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春去春又来—–谈铜期货的交易机会和价格的未来走势(下)

三. 期铜历史走势规律分析
1. 价格的箱体运行
铜与其他商品期货的价格走势一样, 呈现箱体运行特征. 期货价格必然无法脱离商品自身的价值和生产成本的制约. 三十年来, 一方面国际铜生产成本随着技术进步和生产效率的提高, 而不断降低, 另一方面, 脱离了金本位制的全球货币价值随着货币发行量持续扩张, 购买力也在不断下降, 二者共同作用的结果就使铜价始终维持在1200-3300美元之间运行.

2. 顶部短暂, 底部漫长
商品期货价格运行的固有特征是价格在历史性底部区域往往能够经历漫长的盘整期, 可以盘整一年, 两年甚至是三年, 但在历史顶部区域却从来站不稳, 都是暴涨暴跌式的一闪而过. 因此商品期货包括期铜历史性顶部的最显著特征是波幅巨大.

考察七十年代初全球货币与黄金脱钩的三十年以来期铜的走势, 可以发现铜价五次冲击3000美元大关, 第一次是布雷顿森林体系崩溃的1973年, 第二次是1978年, 第三次是1989年, 第四次是1995年, 第五次就是今年. 其中1989年10月铜价创出历史最高点3304美元. 另外四次均在3200美元之下. 而这五次大牛市的过程中, 价格在3000美元之上连续停留的时间都没有超过两个月.

从期铜价格历史运行规律来看, 期铜的涨跌周期不仅是由铜的供求状况来决定, 而是天然就与全球的经济周期, 货币政策, 通货膨胀, 美元强弱和原油波动呈现出极强的相关性. 当主要经济体尤其是美国实行扩张性货币政策, 连续调低利率美元不断贬值时, 经济转入通胀周期铜价也走入牛市. 反之, 当世界上主要经济体实行紧缩性的货币政策, 美元升值是经济步入通货紧缩期, 铜价也将走入熊市.

四. 决定期铜下半年走势的因素
本轮商品期货牛市行情启动的基础是世界主要经济体尤其是中国和美国长期执行扩张性政策的结果.中国从96年首度降息,货币政策逐步放松,到98年又以积极财政政策相配合持续不断向社会经济中大量注入货币以扭转通货紧缩趋势. 本轮全球性的商品价格的牛市是在中国买盘的推动下发动起来的.美国联邦储备委员会更是连续13次调低利率, 最终将利率降到1%的46年的最低水平, 并在2002年从实质上放弃了强势美元的政策,美元一年多来大幅贬值30%以上. 近几年来美国向全球经济中注入了大量美元直接导致了全球商品价格的全线走高. 2004年3月份,日本官方储备平均每月增加约390亿美元就是对美国向世界大量增发美元的佐证.

铜价长期走势与货币政策和储备的变化息息相关,其中蕴含的原理是”货币是商品市场的主要推动力”.当美联储放松货币(利率)时,美元流向周边国家尤其是亚洲地区,促使该地区储备增加,货币扩张,经济繁荣,金融市场上反应为亚洲货币升值,股市上升,商品价格上升;反之,当美联储紧缩货币(利率)时,美元流回美国本土,亚洲地区储备增加缓慢或减少,货币收缩,经济收缩,金融市场上反应出亚洲货币贬值,股市下降,商品价格下降,东南亚金融危机讲的是美联储紧缩货币的故事,而2002年以来的商品大牛市则是美联储放松货币的故事.换言之,商品期货包括铜走入大牛市的条件是扩张性货币政策和弱势美元的出现,而走熊的条件是紧缩性的货币政策和美元强势的出现.

五, 技术面分析

从长期图表上看,无论是涨跌周期还是绝对价格,期货铜目前都处于历史性顶部区域.这是三十年来铜价格第五次冲击3000美元大关.另一个支持这种观点的现象是期价振荡幅度加大,据粗略统计97年至03年6年里,伦敦铜单日振幅超过100美元的次数只有30个交易日,但04年上半年却有31个交易日单日振幅超过100美元,这种振荡只有在历史顶部才会出现.

本轮牛市行情底部相当扎实.经过两年多的底部盘整,期价以大双底的形态向上突破,月线图上连拉五根大阳线,从1800美元一路狂涨到3057美元中间没有回调.04年3月5月价格出现第一次深幅回落,但回落幅度不足涨幅的三分之一,仍属强势调整.从技术上讲,第一次深幅回调往往不是跌势的开始,期货价格再次向3000美元冲击的可能性极大.但也应该注意到在最近的上涨过程中,伦敦铜的持仓量已经从去年25万手的水平降低到7月9日的16.18万手,而6月30日曾一度降低到15.1万手,持仓的减少说明战略性超作的大基金已经离场, 这是多头的最后一击了.

六, 结论
铜价正处于牛市末期, 绝对价格低于历史性顶部区域. 目前基本面依然利多, 供应缺口扩大,库存紧张价格有较强的惯性上冲能力.从长期走势上看,扩张性政策已经结束,全球范围内新一轮加息循环将到来,美元的弱势将得到改观,整体上商品价格的牛市面临转折.铜的产能扩张潜能十分巨大,价格如果长期停留在2700美元以上,产能的大幅增长将不可避免.铜价上冲3000美元之后,仍然不可能在3000美元之上停留太长时间, 步入下跌周期将不可避免.

(期货交易有风险, 只有风险资金可用于期货交易. 不是所有投资者都适合期货和期货期权交易. 当你决定交易前, 应考虑你的财务状况. 以往的表现和假设的结果不足以做为未来表现的参考.)

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