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ETF不是万能的

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    投资者对旧的投资产品越来越不满意,不论是号称可以享受经济增长的股票,还是号称可以分散风险的共同基金。前者需要投资者投入大量的精力和资金去研究、学习,不但要了解会计学,还要了解心理学,一个不小心还有可能会亏得遍体鳞伤。后者据说可以利用专业人士的智慧,但是似乎并没有因此让投资者的腰包迅速地鼓起来,在股市哀鸿遍野的时候,共同基金似乎没有幸免于难的可能。

    但投资者手里有钱要投资,他们不相信银行的存款利息可以战胜通货膨胀率,怎么办呢?于是投资银行就根据投资者的要求发明出各种新的投资产品来,这些产品有的概念简单、有的理论复杂,这其中就包括越来越热门的ETF。

为什么选择EFT?

    ETF是EXCHANGE TRADE FUND的缩写,它的原意是交易所交易基金。换句话说,它不是通过投资顾问填写表格来购买的,而是像股票一样,从交易所里购买的。也因此它交易方便,可以由投资者自己控制。当然这并不是人们选择它最主要的原因。

    投资者对共同基金的抱怨主要集中在两个方面,第一,管理费用高;第二,无法战胜指数。而ETF似乎是解决这两个问题的最完美答案。

    首先,它的管理费用低,大概从0.1%到0.8%不等,其实也有公司收取1.5%的管理费用。其次,它的大部分产品都是模拟某一方面的指数来设计的,无论是道琼斯工业指数还是标准普尔500指数,无论是亚洲指数还是欧洲指数,您都可以通过投资ETF来完成。

    低管理费、享受指数收益,结合其他的一些特点,比如可以当日交易,可以放空等等,于是投资者对于ETF的兴趣越来越浓,似乎找到了取代共同基金的灵丹妙药。

管理费用

    共同基金收取的高管理费率一直是遭部分投资者诟病的地方,他们认为管理费降低了投资者的收益率,从而侵害了投资者的权利。那么ETF的低管理费就可以解决这个问题么?

    共同基金的平均管理费大概是2.5%,而ETF的平均管理费大概是0.5%,乍一看区别不小,5倍呢?如果投资者投资5000块在两类基金当中,当实际收益率是10%时,差别有多少呢?

    共同基金的管理费要从基金的实际收益率当中减去,也就是说投资者的收益率是7.5%,所以您从共同基金的报表上看到的不会是10%,而是7.5%,它所提供的收益率已经扣除管理费了(我们平时说的共同基金的收益率都是扣除管理费之后的)。一旦买入共同基金之后,在同一家公司之内来回转换是没有费用的。因此无论您之后再如何转换基金,或者因为市场风险而暂时躲避进货币市场基金,都是没有任何费用的。

    ETF的管理费也要从实际收益率中减去,不过这还没完,您的买卖是要付手续费的,因为ETF是在交易所里交易的,买卖手续与股票完全相同,因此您需要缴纳交易手续费,一年为限,一买一卖,如果是在银行开户的话,手续费大概是58块,因此您的费用应该是25+58 =83块,而这次投资的费用则是83/5000=1.66%。

    投资5000块,一年内只一次买卖,就把ETF的管理费用从0.05%提高到了1.66%,如果您一年之内反复买卖呢?多一次买卖就会变成2.66%,已经超过了共同基金。

    因此投资者要享受ETF的低管理费需要做到两件事情,第一,加大投资额,5000块以下是肯定不划算的,5万甚至更高就比较划算了;第二,如果要频繁交易的话,找一个交易费用低的买卖平台。

战胜指数

    这两年您是不是不止一次听人说过,股市10年未涨?这也是人们对股票市场心灰意冷的原因。如果我们以2010年6月30日为限,向前推移10年,2000年的7月1日,道琼斯30只工业股票指数是10353.66,2010年6月30日它收在9772.89点,10年总计亏损5.94%,年化收益率-0.61%。不过追踪道琼斯指数的ETF(DIA)由于有股票分红的帮忙,2010年6月30日截止10年来的平均收益率为1.53%。

    而在此同期之内的共同基金的确有很大一部分在亏损,但是也有超过10只加拿大基金的收益率与ETF相仿,甚至是超过ETF。其中以美金投资的Dynamic American Value的10年平均收益率为3.21%,而RBC银行发行的O’Shaughnessy US. Value的收益率为2.53%,都算是同行中的佼佼者了。

    但是总体来说,由于有分红的帮助,DIA的收益率的确比大部分投资美国类基金的收益率要好,它也的确可以战胜道琼斯工业指数的收益率。

杠杆ETF

    无论是ETF的发行者还是投资者,似乎都不满足于仅仅模仿普通的证券指数,于是各个行业的指数应运而生,金融、电子、运输、能源……甚至还有一些非常特殊的行业,什么葡萄酒指数基金之类的。既然股票可以买多卖空,ETF自然也可以,因此反向ETF被发明出来,投资者可以买入卖空的ETF,从而达到作空股市的目的。再后来,有聪明的投资公司发明了杠杆ETF。

    杠杆ETF,简单点说就是成倍变动的ETF,它以追踪的指数为基础,每天的波动率是追踪指数的2倍或者3倍,它有做多及做空两个方向。由于大盘指数每天的波动幅度很低,成倍变动的指数基金立刻受到投资者的追捧。一种既可以追踪低风险的大盘指数,又可以成倍扩大收益率的投资产品,多么令人兴奋的发现啊!

    于是投资者留恋于杠杆ETF的交易当中。放弃了SPY,追踪的是SSO,还有3倍于小盘股指数的TNA,TZA,甚至连加拿大也有令投资者心旷神怡了好长一段时间的双倍ETF:HOU、HNU、HGU……投资者把RRSP的钱都腾出来,买入这些高倍数的ETF,打算长期持有靠他们养老了。

    然而,没多久,投资者就发现,杠杆ETF其实是普通投资者的毒药。

    那些投资于个别行业的基金,由于某种数学计算的原因,在长期下来并不能达到2倍于基础产品的效果;而那些投资于期货上的ETF,由于期货合同转换(CONTANGO)及再平衡(REBALANCE)等原因,也不能在长期做到2倍于基础产品的收益率。更有甚者,它们在长期的情况下几乎都是向下发展的,无论看涨或者看跌的ETF,无论其基础产品是涨是跌。也就是说,投资者如果长期持有这些杠杆ETF,希望在退休时可以发财的梦想几乎没有实现的可能,更有可能的是资产大幅度的缩水。

    关于杠杆ETF,许多人写过文章详细分析它们的问题,如果您想仔细研究,去看HBP网站上的第三方ETF研究报告,它几乎将该公司的每一对ETF都研究了个透,让您清楚的知道投资该产品的风险。又或者您可以去看BLOOMBERG2010年7月22日的文章:ETFs Imperil Investors as Contango, Pre-roll conspire,上面也说明了一位专业投资者对于杠杆ETF的困惑。

    如果您不想仔细研究,那么请记住这样一个简单的结论:别碰杠杆ETF,或者准确一点说,不要长期持有杠杆ETF。它们的确可以作为短期交易的手段,但是持有时间最好不要超过1个星期。如果说普通的ETF不是万能的,那么杠杆类ETF对于普通投资者来说是万万不能投资的。如果您是资深投资者,或者是做空的高手,大可利用这些投资产品的特性去发财,但是如果您只是一个普通的投资者,就请您在深度了解这些ETF之后再出手投资不迟。

    ETF的确是不错的投资新产品,但是任何新的东西都有潜在的未知的风险,它们在解决了旧有产品的问题的基础上很有可能又产生出新的问题来。因此,还是那句话,请您务必了解您所投资的产品的特性,再根据自己的需求和风险承受能力去投资吧。

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5 条评论

  1. 2010年8月10日 20:5488

    债券大王比尔格罗斯:近几年不要指望高利率

    http://w18.ca/blogs/3069/1/index.html

  2. 2010年8月14日 05:20leland

    过去有短期操作过HOU和HOD,好像你博文中叫他侯先生。

  3. 2010年8月16日 09:34JASMINEM

    Leland

    哦,候先生么,脾气不太好呢,你赚了还是亏了?

  4. 2010年8月16日 21:17leland

    来回操作了几次小有获利。后来油价起伏不大就没操作了。通过经纪交易,佣金成本太高。楼主可有好的交易平台推荐?

  5. 2010年8月16日 21:45JASMINEM

    我个人在用IB,感觉还可以。

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