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说说周期性

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        人们说万物都有规律,无论是人是物还是历史进程或者经济发展,都有一定的周期性。如果可以了解一些存在已久的“自然规律”,也许可以让我们对未来减低一些忧虑和恐惧吧。

        人自身似乎就存在着一种“周期性”。《皇帝内经》上早就有男八女七的说法,是说男人在以8为倍数的年纪里总容易发生各种生理上的变化,身体最好的年纪在32岁,从40岁开始走向衰退。而女人身体上的重大变化则通常发生在以7为倍数的年纪当中,鼎盛的年纪在28岁而从35岁开始衰退。可见寻找规律的做法自古有之。人们往往是想通过总结规律来预防或者阻止一些事情的发生。

国际政治的周期性

        各国之间的关系时而紧张、时而缓和,时而合作、时而纷争;今天我和你搞友好合作,明天就可能开始经济制裁。这些看似纷乱无序的个体行为是不是也有规律可循呢?国际政治的“周期”论者认为,这些行为背后的确有规律可循,具有所谓的曲线周期。

        对于一个特定的周期而言,都有一个居于主导地位的霸权国家存在,它不仅在政治、经济、军事、文化等各个领域当中发挥主导作用,还为该体系内其他国家的发展提供公共物品;国际体系的发展因霸权国家的更迭而呈现出有规律的周期性特点。最早提出政治周期理论的人之一汤因比认为,在16世纪以后,国际体系存在着一个以115年为周期的“全面战争”与“全面和平”的大循环。

        后来的莫德尔斯基提出了国际政治的“长周期”理论。他提出了“世界领导者”和“挑战者”这一对核心概念。他认为,全球政治体系是围绕着世界强国为行使世界领导权而建立起来的,以世界强国为中心所建立的世界政治体系在经历一段时间之后都会经历崩溃和瓦解,取而代之的将是一个以新的世界强国为中心而建立起来的新的世界体系。世界强国的出现及世界领导权的更迭呈现出某种共性的周期现象,一个周期大约是100—120年。

        他还提出,构成周期变动的主线是世界领导者及其挑战者的出现和斗争。比如1494—1580年,是葡萄牙称霸的时期;1580—1688年,荷兰是最重要的国家;1688—1792年,不列颠成为世界领导国;1792—1914年,不列颠再次充当世界领导者;1914年后,美国成为新的世界霸主。也因此人们纷纷猜测在未来不久的2030年以后,谁将是新的世界经济体系中的新任霸主。

        争夺霸主的战斗从未停止过。自1500年以后,先后出现了若干力图夺取世界头号权势地位并且改变国际体制基本规范的挑战者,这些挑战国为了摄取世界的领导权,不惜发动战争。但是,近500年来的“挑战者”统统失败了,成为新的“世界领导者”的国家,都是先前世界领导者的同盟国或合作者。

世界经济的周期性

        经济周期为何会产生?长期以来世界各国的经济学家对此进行了大量的研究,提出了种种不同的解释。除了著名的凯恩斯理论之外,还包括纯货币周期理论、投资过度周期理论、创新周期理论、心理周期理论、甚至什么太阳黑子周期理论等等几十种。 高深的理论我们暂且放下,不妨看看若干年前曾经轰动一时的《下一个大泡泡》的观点。作者在书中介绍,平均每两代人会出现一次新经济,也就是经过大约80年左右的时间,这同今天人的平均寿命基本一致。

        他认为经济也有分明的四季:革新期(发生通货膨胀)、成长期繁荣、调整期(发生通货紧缩)和成熟期繁荣。这很像人生中的青年、成年、中年和老年,也像春夏秋冬四季。这些长期动态变化和其中的人口统计学趋势,引发了革新、新技术的推广、GDP增长、通货膨胀、股市繁荣和下跌、贷款、投资和买卖房产。它们对人们的生活有着重大影响。

        成熟期繁荣是最后一个季节,对大多数人来说它最平稳,回报也最高。繁荣期中动荡的事件比较少,越来越多的革新被进一步采用。通货膨胀率会有温和上升,新经济中涌现的技术、生活方式、商业模式会全面开花结果。这很像上个世纪50年代和60年代的那种“好日子”。上一次的成熟期繁荣发生在1942年底到1968年。

        而2009年则会承接1929年开始的经济危机所带来的周期性循环,在今后很长的一段时间内难以恢复。因此作者建议投资者在2009年之前卖掉大部分的房地产和股票投资。(当然他所预言的道琼斯指数在此之前会达到4万点的事情并没有发生。)

        按照作者的观点,下一次的成熟期繁荣可能从2023年或2024年开始,至少会持续到2042年。那时将是我们的孩子们的大好时光,现在出现的新技术、生活方式和商业模式到那时就被普遍接受,完全融合进社会和人们的生活中。我们的孩子们将伴随着电脑和互联网长大,就像我们伴随着汽车和看电视长大一样。但是,那一次的繁荣不可能与1982年到2009年的这次由婴儿潮那一代人导致的牛市相提并论,无论在经济增长率还是在股市回报上都是如此。最佳的投资机会会出现在位于东南亚和印度的人口中心。

        这里最重要的一点是,在每一个长期的经济季节中,革新、经济增长和通货膨胀的趋势都差别很大。它们对不同的投资会有不同的影响,对我们的生活方式、职业生涯和事业也有重大作用。对我们的长期生活和投资安排来说,经济周期的影响力比其他所有事情都重大得多,超过了我们自己的生活周期。

股票投资的周期性

        既然政治有周期,经济有周期,那么深受其影响的股票市场自然也有其周期性。股票市场本身的波荡起伏我们可以从图形上看出一二,再加上一点点数学,人们可以得出一些简单的结论:北美股票市场基本上保持一个5年左右的牛市,然后是一个15个月左右的熊市。牛市的上升的幅度总在两到三倍,而熊市的平均下跌幅度是35%左右。

        了解股市的变动周期还不仅如此。各个行业的也有自己的周期性。在行业景气度高峰的时期,股票价量齐升,行业低谷时则相反。影响周期性行业盈利的要素主要包括产品价格、需求、资本性开支与额外财务费用等。其中前两个因素是主导因素。二者的波动决定了周期性企业的盈利波动。部分周期性行业的价格和需求都波幅巨大,例如有色金属、航运等等,盈利容易出现极端的情况。

        在整个经济周期里,不同行业的周期表现还是有所差异的。当经济在低谷出现拐点,刚刚开始复苏时,石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益,股价上涨也会提前启动。在随后的复苏增长阶段,机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部件行业会表现优异。在经济景气的最高峰,商业一片繁荣,这时的上场主角就是非必需的消费品,如轿车、高档服装、奢侈品、消费类电子产品和旅游等行业,换入这类投资可以享受到最后的经济周期盛宴。

        大部分周期性企业喜欢在行业景气度高峰期盲目扩张,一旦行业下滑则形成庞大的过剩产能,这些过剩产能不但不能产生效益,折旧、摊销、负债、维护还将产生大量的费用,侵蚀企业的利润,因此固定成本越高的行业,产量变化引起的利润波动也越高。从这点上来看,那些在行业景气度高峰期到来之前会适度控制扩张规模,而在行业景气度低谷后期能前瞻性地大举扩张的企业才是不错的投资标的。

        当利率水平逐渐抬高时,周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力,周期性的股票会表现得越来越差。一般来说,当央行刚刚开始减息的时候,通常还不是介入周期性行业的最佳时机,只有在连续多次减息刺激后,周期性行业才会重新焕发活力。同理,当央行刚刚开始加息的时候,投资者也不必急于离场,周期性行业还会继续风光一时,只有在利率水平不断上升接近前期高点时,才会明显感到压力,这是投资者开始考虑转向的时候。

重蹈覆辙

        从古到今,人们研究规律,寻找周期,无非是想以古鉴今,避免重蹈覆辙。可惜的是,虽然人们掌握了这么多的大道理,却仍然难以吸取教训。很多时候,明明看到历史重新上演,可是贪婪和恐惧还是会控制人心,让人无法按照理智去做出明智的抉择。于是,规律再度循环,周而复始。大概,人的本性从来都是这“周期性”中最重要组成部分吧。

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2 条评论

  1. 2009年9月21日 15:54news888

    通货膨胀有周期性, 国家强盛也有周期性, 关键是规律性,和相关性怎么样。

    http://www.w18.ca/blogs/1937/1/index.html

  2. 2011年12月29日 00:09fengyubu

    版主文章的可读性很高!故从头读起。 规律,周期,是许多人终生寻觅,梦寐以求的,尤其在投资领域!坐地数钱,多美!恰恰在此领域,一旦被人们称为规律,其恰就不成为规律,也就是说不起作用。投资领域的规律,恰恰是投资人自知,而不被外人所知。 闷声发大财 !

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