是一位经验老道的新兴市场投资者,他同样将注意力放在了中国等发展中市场的小型股上。为了抓住中国市场繁荣的大好时机,麦比乌斯所属的富兰克林邓普顿投资基金(Franklin Templeton Investments)刚刚推出了新兴市场小型股基金(Emerging Markets Small Cap Fund),其资产规模为1,000万美元。

在追逐中国的小型股时,利希藤斯坦并没有采用他在美国和韩国的那种死缠烂打方式,逼迫管理层进行改革以提振股价。2005年,他在中国组建了合资投资公司Steel Partners China Access I,他最近投向恒丰纸业的4,000万美元是该公司在中国的首笔投资。

而且他也不像收购KT&G的股票时那样在公开市场购股,他和他的大陆投资者将直接购买恒丰纸业发行的新股。

据了解Steel Partners China Access I的人士称,利希藤斯坦和他的合资伙伴们经过反复研究,最后才决定购买恒丰纸业的股权。

恒丰纸业的发言人称,各方在达成投资协议前进行了3个多月的磋商。他补充说,Steel Partners可能会对公司的决策产生一定影响,公司董事会将吸纳Steel Partners的一名代表。

Laura Santini

本文转自<华尔街日报>网

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