教育基金究竟是怎么回事

2007年10月11日 | 分类: 理财 (全局), 注册教育储蓄计划 - RESP | 作者: Bob 郑俊波 | 418 浏览
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RESP计划的选择归根到底考虑两个因素 — 投资回报期望和风险承担,以及家庭现金流的规划管理。从投资管理角度看,官方的三种分类就变成两种。第一种是您自己决定该投多少钱,何时投钱,投资什么,等等,通常叫自管式,Self-directed Plan, 对应官方的 Individual Plan 和 Family Plan。第二种是投多少钱,何时投钱,投资什么等问题基本上由一家机构帮您做决定。我叫它集合式,Pooled Plans,对应官方的 Group Plans,我们经常听到的教育基金就是这种计划,教育基金到底指什么,与RESP有什么区别,也请参考本专题系列一。不同的投资计划,只要公平透明,讲得诚实明白,没有哪个好,哪个坏。不同投资产品承载不同的风险承担和潜在回报和不同的成本,分别设计给不同的投资人,总有喜欢这不喜欢那,也有不喜欢那喜欢这的客人。本系列说说集合式计划 — Pooled Plans,或说教育基金。集合式以教育信托基金会的方式,集合众多贡献人(家长)的钱,投资在政府限定的投资产品上。安省有五个这样的教育信托基金会,大都是非盈利机构。不过,考究一个信托基金是盈利性或非盈利性意义不大。原因是: 第一、两者都有行政费用,比如电话中心、账户处理、财务报表处理、审核、法律事务等等,都需要钱,都按基金资产净值一定百分比向贡献人收取。 第二、两者都委托别的独立盈利性公司销售,销售人员薪水和佣金都要给,另外,买卖可都是讲合理利润的。

第三、两者都需要委托投资顾问公司和投资经理管理资产和投资,他们可都不是白干的,收的钱叫投资组合管理费。

第四、之所以叫它们两者是信托基金,是因为它们都请另外一家信托公司帮它们保管钱,而信托公司也不是白干的。顺便提一下,这么信托一下,等于是投资的资金安全又有了一层保障,这里不详述。

反正,明码实价,一项服务一项收费,政府要求所有基金都要起码每年一次明明白白向公众透露。我们所熟悉的 Mackenzie, Fidelity, CI, TD, Standard Life, 等盈利性基金公司向我们收取的百分之二点几的总管理费(MER)中就包括了所有该收的费用。非盈利性基金会也一项项收费。

集合式计划的最主要特点是投资本金保证,就是20来年后计划到期了,您这么多年投的钱一定还在。您得到这个保证的代价有三,要求有一,我们来看看。

第一、需要您付出长期投资的承诺。投资,无论多么安全的产品,价格短期之内一定有些波动。美国联邦国库券(Treasury Bill)是世界上风险最低的投资产品,它是以美国联邦政府的征税权力做后盾,但大家也看到,这段时间它的价格和收益率也有比较大的波动。如果您投资时间长度只是一年两年,估计没有多少基金公司敢跟您保证本金,或许敢,但要收更高的费用,我们叫风险贴水。所谓的保本基金(Segregated Fund)就是一个例子,同样一个历史悠长,表现稳定的互惠基金,有的投资人不需要保本,管理费用低,日子照样过,年终钱照收,每隔三年五载打开电脑看看它的净值高升,越来越觉得自己富有,心里偷偷笑。有的投资人有比较多的不必要的担忧,老是怕它跌,到期钱收不齐,所以要保本。可以,但基金公司要收您更高的管理费,还有,对不起,每保一次,锁您十年。先声明一下,保本基金有其他特殊的用处,也确实适合某些特定人群,不在本文详述。

第二、空口无凭,有些集合式教育信托基金会用某些带有条件性退回的费用条款来约束您履行长期投资承诺。打个比方说,先收您1元,许诺您如果坚持投资10年后返回给您,如果中途您不干了,可能要扣掉一些或全部。当然,按5%的年回报率计算,10年后1元钱只相当于现在的6毛1,按8%的年回报率计算,只值4毛6,但这样的信息他们不会明白告诉您,也不必要告诉您,因为这不是法律规定需要披露的。顺便提请您注意,做金融投资,产品提供方经常会给您一些充满莫须有、无谓高深吓人词句的文件,比如计划书、合同、声明书等,有些实质内容也在其中,您可要看清楚弄明白才签字。

第三、教育信托基金的投资方向政府有限制,几乎只能投在有固定现金流入的资产,比如加拿大联邦、各省政府或私营公司的债券,近年也稍微调整投资方向,加入了一些结构性债务类资产,如可变动回报率的债务资产(大部分也是本金保证的投资票据)。债务类资产相对低的风险决定了它不可能产生太高的收益率。只有在通货膨胀压力加大,央行提高利率,市场投资者投资回报期望值提高的年代,市场资金寻找避风港,债务资产投资回报才可能比较高,可惜这样的机会不多,也很难把握。另外,收益率提高,债务资产的风险也提高。在通货膨胀低,市场利率低的年代,债务资产很难有强的表现。加拿大联邦政府10年期基准债券的收益率从1991年11月的8.5%下降到2007年8月的4%, 5年期基准债券收益率从1991年10月的8.25% 下降到 2007年6月的3.75%, 30年期基准债券收益率从1991年11月的9.25% 下降到 2007年7月的5.75%(Source: Bank of Canada)。未来10年,20年的利率走向和资产动向呢?谁能准确预知得到?10年后,20年后,是股票在低谷,还是债券在低谷, 还是联邦国库券在低谷,只有先知才知道。不过我们倒可以从中国印度巴西俄罗斯等国的经济表现找到一些蛛丝马迹。当然也要关心美国的房地产市场、物价水平、贸易逆差、股市、期货市场等等的表现,也要关心美联储和加拿大央行官员的金口。总之,总体而言,相对于股权类资产,有固定现金流入类的资产的风险是相对低的,加上有这么长的投资周期,这也是这些教育信托基金敢跟您拍胸脯保证本金的原因。当然,您也不要期望有太高的回报。

第四、要求您对自己长期不断有钱投入集合式RESP账户有信心。请您注意,很多这样的计划对您拖延放钱的容忍度是有限的,也是有惩罚性的。一个家庭需要面对很多帐单,职场变动,生活中的突发事情,家庭成员的资金需求也不断变化,现金流管理说是容易,要做到游刃有余还是有一些挑战的。

如果您搞清楚了上述三个代价一个要求,基本上您就知道集合式RESP计划是否适合您了。下一个,也是最后一个系列,我们要探讨自管式计划。

待续

Bob ZHENG 郑俊波 证券投资顾问 647 298 0088 [email protected]

免责声明:本文内容纯属作者自己本人观点,不代表任何第三方机构或个人意见。本文所含信息在发表时被认为是准确的,作者不保证其完整性和精确度。本文并不构成任何招购建议,亦不明示或暗示买卖任何投资产品。投资有风险,请在投资前咨询专业合格独立的投资顾问意见。本文只适合加拿大安大略省居民和公民。 RESP計劃的選擇歸根到底考慮兩個因素 — 投資回報期望和風險承擔,以及家庭現金流的規劃管理。從投資管理角度看,官方的三種分類就變成兩種。第一種是您自己決定該投多少錢,何時投錢,投資什麽,等等,通常叫自管式,Self-directed Plan, 對應官方的 Individual Plan 和 Family Plan。第二種是投多少錢,何時投錢,投資什麽等問題基本上由一家機構幫您做決定。我叫它集合式,Pooled Plans,對應官方的 Group Plans,我們經常聽到的教育基金就是這種計劃,教育基金到底指什麽,與RESP有什麽區別,也請參考本專題系列一。不同的投資計劃,只要公平透明,講得誠實明白,沒有哪個好,哪個壞。不同投資産品承載不同的風險承擔和潛在回報和不同的成本,分別設計給不同的投資人,總有喜歡這不喜歡那,也有不喜歡那喜歡這的客人。本系列說說集合式計劃 — Pooled Plans,或說教育基金。集合式以教育信托基金會的方式,集合衆多貢獻人(家長)的錢,投資在政府限定的投資産品上。安省有五個這樣的教育信托基金會,大都是非盈利機構。不過,考究一個信托基金是盈利性或非盈利性意義不大。原因是:

第一、兩者都有行政費用,比如電話中心、賬戶處理、財務報表處理、審核、法律事務等等,都需要錢,都按基金資産淨值一定百分比向貢獻人收取。

第二、兩者都委托別的獨立盈利性公司銷售,銷售人員薪水和傭金都要給,另外,買賣可都是講合理利潤的。

第三、兩者都需要委托投資顧問公司和投資經理管理資産和投資,他們可都不是白幹的,收的錢叫投資組合管理費。

第四、之所以叫它們兩者是信托基金,是因爲它們都請另外一家信托公司幫它們保管錢,而信托公司也不是白幹的。順便提一下,這麽信托一下,等于是投資的資金安全又有了一層保障,這裏不詳述。

反正,明碼實價,一項服務一項收費,政府要求所有基金都要起碼每年一次明明白白向公衆透露。我們所熟悉的 Mackenzie, Fidelity, CI, TD, Standard Life, 等盈利性基金公司向我們收取的百分之二點幾的總管理費(MER)中就包括了所有該收的費用。非盈利性基金會也一項項收費。

集合式計劃的最主要特點是投資本金保證,就是20來年後計劃到期了,您這麽多年投的錢一定還在。您得到這個保證的代價有三,要求有一,我們來看看。

第一、需要您付出長期投資的承諾。投資,無論多麽安全的産品,價格短期之內一定有些波動。美國聯邦國庫券(Treasury Bill)是世界上風險最低的投資産品,它是以美國聯邦政府的征稅權力做後盾,但大家也看到,這段時間它的價格和收益率也有比較大的波動。如果您投資時間長度只是一年兩年,估計沒有多少基金公司敢跟您保證本金,或許敢,但要收更高的費用,我們叫風險貼水。所謂的保本基金(Segregated Fund)就是一個例子,同樣一個曆史悠長,表現穩定的互惠基金,有的投資人不需要保本,管理費用低,日子照樣過,年終錢照收,每隔三年五載打開電腦看看它的淨值高升,越來越覺得自己富有,心裏偷偷笑。有的投資人有比較多的不必要的擔憂,老是怕它跌,到期錢收不齊,所以要保本。可以,但基金公司要收您更高的管理費,還有,對不起,每保一次,鎖您十年。先聲明一下,保本基金有其他特殊的用處,也確實適合某些特定人群,不在本文詳述。

第二、空口無憑,有些集合式教育信托基金會用某些帶有條件性退回的費用條款來約束您履行長期投資承諾。打個比方說,先收您1元,許諾您如果堅持投資10年後返回給您,如果中途您不幹了,可能要扣掉一些或全部。當然,按5%的年回報率計算,10年後1元錢只相當于現在的6毛1,按8%的年回報率計算,只值4毛6,但這樣的信息他們不會明白告訴您,也不必要告訴您,因爲這不是法律規定需要披露的。順便提請您注意,做金融投資,産品提供方經常會給您一些充滿莫須有、無謂高深嚇人詞句的文件,比如計劃書、合同、聲明書等,有些實質內容也在其中,您可要看清楚弄明白才簽字。

第三、教育信托基金的投資方向政府有限制,幾乎只能投在有固定現金流入的資産,比如加拿大聯邦、各省政府或私營公司的債券,近年也稍微調整投資方向,加入了一些結構性債務類資産,如可變動回報率的債務資産(大部分也是本金保證的投資票據)。債務類資産相對低的風險決定了它不可能産生太高的收益率。只有在通貨膨脹壓力加大,央行提高利率,市場投資者投資回報期望值提高的年代,市場資金尋找避風港,債務資産投資回報才可能比較高,可惜這樣的機會不多,也很難把握。另外,收益率提高,債務資産的風險也提高。在通貨膨脹低,市場利率低的年代,債務資産很難有強的表現。加拿大聯邦政府10年期基准債券的收益率從1991年11月的8.5%下降到2007年8月的4%, 5年期基准債券收益率從1991年10月的8.25% 下降到 2007年6月的3.75%, 30年期基准債券收益率從1991年11月的9.25% 下降到 2007年7月的5.75%(Source: Bank of Canada)。未來10年,20年的利率走向和資産動向呢?誰能准確預知得到?10年後,20年後,是股票在低谷,還是債券在低谷, 還是聯邦國庫券在低谷,只有先知才知道。不過我們倒可以從中國印度巴西俄羅斯等國的經濟表現找到一些蛛絲馬迹。當然也要關心美國的房地産市場、物價水平、貿易逆差、股市、期貨市場等等的表現,也要關心美聯儲和加拿大央行官員的金口。總之,總體而言,相對于股權類資産,有固定現金流入類的資産的風險是相對低的,加上有這麽長的投資周期,這也是這些教育信托基金敢跟您拍胸脯保證本金的原因。當然,您也不要期望有太高的回報。

第四、要求您對自己長期不斷有錢投入集合式RESP賬戶有信心。請您注意,很多這樣的計劃對您拖延放錢的容忍度是有限的,也是有懲罰性的。一個家庭需要面對很多帳單,職場變動,生活中的突發事情,家庭成員的資金需求也不斷變化,現金流管理說是容易,要做到遊刃有余還是有一些挑戰的。

如果您搞清楚了上述三個代價一個要求,基本上您就知道集合式RESP計劃是否適合您了。下一個,也是最後一個系列,我們要探討自管式計劃。

待續

Bob ZHENG 鄭俊波 證券投資顧問 647 298 0088 [email protected]

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