压箱底的精华:财富创造方法系列谈(三)

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亚马逊CEO曾问过巴菲特一个问题:“你的投资理念非常简单,为何别人不复制你的方法?”

巴菲特回答:“因为大多数人不愿意慢慢变富。”

然而,不愿意慢慢变富的大多数人最终变富了吗?事实是,没有!

既然大多数人用自己的方法不能快速变富,那为何还不复制巴菲特的投资理念呢?因为大多数人的思维模式不行,认识不到巴菲特投资理念当中的精妙之处。

许多人非常聪明,在自己所从事的领域是佼佼者。然而,聪明跟是否有好的思维模式不是相等的。一个人很聪明可能在投资上有正确的好的思维模式,但也很可能没有,可以肯定地说大部分聪明人没有。事实上,一个人在所有领域都出类拔萃是极少极少的,大部分人只擅长一两项,撑死三四项。这也是我在上一篇文章中所提到的财商话题。不得不说,这个世界上有情商的人要比有财商的人多得多,毕竟人人都有感情,大部分人都有同情心同理心也都懂得利弊得失,情商高或低,多少总还是有一些,但财商就大不一样了,不但需要最基础的数学,还得懂得如何把数学这种乏味的理论知识运用到投资理财的实践中去;除了数学,经济基础理论与基本的金融概念也是必不可少的;有了这些之后,还要懂得如何灵活运用,别把书读死了,要能够从理论中来,到实践中去,再从实践中总结出理论,知其然而知其所以然,形成自己的东西,用自己通俗的语言就能够把高深的东西表达出来。这样,你的财商才初步形成。我个人认为,真正的财商在于你的价值观,即你如何看待金钱甚至金钱之外的东西的有形无形的价值以及其对你的人生的意义。有了正确的价值观,你的财商就会从初级阶段上升到高级水平上,你对投资理财的思维模式、你的投资理念都有可能上升到高水平。

巴菲特的方法慢吗?一点都不慢。因为巴菲特的方法,包含着创富当中最关键的一个东西——复利。

你可能会怀疑我的说法,巴菲特复利了吗?他不是buy and hold吗?如何复利呢?假如你不知道他在投资中使用了复利原理,在我告诉你之后你还无法领会到这一点,那我真的很遗憾。我希望你能够把复利的范围想得大一些。实在想不明白,那请认真把我的文章读完,也许对你有所帮助。

第三讲:复利原理在投资理财中的运用

复利公式,我相信大部分人都知道,即P(1+R)^N(这里P是本金,R是利率或报酬率,N代表期数——期数一般是年,也可能是季、月、甚至是周或者日)

懂得这个公式还远远不够,至少还得明白其与单利的区别以及随着N的变化,其结果的不同。单利的公式是P(1+R)*N。

我们来计算一下P=1000, R=5%的情况下,N分别为1、10、50、100的结果分别为 : 单1050:复1050、单1500:复1628.89、单3500:复11467.40、单6000:复131501.26。

看到了吗?单利与复利在时间周期数不同的情况下,差别是如此之大。所以,爱因斯坦曾经说,复利的威力大于原子弹。

大家都知道美国现在是全世界最强大最富有的国家。有人说,假如1492年西班牙没有花四万金币给哥伦布去寻找新大陆,而只是简单地把那四万金币以年4%的复利收益率投资于某处,529年之后,那四万金币将变成4.09兆兆兆兆(用英文的quadrillion还不足以表示,甚至Septillion都无法表示)。在这样数目的金钱面前,美国的30万亿美元国债根本不算钱,连一个小零头都算不上。西班牙花在探索新大陆上的钱当时是金币,一块金币的价值比现在一块美元的价值还要高好多倍,所以,西班牙的四万金币要是投资到现在,全世界现有的财富都不足以代表它的价值。

我计算了这个数字,聪明的你可能会马上意识到哪里出错了。怎么可能?1492年的时候,全世界的总财富要远远大于四万金币,怎么过了592年之后,全世界的财富还仅仅是当初四万金币按年复利4%投资到现在的零头?

假如你能够问出这样的问题,那真的是太好了。这正是我今天所要论述的一个重要的观念,那就是:负复利理论。

你可能根本没有听说过什么负复利理论,或者就完全被我的说法搞胡涂了。其实一点都不神秘也不复杂,举个简单的例子:明朝永乐年间的一个青花瓷瓶“青花如意垂肩折枝花果编纹梅瓶”在拍卖行拍得1.6866亿港币。为何这么贵呢?因为稀缺。为什么稀缺呢?因为不好保存保管,破掉了(损失损耗)。假如明朝永乐年间生产了10000个青花瓷瓶,每年平均损失3%的话,那么现在还剩多少个?这个时候我们就得引进一个负复利概念来计算这个结果了,即把复利公式P(1+R)^N改成负复利公式P(1-R)^N了(R代表年损失率)。计算结果,500年时间之后,现存于世的青花瓷瓶还剩0.00243个。

这个例子就能够说明为何现在世界上的财富总和还少于592年前四万金币按4%复利投资到现在的价值了,因为在人类发展的过程中,太多的财富因为战争等原因破坏掉了(包括探索新大陆所花掉的四万金币),日常生活人们消耗掉了或者损坏掉了。这样的损失也有一个平均的比率。世界财富的平均增长率与世界财富的平均损失率之差的N次方,才是现在世界财富的总价值。增长率减去损失率之后的平均比率非常低,1%都不到,甚至可能仅0.001%,即使世界总财富在1492年的时候大大超过四万金币的价值,但由于比率太低,所以世界现在的总财富还不如592年前四万金币按4%复利投资到现在的价值。从这样的例子中,你应该能够明白损失率损耗率对财富的增长有极大的负面影响。

说了以上一大堆东西,该言归正传了。下面来刨析一下巴菲特投资理念的精妙之处。

投资要考虑的除了收益率,还要考虑费用与税收。收益率很重要,但若忽略了费用与税收,按负复利理论的原理一计算,你最终的收益是非常有限的,这就是大部分人在投资上做不过巴菲特的根源所在。

巴菲特都是购买并持有优质蓝筹股,这种股票的平均收益率一般是高于大盘指数的。按美国标普指数60年平均增长率9%来计算(不懂得选股的普通投资人其实只要持有标普指数的ETF就行),巴菲特的投资年收益率应在10%以上。这样的收益水平许多人可能不是很满意,觉得自己的炒股水平能够获得高于10%的收益水平。先不论是不是年平均都能够高于10%,炒股者光交易手续费支出就是一大笔钱。交易手续费在投资当中要用负复利公式来计算,这样的支出对投资结果的侵蚀是非常可怕的。许多炒股者每天交易,甚至一天多次交易,也就是说负复利公式的期数是以天(甚至以小时)来计算的,所以有相当多钱被证券交易商赚走了, 有兴趣的朋友可以计算一下自己交易佣金与投资额的比率,然后按交易基数计算一下,数额有多大。巴菲特把这一笔钱省了。

巴菲特buy and hold还有一个非常重要的省钱东西在里面,那就是延税效果。股票投资跟在银行里存款是不一样的,银行存款的利息,即使在你的存款还没到期或还没取出时,所产生的利息收益当年都得申报并缴税,而股票只要不卖掉,即投资收益不实现掉,不管投资收益多少都无需在当年度申报收益并缴税。炒股的小散们跟巴菲特的区别是,小散们因为短炒,只要有赚钱,当年就得缴税,所缴的税也应该按负复利来计算它对投资的影响。而巴菲特buy and hold,不管股票涨多少倍,他都不需要马上缴税,也就是说他给自己创造了一个延税的机会。有关注新闻的朋友可能应该看到这几天美国媒体在报导富人缴税太少这个事。从2014年到2020年间,巴菲特只缴了两三千万的税,与他的财富增值额极端不相符,他所缴的税仅占他财富增值的0.1%。我不知道美国的资本利得税税率是多少,假如巴菲特是短炒的话,我权且用加拿大的资本利得税来计算一下,按资本增值额的50%来征税,巴菲特这样的人的边际税率应该是53%无疑,那他一年得缴多少税,应该是几十亿吧?!你是加拿大的普通民众,如果股票投资是短炒的话,你的边际税率再低(不能低于15%吧?),你的资本利得税至少得交7.5%,即你赚100块钱至少得缴税7.5块(事实要缴多少税要看你的边际税率,但高于7.5%的可能性几乎可以达到100%)。你想一想,假如你能够缓交这些税,而让这些钱在你的投资帐户里作为本金继续增长,在二三十年的时间周期里,会多带给你多少投资回报?

有人说,反正都是要缴税,巴菲特的税也避免不了。这个说法没有错,但没有考虑到复利当中的N。假如巴菲特不是buy and hold,而是每年都把他的收益实现了,那么他必须每年申报他的投资收益并且缴税,那么他的缴税期数就得从1变成20或30了(即二三十年缴一次税变成了每年缴税。在税率一样的情况下——对他来说,什么时候缴税,边际税率都是最高的,大家可计算一下他多付出了多少钱,还要再算一下,他所付出的税款不再参与投资而少赚了多少钱。其实非常简单,大家应该都知道,你购买一份保单,二十年付款,假如你能够在四年或五年时间就把二十年所应缴的保费都付了的话,你所付出的保费在数额上肯定小于按二十年来付,更不用提一次性付款。道理真的非常简单,只是大家没有意识到费用与税收对你投资资产的侵蚀是如此的巨大。(我是理财顾问,要靠基金保险等产品的销售才有收入,但我经常建议朋友们不要购买基金,因为管理费对你的投资收益的侵蚀。基金管理费是一种隐性的费用,每季都要收,不管你的投资是亏是赚,基金管理公司都要从你的投资账户中把这笔费用划走,即使你在某一个时间段里的投资是不亏不赚的,但你的投资余额还是会减少的,只是你不知道而已,以为是亏了。所以,我觉得你的RRSP等长期投资账户,不要投资在基金上,而改成购买一些优质蓝筹股,按dollar cost定投的方式购买就好了,不要在乎或担心所谓的价格高点或低点,然后长期持有,不用关心股市的涨涨跌跌。二三十年后,结果肯定大不一样。)

对于复利原理,假如有企业财务背景或者掌管销售的较高阶人士,应该很容易理解。每个企业都非常强调销售资金的回笼速度、账期这样的指标,因为假如你的资金回笼速度是一个月,那么一年资金周转12次,假如每次周转利润是1%,那么年利润率就是12.68%;假如每次周转的利润率是1.5%,但每两个月才周转一次(一年六次),那么全年的利润率就降为9.34%;假如每次周转的利润率是2%,但周转速度是每三个月一次(一年四次),那么全年的利润率就降为8.24%。所以销售主管在谈判上应该更重视资金的周转率,而在价格上做一些让步。在价格上让步是看得见的利益,账期缩短是看不见的利益,一般人会更重视看得见的利益而忽略了看不见的利益(上一讲的例子有提到预付一年货款但价格给予20%的优惠,诀窍就在这里)。所以,知识很重要,你只要比别人懂得多那么一点点,就有可能在胜负上迈出关键的决定性的一步。

闲话几句,我曾经在国内银行业工作的时候,跟一些关系好的企业分享我的这个观点,老板听得拍案叫绝,简简单单几句话,对企业的经营有重大影响。我在国内银行业工作的时候,很受企业客户的欢迎,所以工作业绩是很好的。我曾经常怀疑,象我这样一个情商低,不懂得如何讨客户欢心的人,为何能够做到生意而且客户还很忠诚地跟着我,我跳槽到哪个银行客户跟我到哪个银行?后来,在一次吃饭聊天的时候,有个企业的老板评价我:“你是我所见过的知识最渊博的银行业务员。” 不管我的知识是不是渊博,但我知道知识是很有用的,是会给我带来业务的。所以,我希望大家都能够多学习,提升自己,知识不但会带来业务,还会给你的生活带来许多好的东西。

介绍了复利原理及其正反面的运用对投资收益的影响,我相信你在投资理财活动中会把费用与税收认真考虑进去,进而想一想“炒”到底能够获得的收益率是多少,费用与税收是多少,值不值得去“炒”,包括炒股炒楼等。

我同事的一个客户,70年生人,九十年代初大学毕业之后,父母就给他买了一个房子,然后他也不怎么务正业地做了几年工。由于房产价值的增长,他就不断地从他自己房产里把钱套出来(通过refinance),继续买房不断买房。三十年时间,他买了有二三十个房,除了自住房越换越大之外,投资房从来不卖(一年房屋保费就得交八九万)。现在他变成了包租公,不用工作,一年几十万的租金收入,住着好几百万的豪宅,开游艇开飞机,全年到处游玩(也许有人对他的生活工作状态很不以为然,但他的财富状态是许多人所羡慕的、是穷其一生所努力追求的)。虽然他的投资房未来将面临巨大的税务负担(当然也有财务工具可以解决这个问题),仅从投资角度来看,他是对的。他跟巴菲特的buy and hold投资理念是一致的,就是避免交易费用的出现,同时延缓税收的缴交。

反观在房产投资中的一些人,“炒”房时只考虑差价,而忽略一切其他因素。在卖房时意识到交易费用与税收对投资收益的影响之后,就在交易费用上拼命向地产经纪压价或在税收上弄虚作假。我曾经说,如果炒房,房价一年涨6%,100万的房子,一年赚6万,每年交易一次,投资者是没钱赚的。为什么呢?因为除了买进时的土地转让税、律师费、评估费、甚至贷款的lender fee (B lender)等,持有房屋时的利息支出,卖出时付给地产经纪最低2.75%(现在市面上能够找到的最便宜的价格了,一般都得3%-4%)的佣金、律师费、银行的罚息等,然后就是税收了,如果还有盈利的话。即使房产年增长率在10%以上,短期买卖对投资者来说利润也是很低的,更何况背负着巨大的风险。假如房产投资是投资者作为长期投资标的的话,我认为长期投资要比炒作来得好。股票投资也一样。

假如你看过我前一段时间写的一篇文章《聊聊与金钱相关的话题》,里头有提到我在国内的时候常去拍卖行购买拍卖房,马上倒手卖出赚取差价。再看我这篇文章时,你可能会觉得我自相矛盾了。这篇文章说的是复利原理的正反向运用,然后得出buy and hold的优势,而自己做的却是炒作的东西。说实在,不是矛盾,而是客观因素所迫,是无奈之举。buy and hold肯定没有错,复利原理在投资上的运用也没有错。我当时炒作的客观原因:一是价差足够大(刨去费用与成本还有15%左右的利润,不计算人工成本);二是资本金太有限,在没有发达的金融工具与操作流程可以让我利用金融杠杆的情况下,我不快速卖掉让我的资金可以流动起来就无法赚到一年30%的利润了(持有让它增值的利润率没有这么大)。我当时的想法是,每半年15%的利润率,这样的复利也是相当可观的,按这样操作下去,我也是很快很容易就能够变成富翁的。

我这么说,你若跟我抬杠,怎么你说的都是对的,你做的也是对的,而别人炒股炒房就是错的,我可能真的一时也答不上来,因为说的是原理,而做就得依据条件。有一句话说,存在就是合理。既然世界上那么多人炒股,那一定是有其道理的。更何况,砍头的生意有人做,亏本的生意没人做。大家愿意这样选择一定有其合理性。我并非认为我炒拍卖房是对的,而是客观因素所迫。实际上,我如果当初有足够的资金的话,我是不舍得把房子卖掉的,我快速变现是逼不得已的。当然能够快速变现的另一个因素也在于利润率还不错。我所分享给大家的东西都仅代表个人观点,不见得正确,至于大家有不同的观点,只要是符合你自身的情况条件、对你是好的、对你的财富增值是正面的有益的就是最大的真理,所有的原理、公理、定理都可以忽略,当然我的观点更可以忽略。

此文仅为信息参考,非任何形式的理财及保险意见或建议。若您有理财或保险方面的问题,请咨询专业合格的保险顾问或者直接与本人联系,我将会根据您的财务状况给出建议供您参考。本人电话:4163004768。


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