专业投资经理和业余投资者的区别

2013年12月16日 ¦ 315 浏览
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我们都知道华尔街的基金经理收入很高,一个顶尖交易员的年收入可以达到几百万,甚至一千万美元。为什么这些人受到如此青睐?他们和普通投资者的区别是什么?下面这篇文章的作者在一次专业年会上采访了一位欧洲的投资公司经理,了解他的公司雇用什么类型的人作为投资组合经理。

What an Institutional Director Looks For in a Portfolio Manager How Do You Compare?

原文链接:http://blogs.stockcharts.com/journal/2013/10/what-an- institutional-director-looks-for-in-a-portfolio-manager-how-do-you-compare.html

重要段落中文翻译:

关于基金管理公司雇用什么类型的人作为投资组合经理,他描述了以下三个特征:

第一,这个人要有能力、意愿和纪律来遵守公司的规定,准则和方法。这是个人投资者和机构投资经理之间的重要区别。个人投资者必须依靠自我约束,其弱点是缺乏纪律,不能持之以恒地运用一个交易系统和投资方法。而机构投资经理的纪律由公司监控,他要么遵守规定,要么被炒鱿鱼。这是促使投资经理不偏离轨道的动力。

第二,智慧比纯粹的智力更重要。绝顶聪明的人往往自以为是,认为他比市场聪明。然而,真正有智慧的人是谦卑的,他愿意承认和接受市场是正确的。股市无时无 刻不在变化,投资经理必须及时捕捉市场讯息,然后果断采取行动。他不会对市场发怒,不会因为一次交易失败而做出复仇式的下一笔交易。

第三,投资经理要有“双重性格”。他在日常生活中是一种人,在投资交易中是另一种人,两者拥有完全不同的情绪特征。他能够接受两个不同的自我,不让其中一个影响另一个,这种能力非常罕见,也非常珍贵。

能够具备上述三个特征的成功的投资经理人很少。他们的成功不是因为掌握强大的投资工具和方法,而是因为他们能够抵抗人性的本能,控制自己的情绪,这是专业投资经理和业余投资者的最大区别。

译后记:

为什么大多数的股民赔钱?专家和业余的区别是什么?根据我十多年的咨询经验,以及大量的统计调查报告,我发现答案就在“心态”上。在股票投资中,方法不是最重要的,最重要的是控制情绪和保持平稳的心态。然而,这正是小股民的软肋 —— 放任自己的情绪,让心情随着股市波动而上蹿下跳,在关键时刻作出错误的决定…… 正是因为这个弱点,小股民往往成为专家眼中的反向指标。因为个人投资者的失败概率非常高,职业交易员只要与股民反向操作就可以赚钱。

股民情绪波动图

所以,个人投资者在学习交易方法的同时,一定要培养情绪控制能力,训练理智清醒的头脑。我在另一篇文章《如何控制情绪,让投资更加理智》中介绍了几个方法,练习进入状态和退出状态的炒股境界。上文描述的机构投资经理的第三个特征,双重性格,其实就是把日常生活中的七情六欲与股票交易中的冷漠无情完全分离,互不干扰。

此外,上文提到,个人投资者依靠自我约束,往往缺乏纪律。针对这个问题,股民可以采用机械式的交易方法,强迫执行情感上做不到的事情。例如,买入股 票之后,立即设好自动止损和自动止盈的限价卖单。根据个股的波动幅度和技术分析设定一个止损价,同时设定一个目标价的止盈点,或者设定移动止损,让电脑系统替你自动平仓和锁住盈利。

总之,作为一个普通投资者,请记住:你的成败关键和最大问题,往往不是方法,而是心态。情绪控制犹如逆水行舟,再难也要做,否则不要炒股。不能消除小股民的情绪,你的投资只有死路一条。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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好文推荐:短线交易的成功概率

2011年11月15日 ¦ 366 浏览
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今天向大家介绍一篇讲述短线频繁交易的文章,用统计数字说话,希望对您有启发。

Success Rates of Traders

原文链接:http://travismorien.com/invest_FAQ/content/view/452/73/

重要段落中文翻译:

很多人都听说过这样的统计:95%的股民赔钱(也有人说90%,或者80%)。似乎没有人知道这个说法来自何处,它好像是凭空杜撰的,又好像是一个古老的谚语,时间久了,人们就信以为真。

加州大学的两位教授,Brad Barber和Terry Odean,在2000年4月发表了一份研究报告,该报告统计了一家折扣证券交易商的66,465位客户从1991年至1996年的所有交易记录。其统计数字显示,业余投资者作为一个整体,其投资回报率低于大盘指数。其中,投资回报率最低的是占总数20%的交易最频繁的账户。

交易手续费是投资回报率较低的主要原因,此外还有买入/卖出差价的损失。有意思的是,即使忽略交易费用,这些频繁交易者仍然没有大盘指数的回报高。

高于平均水平的投资者,他们的成功建立在低于平均水平的投资者基础上。对于几千个对冲基金,以及华尔街成千上万个专业全职的基金经理和交易员来说,那些用Metastock交易软件和戴若.顾比股票书籍武装起来的小股民都是来送钱的

此外,税率法规也对频繁交易者不利。在美国,长线投资和短线交易需要缴纳不同的资本所得税,其税率差别很大。对于那些短线频繁交易的股民来说,你本来就很难取得超过大盘指数的回报率,还要面临更高的税务负担,想战胜股市难上加难。

译后记:

我建议大家都读一读Brad Barber和Terry Odean的研究报告《Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors》。下面这张插图取自该报告,它显示了交易越频繁(High Turnover),回报率越低。

短线交易回报率

要尊重统计规律,短线交易的成功率很低,Day Trading(当日交易)的胜算概率更低。在Brad Barber和Terry Odean的另一份报告《Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?》中,研究人员统计了台湾证券交易所从1995年至1999年的全部交易记录,包括每一个交易账户的每一笔买卖。在总共925,000个交易账户中,750,000左右的账户是亏钱的,即81%的股民赔钱。几乎所有个人投资者的交易损失都来自于咄咄逼人的(aggressive)交易行为,也就是频繁的买卖。

如果你热衷于短线交易,请扪心自问,你的收益究竟如何?有没有其它方法可以取得更好的回报?在计算的时候,请不要忘了交易费用和资本所得税。千万不要落得“为券商打工”的地步,不但赚不到钱,还劳心劳体,何苦?!

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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股票交易的纪律、情绪和禅定(续篇)

2010年12月9日 ¦ 389 浏览
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《六祖坛经》中有一段风动还是幡动的经典故事:两个僧人看见风吹幡动,一个说是风动,另一个说是幡动。六祖对他们讲:不是风动,也不是幡 动,是你们的心动。在股票交易中,“风”就是股价的涨跌,“幡”就是别人的评论。你的心不能受他们牵动,念头不能跟他们跑。完全按自己的规定操作,这样才 能成功。

很多人都能总结出很好的交易方法和信号指标,但是能够专精而且持之以恒的人很少。初学者常犯的错误是用一种方法交易几次,觉得不理想,就再换一种方 法,反反复复,哪一个都不精。其实条条大路通罗马,关键是概率问题。你如果一条路没走多远,又跳到另一条路上,这么换来换去,你是永远也走不到罗马的。

前一段时间,新闻媒体沸沸扬扬地讨论高尔夫明星老虎.伍兹的事情。他在人们心目中一直是完美的楷模,从来没有任何负面新闻。但是人非完人,这让我想 到,任何泡沫最终都要破灭。股市尤其如此。如果你听到某个人或某支股票很牛,一直赚钱或一直涨,这肯定是泡沫 —— 股市中没有常胜将军,更没有不跌的股票。

炒股要学青蛙的精神。我曾经在一个公园的水塘边观察青蛙,站了半个小时,腿都累了,可那里的青蛙一丝不动,真是耐得住寂寞。我想它肯定算好了攻击距 离,旁边有蚊蝇飞过,即使诱惑再大,如果超出力所能及,它也不会轻举妄动。只有等到最有把握的机会,它才重磅出击,一吃一个准。炒股是否也该如此呢?

没有人能够抓住每一个波段。回顾以往的交易记录,我错过的行情太多了,数不过来。但这没有什么可惜的,重要是抓住的那些波段一定要盈利,一定要成功。这就要求我必须耐心等待成功概率高的信号,在进场之前就知道退场信号是什么,只有认定不会出错才能进场。

如果因为上一笔交易亏了一些钱,就想着“我现在要多交易几次,把损失补回来”,这就大错特错!千万不能把情绪带进股市。要保持冷静,按部就班,平时该怎么交 易就怎么交易,心急反而适得其反。股市中,机会有的是,只要方法没有错,出现几次亏损是正常的概率范围,哪里有100%胜算的方法。急什么!

有一部电视连续剧,名字叫《动什么,别动感情》。我没看过,但是觉得这句话很适合股民。在投资领域里,情绪是非常有害的。然而,每个人生下来就有喜 怒哀乐等各种情绪,真的让你断了七情六欲也很难。关键是要学习用意念控制情绪,像驾驭汽车一样,让任何情绪都能随时启动或刹住。只有这样才能战胜股市。

每个人都想知道,如何炒股赚钱?我的答案是:降伏自己的心。这比什么方法、信号都重要。必须训练自己“对境无心,八风不动”,先有这个基础,然后再 谈投资方法和股票分析,否则是本末倒置。所谓八风是指:利益、衰耗、毁谤、荣誉、称赞、讥刺、受苦和受乐这八种境界。如如不动,心如死灰,你能做到吗?

《六祖坛经》中说:无念者于念而无念。在股票操作中,交易信号就是“念”,念起就去交易,然后不再想它,管它是赔是赚,不执著,不妄想,这就是于念 而无念。等到反转信号(下一个“念”)出现就去平仓,然后忘了它,好像什么都没发生一样。破除我执,不在成败上较劲,这样才能保证好的方法真正发挥功效。

读到一段话:“故欲求智慧者,必先定其心,犹水澄清乃能照物耳。而欲水之定,必先止其鼓荡此水者”。引申到炒股,只有切断烦恼的根源,内心才能平 定,智慧才能凸显。这对股票投资至关重要,再好的交易方法,如果心不安静,操作就会出错。一旦出错就怀疑方法有问题,这是本末倒置。先照照自己的心吧!

大道至简!生活其实很简单,股市也不难,很多时候是你把它搞复杂了。每天忙忙碌碌,进进出出,效果怎么样,你自己心里最清楚。抓住几个要点,把目光放远一点,心量放大一些,你的天地就会豁然开朗,快乐也就接踵而来。

>> 请看更多关于股票交易的纪律、情绪和禅定

(作者:Raymond Wang,三维预测 3DFN.com

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股民们,你知道你的对手是谁吗?—— 兼谈概率的重要性

2010年12月3日 ¦ 407 浏览
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很多人炒股炒了很久都不知道自己的对手是谁,或者根本没有“对手”这个概念。大多数人每天盯着股票走势图,跟各种技术指标较劲。再有就是到处找人支招,推荐股票。这种现象在初入股市的股民身上特别常见,亏钱的时候怨东怨西,却从来没有认真思考:钱到底被谁赚去了?

我在另一篇文章《谁是股市中的赢家》谈到上市公司和投资银行是最大的赢家。最近因为读到一篇报道而颇有感想,在此旧话重提,并进一步引申到概率问题,希望对广大股民有帮助。

大家知道Gain Capital这家公司吗?可能很少有人知道。但是FOREX.com外汇交易网站应该听说过,很多中文网站都有它的广告,它的母公司正是Gain Capital,中文称作嘉盛集团。

2009年8月底,Gain Capital申请在美国纳斯达克证券交易所上市,但随后一直没有实施。最近,该公司提交新的申请,改在纽约证交所挂牌,其上市公开说明书是我今天要谈的内容。

根据美国证监会的规定,任何企业在上市之前都要在申请文件中对公司的经营、财务、风险等做出详细的披露。这是具有法律约束力的文件,如果该说的没说,或者说了不敢说的话,将来都可能有麻烦。

Gain Capital的公开说明书有近两百页,普通股民很少有人认真去读。幸好有“好事之徒”(好人啊)深入研究,让我们从中探出重要的情报。如果你只是炒股,对外汇交易不了解,这份公开说明书披露的内容会让你明白“谁是对手”的问题:

The majority of our revenue is derived from our activities as a market-maker to our retail customers, where we act as the counterparty to our customers’ trades.

中文翻译:我们的营业收入大部分来自于作为零售客户的做市商,也就是作为我们的客户的交易对手。

公开说明书还进一步披露:与客户反向交易的持仓获利以及赚取外汇价差是Gain Capital最大的收入来源。该公司每年的净收入从2004年的710万美元升至2008年的2亿3千1百万美元,平均每年增长138%。

多么好的业绩啊…… 为什么外汇做市商能够赚这么多钱?难道零售客户(小股民)总是看错方向?做市商总是判断正确吗?

并非如此。做市商(也称为庄家)根本不需要看对方向,连看都不用看,单单靠概率就能赚钱,而且赚的很多,比赌场还厉害。除了赚取外汇价差(这是一种变相的交易手续费)之外,做市商最大的赚钱手段就是向客户提供巨大的杠杆,100倍,200倍,甚至400倍的杠杆!让你在利益驱使下,赌兴大发,有一百块钱,却当成一万块钱花,幻想着汇率波动一个点,你就可以大赚多少多少钱。

但结果是,即使你对方向判断正确,但汇率波动不可能总是直线上升或下降,哪怕在10分钟内,汇价也是起起伏伏。然而,巨大的交易杠杆经不起这么“折腾”,很小的波动就可能导致仓位亏损并触及做市商规定的止损线,电脑系统强制平仓,你的账面亏损资金被做市商全单收下(别忘了,他是你的交易对手)。

这种因为杠杆而交易失败的概率有多大?我看过的几份报告都显示90%左右的失败率。如此高的失败率导致大多数外汇交易者在很短的时间内输光所有资金。 Gain Capital的公开说明书披露,其零售客户的存活周期很短,该公司必须投入大量的广告宣传费用(2008年一年的市场营销花费是2千9百万美元)来不断增加新的客户。这就好像是公共汽车,乘客上上下下,要靠不断地拉客,公车才能维持运营。

一边是90%的交易失败率,另一边是巨额的交易收入,读到这里,你应该明白谁是对手,谁是赢家了吧。

那么,我们能够从中学到什么呢?除了不要用巨额杠杆交易外汇之外,你的最大的收获应该是:从现在开始,炒股(以及任何投资)要首先计算概率。

大家都知道,赌场不允许客人在玩21点(Blackjack)的时候算牌。因为在所有赌博游戏中,只有包括21点在内的两三种扑克牌游戏是赌客能够根据概率而胜过庄家的。你一旦算牌,获胜的概率就大大增加,赌场会因此处于下风,它不想眼睁睁地看你挣钱,所以禁止算牌。

然而,大多数赌客不懂得计算概率。同样,大多数股民也不懂得计算风险。小股民往往听说哪个“高手”赚了大钱,看到某支“黑马”涨了很多,就热血沸腾,跟风压赌。但是,你有没有想过,你获胜的概率有多大?你的交易对手是谁?他的获胜概率有多大?

股市虽然不是赌场,但它与赌场有很多相似的地方,最大一个共同点是:概率是帮助你获胜的最重要的法宝。

不论你选择什么投资产品,在交易之前,你都要问自己:我有多大把握一定会赢?凭什么我就知道价格一定会涨(或跌)?我的信号依据是否经过历史的反复验证?成功的概率有多大?我的交易对手是谁?凭什么他就一定会输?他根据什么做出交易决定?他的信号依据有什么缺陷?成功概率是否比我的高?

你不一定每次都能找到完美的概率,或者肯定的答案。但是一定要尽最大的努力,认真地思考概率问题。把精力放在计算概率上,什么高手、黑马,别去扯那些没用的东西。经过日积月累,计算概率的经验会逐渐增加。等到有一天你对自己说:这种情况我已经遇到过很多次,如此交易的成功概率最大,这一次我有信心会赢……那时,你就距离成功不远了。

(作者:Raymond Wang,三维预测 3DFN.com

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炒股千万不能省小钱!

2010年10月31日 ¦ 484 浏览
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我从事股票预测和咨询工作已经10年了,期间遇到过各种各样的投资者,以及千奇百怪的股民心态。因为我预测股市的主要依据是市场情绪,所以对股民的心态有比较专注的研究。而研究市场情绪的一个重要结论就是:大多数股民在大多数情况下是错的,是反向指标。

为什么成为反向指标?为什么会失败?因为很多人炒股的心态和情绪是不对的。我把股民分为几种类型,用看病来比喻,包括急诊型、乱求医型、慢疗型、自救型、放任型等等,每一类都有独特的心态和行为。这些我以后会一一讨论,今天只说一种心态:

算计小事、省小钱。

节约是一种美德,我并不反对省钱,也不认为便宜就一定没好货、免费就一定质量差。我自己也经常买打折产品,也使用免费的软件。谁都喜欢不要钱的东西,我也一样,这是大实话。

但凡事都要有一个度数。特别是在股票投资中,要学会计算时间成本,计算效率,计算产出和回报。要知道,你投身股市,目的是为了挣钱,希望挣很多钱,对不 对?只有挣钱才能发财,省钱是不会发财的。如果为了省那几块钱而跑东跑西,或者犹犹豫豫,下不了决定,下不了手,你不但浪费了时间和精力,而且失去了很多 挣钱的机会。因小失大,这是最不值得的。

举一个例子:很多人,包括笔者在内,经常会在下单交易的时候犹豫不决,盯着屏幕上的实时报价:又涨了几分钱……又跌了几分钱……心理算计着,再等一会儿, 可能有更好的价钱。更有甚者,看着Bid/Ask差价,提交一个限价买单,但总是比当时的市场价少几分钱,盼着股价能跌到自己设的位置。还觉得挺过瘾,特 满足:瞧瞧,我又省了几分钱……

事实是,很多时候,你这样做反而错过了进场时机。偷鸡不成,反蚀一把米。看着股价一点一点上涨,你就后悔怎么没早点进场。等到终于忍无可忍的时候,股价已 经涨出一大截,你这时再进场,搞不好它马上又跌回来。最后弄得心里七上八下,说什么理智分析、信号指标,统统都被情绪取代了。

为了省几分钱或几块钱,错过了挣几十块钱、几百块钱的机会,你说这种心态是不是不可取?

再举一个例子:很多股民喜欢到处寻找免费的股票软件,免费的股票网站,或者免费的股票推荐。花了很多时间在这上面,的确是一分钱没花,但最后结果又怎样呢?我并不是反对免费的软件或网站。我在另外一篇文章中介绍了几个免费的北美股票报价和图形分析网站,都是很好的工具,各有特色。

但我本人用的是付费的StockCharts.com会员服务,因为它比免费版本多了很多对我有帮助的功能,特别是可以设置很多的图形目录。我把分钟图放 在在一个目录中,小时图放在一个目录中,日线图、周线图、月线图都分别放在不同的目录中,这样就可以迅速看到不同时段的走势图,而不需要每次点击设置按 钮,刷新图形。此外,我还把这些走势图的缩小图和放大图分别放在不同的目录中,因为有的信号指标需要放大了才能看清楚。有了这些目录,我想看哪些指标,想 看哪种图形,按一两下键盘就能立即看到,节省了很多时间。

当然,每个人的需要不同,你不一定要搞这么“复杂”。但我说这些的目的是:该花钱的地方一定要化,特别是股票交易讲求速度和时效,不要因为一年能省两百块 钱就退而求其次,耽误很多精力。想想看,如果这个工具能帮你提高效率,把更多的工夫用在交易上,怎么还不能挣出这两百元?

其实,不光是股票投资,在生活的方方面面,我们都应该大气一些,不能总是想着省钱、打折、免费…… 我经常和朋友讲,你要算算上班每小时挣多少钱?为了省钱花了几个小时?值不值?华人在省钱和算计方面的确比西方人“高明”,但是你看很多商品,最大的利润都让人家挣了,我们只是赚小钱。竟然还津津乐道,一个比一个能杀价。河蚌相争,渔翁得利,华人是不是应该检讨一下呢?

该省的就省,不该省的千万不能丢了西瓜捡芝麻。这一点在股票交易中格外重要。记住我前面说的话:只有挣钱才能发财,省钱是不会发财的。有了这样的心态,炒股就会走上正路。否则,抱着省小钱、小算计的心态,你就永远是反向指标,注定失败。

(作者:Raymond Wang,三维预测 3DFN.com

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