VIX: 另类看市场的恐慌与贪婪

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(选自毕肯证券学院期权课Andy老师):


自从2018开年以来,股票市场继续着2017年的牛气冲天的趋势,呈现单边上涨的趋势,整个市场都处于亢奋的情绪当中。但细心的交易者可能发现了,与此同时象征着市场情绪的$VIX指数却随着大盘一同往上涨。这是否就说明投资者在乐观的同时,也悄悄积累对冲头寸,以防范可能突如其来的大跌呢?


不全是。通常意义上我们会认为VIX就是市场的反向指标,其运动方向与大盘方向相反。这从一个长期的角度上来看是成立的。


                        


但在短期的角度上事情就变得有趣了,正如我们从年初观察到的现象一样,短期$VIX是有可能与$SPX同时上涨的。


在了解这种现象的起因,首先我们应该大概了解$VIX指数是如何计算的。有一些同学会将$VIX等同于$SPX的平价(At-The-Money)期权的隐含波动率(Implied Volatility),其实不然。


所谓$VIX指数是由$SPX非零报价的价外(Out-The-Money)期权综合计算得出的结果,也就是说不单只是SPX的Put买卖情况会影响$VIX指数。与此同时Call的交易情况也一样很重要。在股市大好形势的鼓舞下,自开年以来SPX的Call期权就一直是抢手货,价格也是一路被抢高。这种盲目的乐观情绪是需要引起任何一个理性的交易者的警惕。橙线:Call的隐含波动率,白线:Put的隐含波动率 (如图2)。




所以说$VIX与$SPX同向上涨是一个恐惧与贪婪相结合的产物,既有人趁机买入低价Put期权对冲投资组合,也有人依然乐观地买入Call期权,继续看涨SPX。这两种截然不同的交易行为产生的合力共同推高了$VIX指数。正是在这样恐惧与贪婪共存的市场环境里,我们才更应该保持清醒的头脑,为我们的投资组合做出好的决策。


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