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浅谈资产配置

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在投资的过程中,我们有过成功的经验,更有过无数失败的教训。有的人能从失败中走出,有的人却把失败归咎于命运,天意。投资离不开正确的思考,缺乏正确的思考,就会误入歧途。投资者最常见的误区之一就是认为投资成功的关键在于掌握市场的走势,但实际上投资成功的关键在于资产配置。

资产配置是投资决策的首要环节,并对投资绩效产生最为重要的影响。从长期(10 年以上)来看,资产配置决定收益。”资产配置是关键!”,也许这话您至今已经听了无数遍,它几乎和投资两个字如影随形,但您却可能未理解其真正的含义。这句话最早出自美国学者Gary Brinson等人的研究结果。在1986年出版的《Determinants of Portfolio Performance》一书中有如下的结论:”大约有90%以上的机构投资组合收益差别来源于资产分配的不同,而仅有少于10%的投资收益差别可由市场时机掌握和证券选择不同来解释。”

Gary等人 通过对91家大型养老金公司10 年的投资绩效分解发现,总投资回报的91.5%由资产配置决定,只有4.6%由产品决定,1.8%由市场时机决定,剩下的2.1%由其他因素决定。实证数据研究表明,资产配置的重要性远高于”选股”与”选时”。该结论最初并没有得到专业投资人士及基金经理的认可。美国先锋基金公司(Vanguard) 的董事长为了证实Gary的结论是否正确,还组成一个特别的委员会,针对旗下的基金进行研究,结果发现在1987-1996年间,资产配置对对投资收益的贡献达到了88.7%!

资产配置的理论是建立在现代投资组合理论上的,对于资产而言风险和收益是对称的,即我们常说的高风险,高回报;低风险,低回报。但通过投资到不同收益模式的资产类别中,构建有效的资产组合可以达到降低风险提升收益的效果。现代投资组合理论的创始人Markowitz(马科维茨)等人因其在现代投资组合理论方面的杰出贡献,在1990年被授予诺贝尔经济学奖。

我们知道,资产类别包括:现金、债券、股票、房地产、大宗商品等,每一投资品种都具备一定的投资回报和相应的风险特性。对投资者而言,资产配置的最大挑战就是,投资者可能只知道股票的收益要高于债券,股票的波动性要比债券大;但不知道这些投资品种是如何相互影响的,将股票和债券放在一个投资组合内对投资回报及风险会产生哪些影响。

投资者可以只关注某一单一品种进行投资,但对于一个理性的投资者来说,应该在风险相同的条件下,谋求收益最大化的投资。如果您希望利用投资组合绩效的特性,您就不应该只投资单一的产品。因为任何单一的投资都面临系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指投资品种与生俱来的受到外界影响时会产生的风险,比如经济衰退几乎会影响所有的投资品种。非系统性风险是指投资品种本身具有的自身风险。

Brinson的著作中提到,虽然系统性风险不能分散,但非系统性风险可以通过持有20-30只关联度不高的股票组合来分散。也就是说,持有20-30只股票还是有可能会遇到非系统风险的冲击,只有当这20-30只有效股票之间的关联度不高时才能有效抵御非系统性风险的冲击。

(以上内容仅供参考, 不作为投資建议,若需具体的建议,请咨询合格的投資理财顾问)

作者:张进,MA,CFA,CFP,金融学硕士,特许金融分析师,注册财务规划师,十余年证券、期货交易、贷款、保险、基金投资管理与研究从业经历。电话:647-686-6898

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1 条评论

  1. 2011年5月29日 01:50Jenny

    That’s way more clever than I was excpeting. Thanks!

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