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如何区别对待短线交易、中线交易和长线投资

2013年6月3日 ¦ 152 浏览
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在讨论股票交易时,我们经常会提到短线交易和长线投资,但是究竟多”长”才是长线,多”短”才是短线,这似乎并没有一个统一的定义。

你也许会说,管它是长还是短,只要能挣钱就行。但问题恰恰就在这里,大量的统计数据显示,短线交易的成功概率非常低,80%以上的股民是赔钱的,他们几乎无一例外都是做短线交易。

所以,如果你想在股市中获利,你就必须要区分什么是短线交易,什么是中线波段交易,什么是长线投资。搞清楚之后,你再集中资金和精力,坚持做中长线的大波段,这样才能从股票中赚钱。

在过去12年的摸爬滚打中,我逐渐总结出一套短线、中线和长线的投资规律。今天和大家分享我对短线交易、中线交易和长线投资的定义,以及我认为最有效、最赚钱的交易策略。

首先,我要强调的是,我所说的“长线投资”并不是Buy and Hold长期持有,因为这种做法的效果并不好。看一下过去十几年的美国股市,你会发现:几轮牛市和熊市过后,股票的平均年回报率只有2%-3%!而且以我这么多年对股民情绪的观察,绝大多数的人是坚持不了十年如一日,泰山压顶不弯腰的。

那么,什么是真正的长线投资呢?

我认为最有效、最适合大多数人的长线投资是跑满一次完整的牛市和熊市,在熊市的底部买入,在牛市的顶部卖出,再等熊市的底部买入,如此循环。

在下面这张美国标普500指数的月线图上,我们可以清楚地看出什么是牛市,什么是熊市。以2002年至2009年为例,所谓长线投资,就是在2002年下半年和2003年上半年的熊市底部做多,然后一直持仓到2007年下半年的牛市顶部出售,进入2008年可以做空股票或者做多债券,直到2008年底和2009年初的熊市底部再重新买入股票。

长线投资牛市和熊市的示意图

纵观美国股市100多年的历史,牛市持续的时间一般都比熊市长。熊市平均持续1-2年,牛市平均持续2-5年,历史上最长的一次牛市持续了10年。

我理解很多人坚持不了这么长时间,特别是那些关心股市、经常看财经新闻的人。所以,我通常会建议中线和长线相结合的交易策略,我把它统称为中长线交易

那么,中线和长线的区别是什么?

以2012年至今的大盘走势为例。在下面这张标普500指数的周线图上,我们可以看到,虽然过去四年一直是牛市行情,但是每年都出现3-6次比较明显的、持续时间比较长的上涨和下跌波段。我把这样的走势称之为中期走势或者中线波段,它每一次持续的时间少则一个月,多则3-6个月。

所谓中线交易,就是抓住这样的中线波段,在中期底部买入,在中期顶部卖出。至于中期顶部是否做空,这要看长期走势是牛市还是熊市。如果是牛市,我不建议卖空,因为牛市期间的中期下跌波段一般都持续时间很短,卖空的风险大,最好是等中期底部再次出现时进场做多。

中线交易和中线波段的示意图

中线交易的好处是它可以进一步提高投资回报率,但前提是你能够准确地捕捉中期底部和中期顶部。如果把握不好,你可能白忙活一番,结果还不如长线持有好。

这就引出最后一个话题:什么是短线交易?如何正确利用短线交易?

在文章开头,我已经说过:大量的统计数据显示,短线交易的成功概率非常低,80%以上的股民是赔钱的,他们几乎无一例外都是做短线交易。所以,我一般不建议短线交易,原因很简单:胜算概率太低了。你也许可以经过多年的磨练,成为少数成功的短线交易者,但是这肯定要付出很多“学费”。你有没有这么多本钱来付学费?你花掉的时间和精力值不值?这是每个人都应该思考的。

过去12年的经验告诉我,只有在一种情况下,短线交易的方法才是有效的:在中长线交易的策略中,当我们决定在中期的底部或顶部进行交易时,要根据短期的底部和顶部信号分期分批地建仓或平仓。

顶部和底部不是一个点,而是一个过程,中期的顶部和底部通常需要几周的时间建成。以2012年9-10月的中期顶部为例,这段期间,标普500指数出现了几次短期的上涨和下跌波段,每一次短期波段持续的时间从三天到七天不等(见下图)。

在中期顶部刚刚露出征兆的时候,我们观察的分析预测指标肯定有些模棱两可,信号并不十分明确。在这个时候,我们不应该急于出售所有的股票,应该先平仓一部分,例如卖掉走势较弱的股票,具体的时间点是在短期波段出现顶部信号时。随后当股指出现下跌,然后再次反弹的时候,我们要看中期预测指标是否进一步显示更加明确的顶部信号。如果中期顶部变得更加明朗,我们就在短期走势出现顶部信号时,再次出售一部分股票。而如果中期顶部的预警信号消失了,我们就继续保持剩下的仓位。

短线交易和短线波段的示意图

这样的操作方法可以充分利用短线交易的敏锐和快捷,同时避免在不该交易的时候频繁交易。我们的整体投资策略仍然是中长线为主,短期波段仅用来决定中长线交易的买卖时机。

其实,股票交易本来不需要人为地划分短线、中线和长线,“管它是长还是短,只要能挣钱就行”这句话也没错。但是,我们必须尊重统计规律,不能感情用事。什么样的波段更容易把握,什么样的操作更容易成功,这是有规律可循,有方法可依的。

俗话说,没有金刚钻,别揽瓷器活。能够成为交易高手和投资天才的毕竟是少数,绝大多数的人如果想在股票中赚钱,我们只能用稳健的、中长线的交易方法。希望将来有一天你会明白:你的成功不是因为你有多聪明,而是因为概率站在你这边。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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好文推荐:短线交易的成功概率

2011年11月15日 ¦ 366 浏览
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今天向大家介绍一篇讲述短线频繁交易的文章,用统计数字说话,希望对您有启发。

Success Rates of Traders

原文链接:http://travismorien.com/invest_FAQ/content/view/452/73/

重要段落中文翻译:

很多人都听说过这样的统计:95%的股民赔钱(也有人说90%,或者80%)。似乎没有人知道这个说法来自何处,它好像是凭空杜撰的,又好像是一个古老的谚语,时间久了,人们就信以为真。

加州大学的两位教授,Brad Barber和Terry Odean,在2000年4月发表了一份研究报告,该报告统计了一家折扣证券交易商的66,465位客户从1991年至1996年的所有交易记录。其统计数字显示,业余投资者作为一个整体,其投资回报率低于大盘指数。其中,投资回报率最低的是占总数20%的交易最频繁的账户。

交易手续费是投资回报率较低的主要原因,此外还有买入/卖出差价的损失。有意思的是,即使忽略交易费用,这些频繁交易者仍然没有大盘指数的回报高。

高于平均水平的投资者,他们的成功建立在低于平均水平的投资者基础上。对于几千个对冲基金,以及华尔街成千上万个专业全职的基金经理和交易员来说,那些用Metastock交易软件和戴若.顾比股票书籍武装起来的小股民都是来送钱的

此外,税率法规也对频繁交易者不利。在美国,长线投资和短线交易需要缴纳不同的资本所得税,其税率差别很大。对于那些短线频繁交易的股民来说,你本来就很难取得超过大盘指数的回报率,还要面临更高的税务负担,想战胜股市难上加难。

译后记:

我建议大家都读一读Brad Barber和Terry Odean的研究报告《Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors》。下面这张插图取自该报告,它显示了交易越频繁(High Turnover),回报率越低。

短线交易回报率

要尊重统计规律,短线交易的成功率很低,Day Trading(当日交易)的胜算概率更低。在Brad Barber和Terry Odean的另一份报告《Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?》中,研究人员统计了台湾证券交易所从1995年至1999年的全部交易记录,包括每一个交易账户的每一笔买卖。在总共925,000个交易账户中,750,000左右的账户是亏钱的,即81%的股民赔钱。几乎所有个人投资者的交易损失都来自于咄咄逼人的(aggressive)交易行为,也就是频繁的买卖。

如果你热衷于短线交易,请扪心自问,你的收益究竟如何?有没有其它方法可以取得更好的回报?在计算的时候,请不要忘了交易费用和资本所得税。千万不要落得“为券商打工”的地步,不但赚不到钱,还劳心劳体,何苦?!

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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好文推荐:找到一个好的交易系统,持之以恒,不要放弃

2011年11月1日 ¦ 352 浏览
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今天向大家介绍一篇曾经刊登在MarketWatch的文章,讲述股票投资的成功关键的是找到胜算概率很高的交易系统和投资方法,然后持之以恒地运用它,保持耐心并遵守纪律,只有这样才能取得成功。

The January Effect’s Disappearing Act

原文链接:http://www.marketwatch.com/story/january-effect-has-failed-to-materialize-this-year

重要段落中文翻译:

一个被投资界广泛研究的股市规律是“一月效应”,即每年岁末年初的时候,小型股的走势比大型股的走势更强。研究人员早在上个世纪初就发现了这个规律,而且自80年代初在华尔街广为流传。

然而,这个历史规律在2008年年初受到了严重挑战,小型股不但比大型股更弱,而且跌得很多。

这是否意味着“一月效应”已经失效了呢?

统计学家指出,不能因为某一年没有实现“一月效应”而全盘否定它的统计证据。2008年只是历史长河中的一个数据点,而一个数据点不能构成一个趋势,也不能扭转一个趋势的规律。

在 投资领域里,不论有多么强烈的历史数据支持某个股市规律,它都不可能100%在任何一个时期重复出现。套用赌博的术语,为了尽可能接近100%的赢率,你 需要反复多次地在一个规律上押注。例如玩21点游戏,如果懂得算牌术,你打败赌场的概率就会略高于赌场的赢率。但是你不可能做到每一轮都赢,只有玩的次数 越多,你才有可能确保最终战胜赌场。

投资领域的例子也很多。例如,Value Line公司出版的Value Line投资通讯,其著名的选股系统拥有非常出色的长期记录。赫伯特财经文摘的统计资料显示,在过去30年间,Value Line投资通讯的选股成绩是业界中最好的一个。

然而,从2001年至2006年,这份投资通讯的成绩很差,他们挑选的优质股票经常没有劣质股票的回报率高。但是,从统计学的角度看,这是历史规律中正常的随机变化,不能因为这个就认定Value Line的选股系统已经失效了。

现在,2007年的结果已经出炉,你猜怎样?Value Line挑选的优质股票取得了22.5%的增值,而大盘指数在同期只有5.6%的回报。事实证明,Value Line的耐心和纪律最终获得了充分的奖励。

这件事的经验和教训是:投资者不能因为短期内的失败而放弃一个拥有良好的长期8203;8203;记录的交易策略。这个结论适用于“一月效应”,以及任何一个股市规律。

译后记:

我在另外两篇文章《股民们,你知道你的对手是谁吗?》以及《巴菲特的名言:永远不要亏钱》中分别讲述了概率的重要性。这篇文章则进一步指出,你一旦确定了某种交易方法,验证了它在历史上的成功概率(假设是80%),那么你交易的次数越多,成功的次数就越接近理想值(80%的概率)。

举 例来说,假设按照你的方法交易两次,成功一次、失败一次,则成功概率是50%;如果交易三次,成功两次、失败一次,则成功概率是67%;如果交易10次, 成功7次、失败3次,则成功概率是70%;如果交易100次,成功78次、失败22次,则成功概率是78%。也就是说,交易的次数越多,你就越有可能接近 或达到历史性的平均值。请不要指望每交易10次就一定能有8次成功,有时候可能只有7次成功,但下一组10次交易中,可能就有9次成功,前后两组平均下来 才是80%的成功概率。所以,不能因为某一阶段出现比较多的失误次数就轻易否定或修改你的交易系统,任何概率的体现都是次数越多才越准确。

另 外还要记住,不能忽略或错过任何一次交易信号。因为没有100%准确、每次都成功的信号系统,你无法预知下一个交易信号是正确的还是错误的。如果错过了一 次交易机会,或者主动放弃一次信号,你的成功概率就会被打乱。例如,假设某一阶段的10次交易信号中有8次是正确的、可以获利的,但是你只交易了9次,错 过的那一次恰好就是8次正确信号中的一次,那么你的成功概率肯定就降低了。所以尽量不要错过任何一次交易信号,更不要因为主观臆测或自我怀疑而主动放弃某 一次交易,只有这样才能保证你的交易方法真正能为你带来理想的回报。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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美国、日本、中国的经济变迁和未来展望

2011年3月15日 ¦ 414 浏览
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我刚才在Bloomberg网站看到一个图表,很受启发,转贴到这里与大家分享:

图中的三个曲线分别代表美国、日本和中国的GDP(国内生产总值)占世界经济的比重。从中不难看出,美国自从10年前互联网泡沫破裂之后,其经济地位正在逐年下降。日本从90年代中期就已经开始走下坡路,中国经济则刚好是从日本开始衰退的时候起步,在过去15年内稳步成长,2006年开始加速,现在 已经超过日本,成为世界第二大经济实体。

如果套用趋势预测的理论, 这张图还透露出另外一个讯息:在未来几年内,中国的经济成长不论加速还是放缓,其世界地位都会相对于美国和日本而变得越来越重要。这种变化将导致世界范围 内的投资资金源源不断地涌入中国,因为资本永远是逐利的,哪个地方欣欣向荣,哪个地方就会吸引人气和“财气”,形成滚雪球效应。只要中国不发生重大的政治 或经济政策的变化,这种趋势就不会改变。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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股民们,你知道你的对手是谁吗?—— 兼谈概率的重要性

2010年12月3日 ¦ 407 浏览
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很多人炒股炒了很久都不知道自己的对手是谁,或者根本没有“对手”这个概念。大多数人每天盯着股票走势图,跟各种技术指标较劲。再有就是到处找人支招,推荐股票。这种现象在初入股市的股民身上特别常见,亏钱的时候怨东怨西,却从来没有认真思考:钱到底被谁赚去了?

我在另一篇文章《谁是股市中的赢家》谈到上市公司和投资银行是最大的赢家。最近因为读到一篇报道而颇有感想,在此旧话重提,并进一步引申到概率问题,希望对广大股民有帮助。

大家知道Gain Capital这家公司吗?可能很少有人知道。但是FOREX.com外汇交易网站应该听说过,很多中文网站都有它的广告,它的母公司正是Gain Capital,中文称作嘉盛集团。

2009年8月底,Gain Capital申请在美国纳斯达克证券交易所上市,但随后一直没有实施。最近,该公司提交新的申请,改在纽约证交所挂牌,其上市公开说明书是我今天要谈的内容。

根据美国证监会的规定,任何企业在上市之前都要在申请文件中对公司的经营、财务、风险等做出详细的披露。这是具有法律约束力的文件,如果该说的没说,或者说了不敢说的话,将来都可能有麻烦。

Gain Capital的公开说明书有近两百页,普通股民很少有人认真去读。幸好有“好事之徒”(好人啊)深入研究,让我们从中探出重要的情报。如果你只是炒股,对外汇交易不了解,这份公开说明书披露的内容会让你明白“谁是对手”的问题:

The majority of our revenue is derived from our activities as a market-maker to our retail customers, where we act as the counterparty to our customers’ trades.

中文翻译:我们的营业收入大部分来自于作为零售客户的做市商,也就是作为我们的客户的交易对手。

公开说明书还进一步披露:与客户反向交易的持仓获利以及赚取外汇价差是Gain Capital最大的收入来源。该公司每年的净收入从2004年的710万美元升至2008年的2亿3千1百万美元,平均每年增长138%。

多么好的业绩啊…… 为什么外汇做市商能够赚这么多钱?难道零售客户(小股民)总是看错方向?做市商总是判断正确吗?

并非如此。做市商(也称为庄家)根本不需要看对方向,连看都不用看,单单靠概率就能赚钱,而且赚的很多,比赌场还厉害。除了赚取外汇价差(这是一种变相的交易手续费)之外,做市商最大的赚钱手段就是向客户提供巨大的杠杆,100倍,200倍,甚至400倍的杠杆!让你在利益驱使下,赌兴大发,有一百块钱,却当成一万块钱花,幻想着汇率波动一个点,你就可以大赚多少多少钱。

但结果是,即使你对方向判断正确,但汇率波动不可能总是直线上升或下降,哪怕在10分钟内,汇价也是起起伏伏。然而,巨大的交易杠杆经不起这么“折腾”,很小的波动就可能导致仓位亏损并触及做市商规定的止损线,电脑系统强制平仓,你的账面亏损资金被做市商全单收下(别忘了,他是你的交易对手)。

这种因为杠杆而交易失败的概率有多大?我看过的几份报告都显示90%左右的失败率。如此高的失败率导致大多数外汇交易者在很短的时间内输光所有资金。 Gain Capital的公开说明书披露,其零售客户的存活周期很短,该公司必须投入大量的广告宣传费用(2008年一年的市场营销花费是2千9百万美元)来不断增加新的客户。这就好像是公共汽车,乘客上上下下,要靠不断地拉客,公车才能维持运营。

一边是90%的交易失败率,另一边是巨额的交易收入,读到这里,你应该明白谁是对手,谁是赢家了吧。

那么,我们能够从中学到什么呢?除了不要用巨额杠杆交易外汇之外,你的最大的收获应该是:从现在开始,炒股(以及任何投资)要首先计算概率。

大家都知道,赌场不允许客人在玩21点(Blackjack)的时候算牌。因为在所有赌博游戏中,只有包括21点在内的两三种扑克牌游戏是赌客能够根据概率而胜过庄家的。你一旦算牌,获胜的概率就大大增加,赌场会因此处于下风,它不想眼睁睁地看你挣钱,所以禁止算牌。

然而,大多数赌客不懂得计算概率。同样,大多数股民也不懂得计算风险。小股民往往听说哪个“高手”赚了大钱,看到某支“黑马”涨了很多,就热血沸腾,跟风压赌。但是,你有没有想过,你获胜的概率有多大?你的交易对手是谁?他的获胜概率有多大?

股市虽然不是赌场,但它与赌场有很多相似的地方,最大一个共同点是:概率是帮助你获胜的最重要的法宝。

不论你选择什么投资产品,在交易之前,你都要问自己:我有多大把握一定会赢?凭什么我就知道价格一定会涨(或跌)?我的信号依据是否经过历史的反复验证?成功的概率有多大?我的交易对手是谁?凭什么他就一定会输?他根据什么做出交易决定?他的信号依据有什么缺陷?成功概率是否比我的高?

你不一定每次都能找到完美的概率,或者肯定的答案。但是一定要尽最大的努力,认真地思考概率问题。把精力放在计算概率上,什么高手、黑马,别去扯那些没用的东西。经过日积月累,计算概率的经验会逐渐增加。等到有一天你对自己说:这种情况我已经遇到过很多次,如此交易的成功概率最大,这一次我有信心会赢……那时,你就距离成功不远了。

(作者:Raymond Wang,三维预测 3DFN.com

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