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扶不起来的阿斗——美元

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扶不起来的阿斗——美元

本周的APEC和G20会议, 美国政要包括布什总统和联储主席格林斯潘都口是心非的表示, 一定要致力于维持强势美元的政策. 但是市场的反应却是另外一个情况, 美元罕有的继续走低.难道真成了阿斗不成?

让我们看看事实. 美元兑欧元突破1.3100大关, 日元也突破102一线, 越来越多的经济学家开始考虑这个问题, 美元会跌至多低? 它的下跌将会对世界经济产生多大影响? 最惊人的回答之一来自美联储主席格林斯潘的前任保罗沃尔克. 沃尔克最近表示, 他认为未来5年内美国爆发货币危机的可能性高达75%. 很容易看到这是如何发生的. 今年美国的经常行帐户赤字为有史以来最高, 占国内生产总值的6%; 以先有的小布什连任后的政策来看, 赤字还会继续攀升.

美国的净外债已经占国内生产总值的23%. 高盛公司的经济学家计算得出, 即使经常帐户赤字稳定在国内生产总值的5%左右, 到2020 年美国的净外债也会增加到占国内生产总值的60%以上. 它吞噬了日本, 中国, 德国和其他有经常帐户盈余的国家约75%的超额储蓄. 如果美元不是世界上的主要储备货币, 美国早就陷入危机了. 但这种赤字无法维持下去, 它迟早都要缩减—-那将会厍及到美元的贬值.
Berkley 加州大学的经济学家莫里斯和曾在IMF工作的哈佛大学教授肯尼斯公布的一份最新研究报告预计, 即使美国的对外收支赤字变化不大, 从贸易加权的实际数字来看美元将再跌20%. 如果美国采取的调整措施很突然的话, 美元跌幅将超过40%.

真正的问题不是美元需不需要下跌, 而是美元下跌将会带来什么样的经济效应. 在20世纪80年代中期, 美元的贸易加权值下跌了40%, 但它给美国经济带来的不利影响却寥寥无几. 不幸的是, 上述两位学者认为, 今天的情况和20世纪70年代布雷顿森林体系瓦解, 美元暴跌的情形更为相似. 和今天一样, 那也是一个预算赤字庞大, 货币政策宽松和油价上升的时代, 美国必须为战争付出无限制的代价. 今天, 伊拉克战争和美国维持国土安全的费用丝毫不逊色于越战的成本—-累计占国内生产总值的12%. 因此, 全球经济形势有可能和布雷顿森林体系瓦解后同样严峻, 出现利率上升和全球产出下降的局面.

如果两位经济学家的预计是正确的, 美元跌幅将达到40%, 那将成为有史以来的最大一次 “违约”.当然, 这不是传统意义上的拒付债务, 但它可以被视为秘密违约. 美国主要用自己的货币—美元向其他国家借债,通过让美元贬值, 它能勾销数万亿美元的外债. 在这样的情况下, 爆发金融危机的风险就不能被忽视. 美国会爆发经济危机/ 可能吗? 相当可能.

英国[经济学家]本期发表的文章说, 在美国经济快速发展时, 欧元区的经济增长令人失望. 因此, 当本周欧元在次上升, 与美元的比价上升到1.31新高时, 欧洲的决策者感到苦恼就不足为奇了. 两种货币的比价的这一变动反映了两个经济体之间的巨大差异:美国有巨额经常项目赤字, 而欧元区是盈余. 如果要在不引发衰退的情况下缩减美国的赤字, 美元就需要进一步下跌. 但调整的大部分负担都落在欧元上, 这公平吗?

欧洲央行行长本周认为这是不公平的. 他本周称, 欧元对美元的上升是 “令人不快的”和 “不受欢迎”的, 试图以此阻止这一趋势. 今年1月, 同样的话曾帮助阻止了欧元的上扬, 但市场对欧洲央行准备兑现其说法并进行干预以提高美元比价表示怀疑. 实际上, 欧洲央行单独进行干预可能不会成功. 今年初, 真正使美元发生逆转的是日本银行的大力干预. 但是现在, 由于日本经济比当时要强劲的多, 日本银行可能不象当时那么愿意买进美元. 与此同时, 人们普遍认为, 美国的财政部和联储愿意看到美元进一步下跌, 以帮助缩减美国的巨额对外收支赤字. 一些经济学家估计, 美元兑欧元可能还需要下跌20-40%. 到今天为止, 调整的大部分负担都落在欧元上, 因为亚洲国家的央行拒绝让其货币升值.

文章还说, 从世界经济的角度看, 美元下跌如果能有助于减少美国的经常项目赤字, 从而减少未来发生金融危机的风险, 那显然是一件好事. 欧元的上扬也许是为避免这样的危机而需要付出的一个小小的代价. 然而, 欧洲人提出抗议是要道理的, 在美国消费者和美国政府大肆挥霍—这是造成美国对外贸易赤字的主要原因—多年以后, 现在当然应该是美国经济, 而不是欧洲经济, 感受到更多的痛苦.

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