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别碰你不熟悉的“新”产品

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      金融领域里一个令人着迷的地方是,她永远可以创造出全新的产品,让您耳目一新。事实上,金融领域的创新能力之强绝对让您吃惊。在这个数学家汇聚的地方,任何一个新产品背后都有无数的推理和运算支撑着,并且大家都以创造“无风险套利”的产品为荣。如果银行或者金融公司可以“无风险套利”,那么那些风险去了哪里?谁是这些“无风险套利”的对手方?如果您没有下定决心变身为金融界精英的话,建议您还是离某些“新”产品越远越好。

全新概念ETF

      ETF并不是什么新鲜的产品,它是交易所交易的基金。大部分都与某些特定的指数相联结,于是也有人模糊地称它为指数基金。大部分的ETF单倍追踪指数变化,比如追踪纳斯达克的QQQQ,或者追踪道琼斯指数的SPY。有些ETF追踪大宗商品的价格,比如追踪黄金的GLD和追踪石油的USO。

      人们喜欢交易ETF,首先是因为指数的变化很大程度上小于个股的变化,而且趋势相对明显和稳定,适合长期持有。其次也有一部分投资者喜欢ETF的管理费用低,方便购买等等。

      渐渐的,人们并不满足于简单的追踪指数的基金,于是有不少公司推出了具有创新意义的ETF,这些基金不但可以成倍数地追踪底层产品的价格变化,而且底层产品也不再局限于股票指数或者商品现货价格。这其中最著名的,应该算是我们加拿大市场上的HOU了。

      我所接触过的投资者中,如果有人告诉我他/她在交易ETF,我通常会问上一句,是在交易HOU吧。投资者9成以上会投来兴奋的眼神——你也知道这只基金?如果我接着问一句,您知道它背后相连的投资产品是什么呢?只有不到一成的人可以告诉我,是石油期货。

      是的,您没看错,它背后联结的不是什么股票指数,而是石油期货。

      最近ETF的资深分析师SCOTT BURNS撰文,要求将新型的ETF改名为ETDF,即为EXCHANGE-TRADE DERIVATIVE FUND——交易所交易衍生品基金。因为这些新型基金打着“基金”的名义却行着衍生品的勾当,让许多投资者误以为这些是普通的共同基金而损失惨重。

      HOU是我之前谈过的产品,它的三大特性,双倍波动、REBALANCE和CONTANGO会让它与石油期货的走势部分脱钩,并且给长期持有的投资者造成极大的损失。那么HGU呢?是不是同理可证,追踪黄金期货价格?错了,它追踪的是黄金类股票。HXU呢?是不是追踪加拿大TSX300指数?又错了,它追踪的是TSX60指数。好,追踪黄金指数的HBU是不是也有CONTANGO的问题?还是错,它追踪的是指数而不是期货。

      如果您购买ETF的初衷是因为它们结构简单,追踪可见指数,费用便宜,那么请您不要考虑任何成倍数变动的ETF,也不要考虑任何与期货相连的指数。在您投资某只ETF之前,请务必查清该只基金的底层产品到底是什么。不要只看基金价格的趋势图,合股或者拆股的动作在图形上是很难看出的,先看看该基金的发行价,再去看图形。您会发现很多图上出现的价格在现实中根本就没有出现过。

      因此并不是每一支ETF都是低风险、易操作的投资产品。

香港的迷你债券

  提起2008年掀得市场人仰马翻的金融创新产品,您一定会想到这个吧:雷曼公司的迷你债券。

      迷你债券的标准定义是:信贷挂钩票据(Credit Linked Notes),它的回报和赎回安排同相关发行机构的信贷挂钩,如其中一家公司未能偿还贷款,需要重组债务甚至不幸破产,都会严重影响到这一类“债券”的派息和继续运作。而信贷事件的定义,包括公司破产、或无法偿还贷款,又或需要提前偿还个别债项等情况。投资者最后取得的金额,会视乎个别信贷挂钩票据的结构而定。          与一个公司组合挂钩的信贷挂钩票据,如果没有出现信贷事件的话,投资者就可以取得高息和本金;但如果发生一宗信贷事件,该票据的息率便会跌至零,最后取回的金额可能远低于其本金,甚至可能损失所有资金。

      说得简单一点,有人这样解释这种产品。一个人跟雷曼公司买了债券,但是并不相信它,因此要求买个保险,如果到期雷曼不可以将本金还给他,则由保险公司负责支付。如果雷曼可以连本带息地支付,那么保费由保险公司白赚。而迷你债券的购买者就是这整个过程中的“保险公司”,如果雷曼没事,投资者获得保费——即迷你债券的利息;而如果雷曼出事呢?那要看对方可以追回多少资产了,最坏情况:投资者的本金全数赔光。

      问题在于,购买迷你债券的人就因为这“债券”两个字而误将它解读为“普通债券”。于是才有那么多大爷大妈将自己将来养老的本钱都投资进去,最后却血本无归。而银行仍然一脸无辜的说:我在债券前面加了“迷你”两个字呢,您应该知道它们是不同的。

      而投资者所迷信的除了“债券”这两个字之外,恐怕还有“银行”这两个字吧。有多少人认为只要是“银行”,就不会有误导,就不会有风险,就会有保障。要知道银行的销售代表也是靠佣金吃饭的。

打折买股票

      和“迷你债券”的模糊名称有异曲同工之妙的是“打折买股票”。国内的报纸上曾经沸沸扬扬地报道过,有内地过千万甚至是过亿的富豪,透过香港某些银行购买了“打折股票”,合同签的只是1000股,却将自己几千万的身家全数葬送。

      这种散发着迷人魅力的产品被称作是Accumulator,全称是Knock Out Discount Accumulator。它是一种极高杠杆的复杂的金融衍生品。

      KODA其实是一种与股票挂钩的期权产品,它设有取消价及行使价,在一年的期限内以低于现时股价的水平为客户提供股票。投资者只要有合约金额40%的现金或股票抵押即可购买,因此这一产品往往带有很高的杠杆性。KODA有四个特性:

      1、买入股票的行使价往往比现价低10-20%;       2、当股价升过现价3-5%时,合约自行取消;       3、当股价跌破行使价时,投资者必须双倍吸纳股票;       4、合约期一般为一年。

      一个典型的Accumulator合约,往往是这样的,投行会跟你说,我这有一只股票,卖10块钱一股,但由于您是我的高端客户,所以我给你打折,8块钱,每天买入一千股。投资者初听了之后,一个个热血沸腾,这真是不错的买卖,买这个产品,市场上10块钱东西,我可以8.5元甚至更低8块就买得到。况且只买1000股,能有多大的风险呢?

      它的风险究竟在哪里呢?在它的几个关键词上:每天、双倍、一年。投资者以为自己所购买的产品就跟普通股票一样,只不过支付的价格还比普通股票更低。但糟糕的现实是投资者的买入价格并不随股票价格的下跌而下跌,并且要以相对很高的价格连续购买一年。不幸的事情发生在2008年,无数只股票的价格下跌超过50%,早就跌破了限定空间,于是客户不得不以高价及双倍数字每天买入。当投资者以8块的价格买入市场价格只有1块的股票时,谁在用8块的价格卖给您呢?就是卖给您合同的银行。

      这种合同的威力究竟有多大?据目前报道出来的几个案例来看,赔掉千万港币是轻而易举的事情。据说碧桂园曾经在年报中透露过价值12亿人民币的亏损就来自于它和美林银行的股价对赌。也因此有人给这种吃人不吐骨头的产品起了个形象的名字,叫做:I kill you later.

      据香港媒体估计,仅在2007年,整个香港金融市场成交的累积期权合约总值就在1000亿美元以上,涉及到包括星展银行、渣打银行、荷兰银行、汇丰银行等多家金融机构。而在2008年全球金融危机爆发后,这些产品积聚的风险随着股票市场、期货市场暴跌,急剧放大,把投资者的财富席卷一空。

     存款、债券、基金、股票,人们习惯按照这个顺序排列投资产品的风险,从低到高。但是如果有一天,有人告诉您有某种产品可以有股票的收益却只有存款的风险,或者用某个美丽的名字覆盖了真实的产品时,“too good to be true”时,请您务必揭开她的面纱,看清楚“美人”之后再把毕生的积蓄投下去不迟,您说是吧。

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1 条评论

  1. 2009年8月17日 23:52JASMINEM

    更多我的文章,请参阅www.invesmart.ca。

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