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明星“候”先生

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      石油价格一落千丈,从云端的147块跌到如今的37块左右还没用上一年的时间,于是许多投资者开始蠢蠢欲动,是不是可以从底部炒买一些石油呢?期货那东西好像有点高深,而且开户费又高,咱们加拿大不是有EFT么,还是两倍追踪石油价格的,于是大家就认识了最近十分走红的“候”先生——HOU。

      如果您还不认识他,就让我来做一个简单的介绍,HOU是由加拿大HORIZEN公司发行的ETF,追踪石油价格的变化,并且变化比例两倍于基础资产。HOU的意思是,HORIZEN OIL UP,他是看涨石油期货的ETF。那么看跌呢,很简单,HORIZEN OIL DOWN,所以是HOD。就算是候先生的兄弟吧。

      初接触HOU先生的时候,人们很容易以貌取“人”,觉得他就像是追随石油价格的股票一样,石油涨多少,“他”就应该涨两倍,同样的,如果石油跌了,“他”也应该跌两倍。由于许多人认为石油在30左右已经见底,因此不少人的想法是:大不了长期拿着,等到石油价格涨上去了再卖。可惜,HOU先生的脾气秉性并非如此。

基础资产是期货,不是股票

      首先也是最重要的,HOU先生所持的资产不是任何一家公司的股票,也不是石油本身,而是石油期货合同,或者我应该说是短期内到期的石油期货合同。他的市场价格跟随石油期货价格变动,而不是现货价格。

      他的净值计算方法并不难。如果昨天石油期货的收盘价是40,HOU的价格是10元,那么如果今天石油的价格是41的话,HOU应该价值多少呢?

      10 x ( ( 41/40 – 1) *2 + 1 ) = 10.5

      您不难发现变动的两倍关系被体现在公式当中。当然,如果您使用这样的方法去计算价格的话,会发现得到的收盘价和市场并不相符。引起的原因主要有两个,第一,REBALANCING,第二,期货与ETF收盘时间不同。我们将在下面讨论这两个问题。

REBALANCE

      HORIZEN公司为每一只ETF的基础资产设定了价格变动的区间,如果当天价格变动超过了这个区间,REBALANCE就可能会发生,他们可能会卖掉一部分价格高的资产,再买回来一部分价格低的资产。

      HORIZEN公司同样建议他们的投资者们作REBALANCE,原因是,只有这样您才可能会看到两倍的收益。事实上REBALANCE对于投资者来说非常的重要,尤其是对于呈倍数关系追踪基础资产的ETF来说。

      我们举个例子。如果石油的起始价格是100,在三天内的价格变化分别为100,95,90,100。那么石油价格在这三天的变化比例分别为:

      第一天,95-100/100 = -5%       第二天,90-95/95= -5.26%       第三天,100-90/90= 11.11%

      两倍的ETF的价格如果从50开始的话,三天以后的价格应该是:

      第一天:50 x (1-5% x 2) = 45       第二天:45 x ( 1-5.26% x 2) = 40.27       第三天:40.27 x ( 1+ 11.11% x 2 ) = 49.22

      好了,石油价格经过三天以后,从100下跌再回到100,可是ETF并没有从50元重新回到原位,而是下跌了1.6%。这是在先下跌后上涨的情况下,反过来,基础资产价格先上涨再下跌也是一样的。反方向追踪基础资产的ETF也有同样的问题。因此只要基础资产的价格变动不是非常剧烈的话,相对应ETF的价格很有可能是长期向下的。

      不信您去把HORIZEN公司里各个相反的ETF价格相加,比如HXU + HXD, 再与他们的发行价相比较,您会发现他们的价格之和低于发行时的价格之和。这就是说无论看涨看跌,双向价格下跌。当然也有三到四组的价格之和超过发行价,不过涨幅非常有限。这也就是为什么许多人说这种ETF只适合做短线,当日或者最多一个星期之内,而不适合长期持有的缘故。

      所以如果您在石油价格是60元的时候买过HOU,还等着石油价格回到60的时候再解套卖出的话,很抱歉,就算石油价格涨上去了,HOU也回不去原位了。长期持有的投资者不需要我提醒,您已经看到过一次合股了吧。恐怕以后您还是会看到的。

CONTANGO

      早就有投资者反应,有的时候石油期货价格明明在涨,但是HOU却在跌。这是怎么回事呢?

      CONTANGO是HORIZEN公司一直在提醒投资者注意的问题,也是这几天BNN电视节目里再三讨论的话题。由于HOU买的是近期内到期的石油期货合同,因此有一个问题每个月都会发生,那就是期货合同到期。如果合同到期,他的价格该如何计算?很简单,他把当月到期的合同卖了,去买下个月到期的合同。这就产生了一个问题,价格差。

      我现在可以看到的4月份原油期货价格是38.5,而5月份的是41.89,因此在转换合同的那几天,HOU会遇到明显的低卖高买的问题,价格会因此而受到影响。有的时候,两个月的合同价格相差相当之大,5块、8块都曾经发生过。为了不让合同转换过分地影响ETF的价格,HORIZEN公司采取了分期分批转换的策略,比如这个月,他们是在17、18、19三天里以25%,25%,50%的方式转换合同。因此您不难发现在合同转换的那几天,HOU的价格会受到两个月期货价格的影响。

交易时间不同

      ETF的交易结束时间是每天的下午4点,而纽约石油期货交易的结束时间是下午2点半。因此,理论上讲HOU的交易价格在每天下午2:30分之后就应该不变了。可是事实上并不是这样,那么2:30之后的价格由什么来决定呢?投资者竞价。

      所以,从每天早上开盘到下午两点半之前,HOU的价格受石油期货价格的控制,而在两点半之后,是投资者对于明天石油期货价格的预期和交易意愿左右着HOU的价格。第二天早上,如果石油期货价格不变的话,会以哪一个“收盘价”开盘呢?答案是2:30的。因此HORIZEN公司同样建议追踪石油期货价格的投资者在每天2:30之前平仓。

与DXO的区别

      市场上不止一支追踪石油期货价格的ETF,两倍的也有,比如美国的DXO,可是它的价格走势好像就和我们加拿大的“候先生”不太相同,这是怎么回事呢?

      先说DXO是什么,它的全称是POWERSHARES DB CRUDE OIL DOUBLE LONG,您不难发现它也是看涨石油,也是两倍。可是它却不存在CONTANGO的问题,原因是它所持有的是相对比较远期的石油期货合同。这在该公司的网站上有明确的说明。

      因此您要买入一支ETF,一定要清楚地知道它的基础资产是什么,否则风险很大。

其他需要注意的问题

      如果您要交易ETF,还有一些小问题需要注意。

      第一,ETF的结构决定了它的份额总数可以无限扩大,没有售完之说。因此不存在奇货可居的现象,不会因为大家都想买价格就上涨。无论投资者想买多少,基金公司把他们“制造”出来就好了。

      第二,ETF不是风险非常小的投资产品,尤其是两倍或者三倍变化的投资品种。他不是您把定期存款拿出来以后合适的替代买入产品。如果您只想在低位买入并且长期持有的话,各大银行里的指数共同基金比能源和黄金的ETF安全多了。

      第三,交易ETF的时候,不能只看ETF本身的技术图形,它的价格随基础资产价格的变动而变动,因此要跟随基础资产的技术图形。

      第四,是关于HOU的。有一些关键的日期会影响HOU的价格变动,比如合同转换日,同常是从每个月的14号到20号左右;再比如美国公布石油储备的日期和每个月的期权到期日等等。

      第五,此类ETF需要从股票交易所购买,而不是找投资顾问购买。换句话说,小孟不能给您HOU的交易建议。我所给出的只是产品知识,而不构成任何投资建议。

      最后给几个相关的网站,希望他们对于您交易ETF更有帮助:

      www.hbpetfs.com  HORIZEN公司网站,我所提到的大部分问题,上面都有解释。       http://www.futuresknowledge.com/resources/quotes_charts.asp?page=default§ion=energies HORIZEN公司提供的查看石油期货价格的网站。       http://www.nymex.com/index.aspx 纽约商品交易所网站。

      祝您交易愉快。

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1 条评论

  1. 2009年8月17日 23:58JASMINEM

    更多我的文章,请参阅:www.invesmart.ca。

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