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把欧洲从垃圾桶里捡回来

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    经济恢复前景不明,通胀通缩争论不休,如今市场二次探底的言论再度喧嚣尘上。如果经济真的二次探底,那么无论是股市还是房市,都将再度承受沉重的打击,除了固定收益产品,投资者的钱将无处躲藏。

    不但投资者们失去了方向,连基金经理们也小心翼翼。一段时间以来,各家基金公司同时推荐的几乎只有高收益债券一种类型。原因很简单,在利率刚刚开始上涨的环境中,这是相对来讲即安全又有收益的投资领域。不论是专业投资者还是小散户们,似乎都对市场的未来充满了担忧,要么退出投资市场,要么就降低收益、降低风险,购买债券。

    但是巴菲特不是说要在别人的恐惧的时候贪婪,在别人贪婪的时候恐惧么?如果我们要在今天的市场里变得贪婪,寻找令人“恐惧”的投资产品,什么是今天的投资者们避之无不及的投资领域呢?

    让我们想想,欧洲怎么样?

待宰的欧猪五国

    在认识了“金砖四国”多年之后,去年开始我们忽然听到了“欧猪五国”的称呼,与闪闪发光的新兴市场不同,它们代表的是5个无力振兴经济的欧洲国家:葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、希腊(Greece)、西班牙(Spain)和爱尔兰(Ireland),合称为“PIIGS”。

    希腊的债务危机是引发整个欧洲危机的导火线,本以为会看到欧洲国家联合救助的投资者们却惊讶地发现,原来整个南欧都陷入了深深的债务危机当中,甚至连大家一直依赖的老大哥德国,似乎也没有人们想象中的那么健康和强大。

    银行业在“成就”了美国的金融危机之后,再度成为摆在欧洲各国政府面前的难题。在全世界前50大银行中,欧洲占了28家,加拿大有6家,而美国有5家。因此银行业的健康不仅仅影响着整个欧洲的金融体系,也有能力再度撼动全球金融市场。

    在全球危机过后,欧元区银行的着陆似乎比美英同行更“软”。他们持有的有毒资产相对较少,因此被迫减记的数额也较少。这也反过来说明他们重组资本的力度较小。在关闭弱小金融机构方面,美国无情得多,而在欧洲,腿脚受伤的还可以继续跛足行走。根据国际货币基金组织(IMF)最新的金融稳定报告,欧元区银行的一级资本率为9%左右,而美英银行的一级资本率在11%以上。

    终于在希腊危机以及银行体系可能隐瞒巨额的主权债务亏损之后,投资者们的态度由容忍变为暗暗生疑,他们担心问题其实并没有得到解决,只是被藏到了床底下。未上市的机构由于更不透明,尤其受到怀疑。面对越来越多的坏消息,人们变得越来越悲观。

    Capital Economics首席国际经济师杰索普甚至在报告中预期欧元“死亡”的机会达50%,而希腊很可能选择或被迫退出欧元区,德国或一连串成员国将陆续退出,最后欧元区分裂为南北两区。他的观点可能代表了很多悲观的经济学家以及投资者的观点。

    为了重振市场对于银行业的信心,欧洲各国终于开始了对系统进行的压力测试,结果将于这个周五公布。此前,正是由于美国政府愿意这么做,才帮助恢复了公众对本国银行的信心。爱尔兰、西班牙和希腊本周成功显示,尽管成本溢价仍高,但对于欧元区主权债务崩解的疑虑正在降温,而周五将公布的压力测试结果恐怕将显示欧洲大型银行体质仍然强健。

    欧元之父、诺贝尔经济学奖得主蒙代尔所表示,“欧猪五国”未来一年或以后面临的确债务重组的风险,不过欧洲债务危机最坏的时刻很可能已过,因此相信欧元兑美元有望转稳,并重上1.2的水平。

    也许极端的悲观过后真会有令人惊喜的机会出现,投资者需要睁大眼睛,小心谨慎。

创30年新低的市盈率

    根据摩根士丹利公司的一项研究显示,如果一家公司的分红率高于它的预期市盈率,它在未来24个月的收益率会高于市场平均值28%。目前欧洲市场上就有许多这样的公司。

    由于主权债务信用危机,欧洲股市年初至今始终表现不佳,股价相对被低估。以市净率来看,欧洲及欧洲小型股的市净率分别为1.4倍、1.2倍,明显低于美国与拉美的2倍。截至今年5月底,以盈余高点为基准的市盈率(P/E Ratio),欧洲为6.8倍、英国为8.6倍、美国为12.4倍,创下30年来最低值。

    摩根士丹利5月最新的统计显示,自1976年2月24日以来MSCI欧洲指数共有十次多头修正,平均每次修正幅度为17.2%。然而急跌后往往伴随着快速的反弹行情,6个月与12个月后的平均反弹幅度分别为20.6%与26.8%。同时,最不受青睐的区域,往往在接下来的6个月表现突出。

    至于欧洲债务危机是否将重蹈雷曼兄弟事件覆辙?答案恐怕是否定的。早在2008年雷曼兄弟事件之前,欧美各国家庭储蓄率与银行资产负债表已开始出现负面迹象。而南欧债务危机爆发之前,全球经济正值复苏,各项数据皆回升至正常或甚至优于正常的水平;事件爆发后,各国政府的重视程度与政策介入的效率也优于雷曼兄弟金融危机时期。

    因此,大多数经济学家倾向于,此次债务危机将不会重演雷曼兄弟事件,也不会中断全球经济复苏之路。虽然欧元区经济增长步伐将相对缓慢,但经历此次危机后,欧元区将有更良好的财务体质、更有效的预算控制,这对降低企业违约率有积极效益。欧元借贷利率的降低也将改善各国政府的财政状况,且有助于控制系统性风险与不确定性。

    调查显示,市场仍有大量闲置资金正在寻找合适的投资标的、欧洲地区基金经理手上仍有相当多的现金头寸,这些资金迟早会流回股市,为欧洲市场注入活力。如果您相信欧洲终将回归繁荣的正轨,那么也许现在开始可以考虑买入欧洲股票或者投资欧洲基金。当然,现在进入市场,您有可能会成为左侧交易者,承受市场继续下跌的风险。如果您比较保守,可以等到市场趋势基本确认之后,做右侧交易者。

主要欧洲基金

    如果您有兴趣透过基金公司来投资欧洲,加拿大市场上可供选择的产品不少。它们曾经在过去创造了相当诱人的回报,却在全球的金融危机和欧洲的主权债务危机中大幅度下跌,许多基金在过去的3个月当中下跌了超过10%。

    它们当中一贯表现不错的基金包括:DYNAMIC EUROPEAN VALUE,BMO EUROPEAN,AGF EUROPEAN CLASS,CI EUROPEAN等等。其中DYNAMIC公司的基金在过去一年中还创造了14%左右的收益率,远高于其他公司。而AGF EUROPEAN的基金经理则住在欧猪五国之一——爱尔兰,他对于欧洲的债务危机体会深刻,却对欧洲的未来充满希望。

    如果您还是拿不准主意,那么定期定投也许是另外一个解决之道,反正它现在是低位,每个月买入即可以参与到一个有潜力的市场,又可以不必承受过高的风险。即便市场越来越低,您也可以利用每月买入的方法降低成本,而一旦市场回弹,低位购买的基金份额将获益不菲。

    在别人恐惧的时候贪婪,说起来容易做起来难,您有这个勇气么?

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4 条评论

  1. 2010年7月25日 11:20丁 丁

    写得不错

  2. 2010年7月25日 12:53news888

    市场奇才作者施瓦格:我从世界上最好的交易专家学到的

    http://www.w18.ca/blogs/

    3031/1/index.html

  3. 2010年7月25日 13:38JASMINEM

    丁丁

    谢谢留言。

  4. 2010年8月14日 04:07leland

    危机过后就是生机! 没有危险哪来的机会

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