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全世界都感冒了!

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原因据说是:中国打了个喷嚏!

几年以前,如果有人说因为中国经济发展速度放缓而造成全世界股票市场大跌,那恐怕是个笑话,因为中国对于世界经济的影响还没有那么大。可是这个星期我们突然发现,中国原来如此重要!

821,中国股市下跌4.27%,上证指数艰难守住3500点,沪深两市超过340只股票跌停。再加上中国发布的制造业数据创出6年多新低,令市场担心中国经济和全球增长放缓。几个小时之后开盘的美国股市随之大幅度下跌,最后收跌531点,以金融危机以来最黑暗的一天报收。全周道指和标普500指数的跌幅高达5.8%,创了20119月以来之最,而科技股领军的纳指的跌幅更高达6.8%

恐慌一度控制了市场。标普500指数的隐含波动性指标CBOE波动性指数当日大涨24%,一度触及23.82点,当周大涨85%以上。这一涨幅也创下历史最高纪录,它体现了市场的恐慌程度。道指的近期盘中最高纪录是今年5月创下的18351.36点,而纳指是7月创下的5231.94点,两大指数回落10%以上对美股而言是一个重要标志,再加上技术指标中死叉的发生,市场所担心的调整宣告正式成立。

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而且市场并没有停止调整的脚步,而是进入了恶性循环。接下来周一开盘的中国股市,继续以暴跌8.49%收场,上证艰难守住3200点,虽然有养老金入市的利好,但市场似乎丝毫都不领情,指数大幅下跌造成恐慌蔓延。两市千股跌停再现,A股已经完全回吐2015年以来全部涨幅。于此同时,恒生指数重挫5%,创17个月以来新低。

紧接着,愁云笼罩之下的美国股市,开盘即跌500多点,之后以几乎每秒钟下跌100点速度迅速下滑,最惨烈的时候下跌超过1000点,让投资者目瞪口呆。虽然市场随后迅速反弹,一度收复失地到只下跌100多点,但终场收盘还是以下跌500多点报收。

虽然中国政府在周一收盘后宣布的降息降准一度让世界股市兴奋,新兴市场股市甚至创出两年内最大单日涨幅,收复了连续7天的下跌,但美国的道琼斯指数还是在周二继续下跌了200多点,三天累计跌幅超过1300点。

投资者开始担心,是不是牛市又要终结了?是不是金融危机又要来了?为什么中国经济的放缓对全世界有如此大的影响?

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早就有分析师指出,中国疲软的经济数据将对美联储造成压力,直接影响到美国9月份的加息决定。而加息的推迟可能会坐实全球通货紧缩的担忧。投资者正预期中国将针对疲软的制造业数据启动新的刺激措施,而不是仅仅让货币贬值而已。

许多西方的经济学家明确指出,中国经济放缓的程度高于官方数据。我们认为,实际增长率比公布出来的数据低得多——上半年公布的增长率为7%,实际上在5%左右,花旗的经济学家们指出。

比起中国自己,中国经济放缓给其贸易伙伴和制造业竞争对手造成的困难恐怕更大。中国经济放缓的溢出效应可能十分严重,尤其是正值美联储准备放弃接近零利率的政策之时。美联储加息的影响不仅将导致从银行借贷的成本上升,偿债负担更为沉重,还将导致资本流入放缓,资产价格通胀出现逆转。中国不再是原材料供应国的增长引擎,这些原材料在过去为中国增长提供了动力。事实上,据高盛计算,今年首季度固定资产投资只占中国GDP15%,过去这个比例超过了50%

过去很长一段时间以来,尽管出口不景气,中国政府也容忍了人民币的持续升值。实际上,世界其他地区的货币相对人民币都出现了贬值,不断升值的人民币,加上相对较高的通胀率,使中国的竞争能力出现大幅下滑,而其他国家的竞争力则逐步上升。

近年来,中国成了世界最后的消费者,随着其他许多经济体开启大规模去杠杆行动,中国方面起到了平衡世界经济的作用。其他国家获救了,但中国却负债累累。中国充当了全球经济的减震器,像一个沙袋,似乎能够吸收那些本可能阻碍全球增长的衰退冲击。

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然而扮演“沙袋”角色使中国经济变得非常脆弱,随着人民币走强,这一趋势愈发令人担忧。不幸的是,中国承担全球经济稳定器的角色已经导致本国内部的不稳定:过热的房地产市场、负债大幅增加、股市过山车般暴涨暴跌,以及资本支出边际回报率下降。因此,中国央行在今年8月第二周采取的贬值举措或许可以被视为是中国要让风险从本国重新回到世界其他地区的一种尝试。毕竟,任何一个经济体都不可能永远充当世界经济的减震器。

无论美联储是从9月份开始加息,还是推迟到今年年底再加息,都会继续推动美元强势,从而令世界货币贬值,甚至可能会令新兴市场货币崩溃。美国经济是否可以在一片哀鸿中保持高速发展?还是昙花一现,很快烟消云散?这是投资者现在最关心的问题。

基金经理们对此有何看法?从周五到周二,加拿大个主要基金公司都发来了对于股市的乐观预见。大家的看法几乎一直:不必担心,美国经济健康得很!

从技术角度上分析,美国股市在每年夏季几乎都会有一个超过7%的回调,而回调正是买入的机会。从基本面上分析,美国的经济数据不错,失业率降低、房屋开工数上升、新屋价格上升、消费者信心指数也在提高。因此基金并没有大规模抛售的动作,相反的,在今年年初大比例持有现金的经理们反而开始了买入的进程,并且期待年底之前可以看到令人满意的收益。

虽然中国股市已经跌破了3000点,虽然美国股市在周三大幅收复失地,但是每年夏天都是股市的重灾区,投资者如果真的很担心,就留守在平衡或者债券市场当中度过酷暑,然后再秋高气爽的时候再回到股市里不迟。从现在的数据来分析,熊市还没有到来。

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