专业投资经理和业余投资者的区别

2013年12月16日 ¦ 341 浏览
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我们都知道华尔街的基金经理收入很高,一个顶尖交易员的年收入可以达到几百万,甚至一千万美元。为什么这些人受到如此青睐?他们和普通投资者的区别是什么?下面这篇文章的作者在一次专业年会上采访了一位欧洲的投资公司经理,了解他的公司雇用什么类型的人作为投资组合经理。

What an Institutional Director Looks For in a Portfolio Manager How Do You Compare?

原文链接:http://blogs.stockcharts.com/journal/2013/10/what-an- institutional-director-looks-for-in-a-portfolio-manager-how-do-you-compare.html

重要段落中文翻译:

关于基金管理公司雇用什么类型的人作为投资组合经理,他描述了以下三个特征:

第一,这个人要有能力、意愿和纪律来遵守公司的规定,准则和方法。这是个人投资者和机构投资经理之间的重要区别。个人投资者必须依靠自我约束,其弱点是缺乏纪律,不能持之以恒地运用一个交易系统和投资方法。而机构投资经理的纪律由公司监控,他要么遵守规定,要么被炒鱿鱼。这是促使投资经理不偏离轨道的动力。

第二,智慧比纯粹的智力更重要。绝顶聪明的人往往自以为是,认为他比市场聪明。然而,真正有智慧的人是谦卑的,他愿意承认和接受市场是正确的。股市无时无 刻不在变化,投资经理必须及时捕捉市场讯息,然后果断采取行动。他不会对市场发怒,不会因为一次交易失败而做出复仇式的下一笔交易。

第三,投资经理要有“双重性格”。他在日常生活中是一种人,在投资交易中是另一种人,两者拥有完全不同的情绪特征。他能够接受两个不同的自我,不让其中一个影响另一个,这种能力非常罕见,也非常珍贵。

能够具备上述三个特征的成功的投资经理人很少。他们的成功不是因为掌握强大的投资工具和方法,而是因为他们能够抵抗人性的本能,控制自己的情绪,这是专业投资经理和业余投资者的最大区别。

译后记:

为什么大多数的股民赔钱?专家和业余的区别是什么?根据我十多年的咨询经验,以及大量的统计调查报告,我发现答案就在“心态”上。在股票投资中,方法不是最重要的,最重要的是控制情绪和保持平稳的心态。然而,这正是小股民的软肋 —— 放任自己的情绪,让心情随着股市波动而上蹿下跳,在关键时刻作出错误的决定…… 正是因为这个弱点,小股民往往成为专家眼中的反向指标。因为个人投资者的失败概率非常高,职业交易员只要与股民反向操作就可以赚钱。

股民情绪波动图

所以,个人投资者在学习交易方法的同时,一定要培养情绪控制能力,训练理智清醒的头脑。我在另一篇文章《如何控制情绪,让投资更加理智》中介绍了几个方法,练习进入状态和退出状态的炒股境界。上文描述的机构投资经理的第三个特征,双重性格,其实就是把日常生活中的七情六欲与股票交易中的冷漠无情完全分离,互不干扰。

此外,上文提到,个人投资者依靠自我约束,往往缺乏纪律。针对这个问题,股民可以采用机械式的交易方法,强迫执行情感上做不到的事情。例如,买入股 票之后,立即设好自动止损和自动止盈的限价卖单。根据个股的波动幅度和技术分析设定一个止损价,同时设定一个目标价的止盈点,或者设定移动止损,让电脑系统替你自动平仓和锁住盈利。

总之,作为一个普通投资者,请记住:你的成败关键和最大问题,往往不是方法,而是心态。情绪控制犹如逆水行舟,再难也要做,否则不要炒股。不能消除小股民的情绪,你的投资只有死路一条。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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战胜股市的三个口诀

2013年4月5日 ¦ 387 浏览
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如何战胜股市?这是让很多投资者困扰的一件事,因为大多数股民是赔钱的,特别是短线交易者,80%以上赔钱,真正赚钱的只有10%。

我在以往发表的文章中总结过投资失败的原因,例如频繁交易情绪失控盲目跟从不计算风险(概率)等。今天我要从另一个角度谈谈投资成功的要素,怎样做才能把成功的概率提高到80%以上,让自己不再像大多数股民那样赔钱。

我从事美国股市分析工作已经12年了,自己亲身经历了很多,看到的和听到的也很多。这些年来,我总结了三个口诀,总共七个字。我相信只要按照它来操作,任何人都可以把投资获利的成功概率提高到80%。

这三个口诀是:一正、一反、一坚持

首先,“正”是顺着大盘走势正向交易。这里有两个关键字:顺着、大盘。具体说就是不论买卖哪一支股票、ETF、或者共同基金,投资者必须首先判断大盘指数的走向,然后按照与大盘走势相同的方向进行做多或做空的交易。例如,如果大盘走势已经进入上升阶段,那就不做空、只做多,买入基本面好、上升速度快、抗跌性强的股票,直到大盘指数出现顶部信号再平仓。即便有些股票很烂,你也不要卖空它,因为在大市上涨的时候,再差的股票也可能因为周边环境而“水涨船高”,做空的风险非常大,而且即使下跌也跌不了多少,获利的概率远远低于买入其它好的股票。

顺势交易不仅要顺着大盘指数的走势方向,而且还要顺着个股本身的走势方向。很多人看到某支股票涨了很多,认为它该回调了,所以不敢买入,甚至开始卖空。其实,从统计概率的角度看,一支正在上涨的股票,它继续上涨的概率远远大于向下反转的概率。同样,一支正在下跌的股票,其继续下跌的概率大大超过止跌反弹的概率。很多人喜欢买低价股,喜欢抄底,认为这样做的获利空间更大,但这样交易的风险也非常大,在概率上并不占优势。

我在《巴菲特的名言:永远不要亏钱》这篇文章中说过,应该选择成功概率最高的投资方法和投资策略。如果你发现自己买卖股票大多数的时候亏损,请回顾这些交易是否顺着大盘走势的方向,是否顺着个股走势的方向(例如买涨不买跌)。如果没有顺势交易,请改变策略。如果已经顺势交易,但成功概率仍然很低,那就参考下面第二和第三个口诀。

在第二个口诀中,“反”是逆着市场情绪反向交易。这里有两个关键字:逆着、情绪。也就是说,当大多数投资者都认为应该买股票,市场上到处弥漫着乐观看涨的情绪时,你应该卖掉股票(但也不要做空,因为那样就违反了第一个口诀)。而当所有人都认为股市还要下跌,都不敢进场做多的时候,你如果这时有卖空的仓位,那就果断平仓,然后做好买入股票的准备。

为什么买卖股票要与市场情绪反着来?原因很简单,因为大多数股民是赔钱的,大多数投资者在不该买的时候(顶部)买入,在不该卖的时候(底部)卖出,所以只要你知道大多数人的想法和做法,然后跟他们反着来就行了。例如,当你看好某支股票,决定要买的时候,你可以分析个股的市场情绪指标,阅读财经媒体对它的评论,考察其他投资者对该股的看法。如果发现市场情绪并没有达到极度乐观的水平,很多人对这支股票持有怀疑态度,甚至认为股价涨得太多了,应该跌了,那你就大胆地买入,直到有一天所有人都认为该股值得拥有,相信股价还会继续上涨的时候,你就应该卖掉它。

在判断市场情绪的时候,除了考察其他投资者的思想和行动之外,还要观察自己的想法和心态。因为你必须承认,你自己就一个小股民,你很可能是别人眼中的“反向指标”。所以,如果你看到客观的买入信号,但是犹豫不决,想买又不敢买的时候,你就要大胆地入市。而如果你热血膨胀、不假思索、这次一定能赚钱…… 那你就要冷静下来,告诉自己股价很可能涨到头了。

最后一个口诀,“坚持”就是坚持做中长线的大波段。这里有两个关键字:坚持、中长线。我在前面说过,大多数股民赔钱,特别是短线交易者,80%以上赔钱。很多调查报告和统计数字不约而同地指出了这个现象。然而许多投资者,特别是新股民,对短线交易乐此不疲,感觉这样做很刺激,像赌博一样,很过瘾。如果你钱很多,把炒股当成娱乐消遣,那也就罢了。但如果你想战胜股市的话,请务必只做中长线投资,而且一定要持之以恒,不管别人如何眉飞色舞地炒短线,你只要沉下心来,放长线、钓大鱼,成功概率就一定会大大提高。

我来定义一下什么是中长线,因为不同人的定义会有差别。我所说的“长线”是指一轮牛市或熊市的完整过程,例如美国股市从2008年初到2009年3月,这是一次熊市行情,是长线做空的大波段。而2009年3月至今,这是一轮牛市行情,是长线做多的大波段。在这些长线的大波段内,每年都有3-6次“中期”的上涨和下跌波段,例如2012年6月至10月,这是一段中期的上涨走势,随后的10月至11月则是一次中期的下跌波段。

我之所以强调坚持这两个字,是因为它不容易做到。新股民的问题是不撞南墙不回头。很多人初生牛犊不怕虎,今天听说这个股票想买点,明天听说那个方法想试试。你告诉他短线交易的成功率低,但他却一试再试,幻想自己能成为投机大师。一旦交易失败了,亏损增加了,很多人就着急上火,情绪越来越失控,一定要再炒几次,把过去的损失补回来…… 而另一方面,老股民的问题通常是耐不住寂寞。很多人虽然已经接受中长线的做法,或者没有时间和精力做短线交易,但是隔三差五又经不住诱惑,看到股价像是要回调就想先卖掉,然后在低价重新买回。结果来回几次,又变成短线交易了,还不如一直持有的回报高。

由于篇幅所限,三个口诀的操作细节无法在这里详细说明。但是在观点上,我说的已经很明白:这是12年的经验总结,只要遵循“一正、一反、一坚持”的原则,即顺着大盘、逆着情绪、坚持中长线,股票投资的成功概率就会提高到80%。如果不按照这三个口诀来做,例如与大盘走势逆向交易,和其他股民的心态一样,或者沉迷于短线交易,那你就注定和大多数人一样,成为赔钱的失败者。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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投资者调查告诉我们反向交易

2012年1月11日 ¦ 415 浏览
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今天我向大家介绍一篇刊登在《华尔街日报》的文章,讲述美国个人投资者协会的市场情绪调查,指出它的不足和作为反向指标的效果,希望对您有帮助。

Investor Survey Says: Bet Oppositely

原文链接:http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704447604576007920154277428.html

重要段落中文翻译:

美国个人投资者协会每周通过互联网调查其会员对股市的观点,包括看涨、看跌、还是持平,然后在周四公布调查结果。在过去二十年间,这项调查成为一个引人注目的反向指标:例如,如果调查结果非常悲观,这通常预示着股市即将上涨。

但是很少有人知道,这个调查的样本人数非常少,而且统计方法有很多漏洞,使得它在统计学上几乎毫无价值。

据该协会透露,每星期只有两百到三百人参加这项调查,不足该协会15万会员的千分之二,而且参与调查的多数是退休人士。

哥伦比亚大学统计学系教授和系主任David Madigan指出,从严格的统计学角度看,美国个人投资者协会的这项调查基本上是毫无价值的。特别令人困扰的是该调查依赖人们志愿性的向上汇报。

Madigan教授说,“你不得不担心这些志愿参加调查的人是否有偏见。为什么这些人决定参加调查?你不能认为这项调查结果代表所有会员的感受,但也许这两百个参与者的观点能够预示股市的方向。”

事实的确如此。尽管它在统计学上有很大的局限性,这项调查在标注市场转折点的时候出奇的有效,特别是在股市的底部。

Birinyi公司已经跟踪这项调查多年,用乐观人数和悲观人数的差异作为判断市场方向的指标,特别是使用四周移动平均线,其效果非常显著:自90年代初开始,在16次不同的场合,每当悲观人数超过乐观人数至少10%的时候,S&P 500指数在随后的六个月内出现平均6.2%的涨幅。当乐观情绪变得过于泡沫,乐观人数超过悲观人数至少30%的时候,S&P 500指数通常在随后的六个月内出现下跌。

除了美国个人投资者协会的调查之外,华尔街的交易员还有其它分析市场情绪的方法,包括期权看涨看跌比率、投资基金的资金流动数据、CBOE市场波动指数等。此外,还有一项由Investors Intelligence主持的投资通讯作者的情绪调查。

美国个人投资者协会的副主席Rotblut先生提醒大家,该协会的调查确实有缺陷。“你必须多看一些市场指标,不能仅仅依赖一项调查。有时候在消费者信心调查中,受访者说他们担心经济前景,但随后就去买了一台平板电视。”

译后记:

小股民的极端情绪是股市的反向指标,这一点我在《三维趋势投资法》中做过阐述。美国个人投资者协会每周一次的情绪调查很受关注,这是因为市面上针对小股民的情绪调查很少。一些机构正在研究用其它渠道了解股民的情绪,例如记录Twitter上出现的股票讨论,统计乐观词汇和悲观词汇出现的频论。华尔街有很多机构总结出独特的市场情绪指标,但是不会透露给外人。我们普通百姓能够做到的就是多看一些相关的指标,综合判断各种市场情绪和资金流动的数据。如果大多数指标都得出同一个结论,这个结论的正确率就大大增加。

此外,仅仅研究别人的情绪还不够,自己的心理状态对炒股是否成功有很大影响。控制自己的情绪,保持平和的心态,这比什么信号系统都重要。大家可以寻找一些方法训练自己的心理素质和情绪控制,例如看一些心理学和自助方面的书籍。我的个人经验是通过学佛和禅定来练习平静的心态,它不仅是对炒股有帮助,对整个人生的看法都有建树,您也不妨试试看。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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华尔街的谎言:分散投资

2011年12月16日 ¦ 391 浏览
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我们经常听到这句话:买的没有卖的精。华人消费者通常是比较精明的,但是面对华尔街强大的宣传攻势,我们经常会信假为真。今天给大家介绍的这篇文章出自NBA达拉斯小牛队的老板Mark Cuban,希望对您有帮助。

Wall Street’s new lie to Main Street – Asset Allocation

原文链接:http://blogmaverick.com/2011/01/24/wall-streets-new-lie-to-main-street-asset-allocation/

重要段落中文翻译:

有史以来,华尔街告诉老百姓的最大谎言是“买入并长期持有”。他们总是说这句话,但自己却不这么做。投资者的平均持股时间从60年代的8年下降到90年代的2年,到了2000年代降低到8个月,今天甚至以毫秒为单位买入卖出。也正因如此,如今很少能听到“买入并长期持有”的建议。个人投资者终于明白了这句古训:骗我一次,可耻的是你;骗我50年,可耻的是我自己。

但华尔街总是需要一个营销口号,对吧?要不然怎么能把钱吸引到股市?那么,这些证券经纪、共同基金和ETF有什么新的说法让你上钩呢?

资产分配(分散投资)​​是最好的投资方法。

所有人都在谈论分散投资。这对那些不断涌现的共同基金、房地产投资信托基金和交易所买卖基金来说不足为奇,因为说服越多的投资者分散投资,就越有更多的钱购买这些基金。华尔街必须不断地开动销售机器,这对他们是好生意,但对你却并不有利。

华尔街已经不希望你懂得要买的东西是什么。你是否记得彼得.林奇所说的,股票投资人应该留心观察商场等地方,并以此作为思考点和信息来源?或者巴菲特建议的,我们应该投资在知道的东西,并从中寻找价值?

现如今,你的投资顾问希望你购买的是你根本不懂的东西,以及几乎没有能力去了解的东西。他们希望你分散投资到新兴市场、商品期货、国际债券、市政债券、房地产投资信托基金等花样繁多的产品。

分散投资的目的是让你变成一个蠢蛋。你真的希望把自己的钱放在这些基金里,任由他们投资你根本不了解的产品吗?你知道什么时候调整资产分配吗?你调整资产分配是根据美元汇率变化?还是国内通货膨胀的变化?或者欧洲通胀率的变化?中国的通货膨胀?或者根据意大利和希腊的税收法规变化?根据利率的变化?贸易平衡?

归根结底一句话:你是想投资你懂得的东西,还是投资华尔街希望你相信的东西?

译后记:

对有些人来说,这篇文章的观点可能过于偏激。但是我认为作者的出发点是好的。的确有很多投资者(小股民)的耳根软、洞察力不足,很容易轻信所谓的专家建议。面对财经媒体的各种宣词,听得多了就信以为真,分散投资就是一个例子。

我自己就遇到过某人的交易账户持有50多支股票。这已经不是分散投资,而是分散精力。我想这多半是因为投资者自己也不知道哪个股票好,索性就都买入,以求“分散风险”。这也是很多投资顾问推荐分散投资的原因,因为他们也没有深入研究,不知道哪个股票/基金好,反正东边不亮西边亮,多推荐几个,总能有一个涨的吧。

与其如此,还不如买一支跟踪大盘指数的ETF,这才是真正的分散投资,因为买一支ETF就等于买入该指数的所有成分股。你不需要研究个股的企业绩效,也不用担心有人造假账。懂不懂个股已经不重要,你只需了解经济的长期走向,选择一两支ETF作长线投资,这样就能战胜华尔街。

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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好文推荐:短线交易的成功概率

2011年11月15日 ¦ 367 浏览
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今天向大家介绍一篇讲述短线频繁交易的文章,用统计数字说话,希望对您有启发。

Success Rates of Traders

原文链接:http://travismorien.com/invest_FAQ/content/view/452/73/

重要段落中文翻译:

很多人都听说过这样的统计:95%的股民赔钱(也有人说90%,或者80%)。似乎没有人知道这个说法来自何处,它好像是凭空杜撰的,又好像是一个古老的谚语,时间久了,人们就信以为真。

加州大学的两位教授,Brad Barber和Terry Odean,在2000年4月发表了一份研究报告,该报告统计了一家折扣证券交易商的66,465位客户从1991年至1996年的所有交易记录。其统计数字显示,业余投资者作为一个整体,其投资回报率低于大盘指数。其中,投资回报率最低的是占总数20%的交易最频繁的账户。

交易手续费是投资回报率较低的主要原因,此外还有买入/卖出差价的损失。有意思的是,即使忽略交易费用,这些频繁交易者仍然没有大盘指数的回报高。

高于平均水平的投资者,他们的成功建立在低于平均水平的投资者基础上。对于几千个对冲基金,以及华尔街成千上万个专业全职的基金经理和交易员来说,那些用Metastock交易软件和戴若.顾比股票书籍武装起来的小股民都是来送钱的

此外,税率法规也对频繁交易者不利。在美国,长线投资和短线交易需要缴纳不同的资本所得税,其税率差别很大。对于那些短线频繁交易的股民来说,你本来就很难取得超过大盘指数的回报率,还要面临更高的税务负担,想战胜股市难上加难。

译后记:

我建议大家都读一读Brad Barber和Terry Odean的研究报告《Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors》。下面这张插图取自该报告,它显示了交易越频繁(High Turnover),回报率越低。

短线交易回报率

要尊重统计规律,短线交易的成功率很低,Day Trading(当日交易)的胜算概率更低。在Brad Barber和Terry Odean的另一份报告《Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?》中,研究人员统计了台湾证券交易所从1995年至1999年的全部交易记录,包括每一个交易账户的每一笔买卖。在总共925,000个交易账户中,750,000左右的账户是亏钱的,即81%的股民赔钱。几乎所有个人投资者的交易损失都来自于咄咄逼人的(aggressive)交易行为,也就是频繁的买卖。

如果你热衷于短线交易,请扪心自问,你的收益究竟如何?有没有其它方法可以取得更好的回报?在计算的时候,请不要忘了交易费用和资本所得税。千万不要落得“为券商打工”的地步,不但赚不到钱,还劳心劳体,何苦?!

(作者:三维预测 Raymond Wang)

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