谈通胀压力加剧下的加息预期

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由国际能源价格、特别是油价引起的高通胀终于悄悄地叩开了加拿大消费市场的大门。据419日联邦统计局公布的信息,3月份加拿大消费价格指数升幅从2月份的2.2%猛增到3.3%,为20089月以来最大年比增幅,创下经济衰退前至今的最高水平,也大大高于经济学家此前预期升幅的2.8%

通胀压力意外攀升,引起了人们对央行提前加息的忧虑。有人认为,如果2月份2.2%的通胀率不足于使央行考虑升息的话,现在的3.3%可能会迫使央行在7月份之前升息,调整利率政策。这种担忧不无道理,因为加拿大央行设定的通胀控制目标为年通胀率2%。超出这个警戒线,央行就会出手干预,央行的目标是把通胀率控制在1%-3%区间内。

央行的下次调息决定将在531日出台,部分市场和业界人士预计加拿大央行将在531日的利率决议中仍将维持利率于1.00%不变。当然在夏季左右升息的可能性很大,这应该是没有什么悬念的,毕竟一个国家的银行利率不可能长期保持在一个低水平上。但升息带来的后果将会使经济冷却,尤其是对房地产市场带来冲击。提高银行利率会使房地产成本高企,这不仅会限制许多低收入人士进入市场,而且过高过快的升息,会导致许多业主发生还贷困难,进而引发一系列的严重后果。由于加拿大和美国利差已经接近最高水平(10个基本点),这次的强劲通胀数据使得业内部分人士相信加拿大央行会因此大幅提升利率,但我认为这种可能性很小。

通胀率的加剧提高了人们的加息预期,同时也提高了人们对加元升值的预期。加元会由此变的挺坚,这是因为国际投资者看好加币。加拿大丰富的自然资源基础,健康的经济机构和没有财政赤字挑战,使加元成为颇受投资者青睐的货币。但对他们来讲,投资加元唯一不足的是加拿大的低利率政策。因在美联储实施量化宽松货币政策的环境下,加拿大央行并不愿意大举加息。但加拿大的通胀增速攀升使他们对加拿大央行的升息预期增强。换句话说,国际投资者知道加拿大通胀率的迅速提高一定会促使央行提高银行利率,于是就大量购入加元,导致国际市场上的加币升值,加元走势由此变得强劲,CPI数据为加元添加了上升动能。

419日加拿大统计局发布通胀报告后,强劲的通胀数据令加央行加息的预期增强,当日加元对美元就出现了21日以来最大单日涨幅。加元随之全线走强,因此,这就形成了通胀压力越大,加币升值的预期就越大这样一种关系。

但强劲的加元对加拿大的经济发展,尤其对制造业和出口业为主导的加国经济是一种严重的威胁。因此如果由于大幅提升利率而导致加元币值坚挺,进而损害国家的主体经济,显而易见,这是政府和监管当局所不愿看到的,因为这本身违反了央行利用利息杠杆来调节经济的本意。对央行来说,这是一着难走的棋。所以,我相信如果央行在夏季启动提高银行利率机制的话,一定会以一种渐近的,缓慢的方式开始的。正如央行总裁卡尼在一次季度货币政策的新闻发布会上说的, “我们必需作全盘考虑, 显然当前最重要的因素之一就是,加拿大经济正在经历且未来也将面临的、由加元持续走强所造成的强劲阻力”。而且还有一个重要的因素是:3月份的核心通胀率,除了汽油等浮动因素外,仍保持在调控良好的1.7%的水平,尽管这一数字也比2月的0.9%高得多,但仍在2%的目标线之内。也许我们还得考虑一个更关键的因素:月份的通胀飙升是单个月的偶然现象,还是一个上升趋势的开始。这有待于我们去观察,因为这将会影响央行在制订实际利率的决策。

只要今年加拿大央行的利率没有快速大幅提升,大多伦多2011年的房价将毫无疑问地高过2010年,房市看跌派们将又一次大失所望。

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