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24小时交易 (下)

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24小时交易 (下)

三. 24小时交易发展的主要形式

(一) 交易所内部24小时交易的平台
NYMEX ACCESS 是纽约商业期货交易所(NYMEX) 开发的基于互联网的电子交易系统, 该系统为NYMEX 和COMEX 中特定的期货和期权提供了交易指令进入和配对交易的平台. NYMEX ACCESS 同时也是一个世界范围内的交易系统. NYMEX 的投资者可以在世界上任何一个能够连上互联网的地方登入这个系统进行交易. 如果在正常的场内交易时段结束后发生了影响合约价格的重大事件, 投资者可以迅速作出反应, 进入NYMEX ACCESS 继续进行特定种类合约的交易对冲风险或减少损失.

NYMEX ACCESS 是纽约商业期货交易(NYMEX) 在AT&T 的帮助下于1993年建立的目的是让交易所的部分合约能够在交易所收盘后继续交易. 最初在NYMEX ACCESS 交易的主要是能源类的期货和期权合约, 交易时间从周一到周四是从下午5:00 到次日上午8:00. 周五和周六夜里无交易, 周日则从下午7:00开始. 经过十年的发展, NYMEX ACCESS上交易的品种有所增加, 主要是能源和贵重金属类期货合约, 交易的时间也有所延长. 总的来说周一到周四, 交易从下午3:15开始, 直到次日上午9:30结束; 周日则从下午7:00开始, 不同产品的具体交易时间还有区别. NYMEX 在原有的正常交易时间上结合NYMEX ACCESS 的交易时段, 对于某些合约实现了全天候的24小时交易. NYMEX ACCESS 上的交易规则同样遵守时间优先和价格优先原则.

与NYMEX 类似, CBOT也建立了自己的隔夜网上交易平台, 不同的是CBOT通过与其他交易所的合作提高和改进了交易平台的作用. 为了满足日益扩张的业务, CBOT 于1994年10月, 推出名为A计划(Project A) 的盘后电子下单及撮合系统, 以协助投资者适应瞬息万变的金融市场. A 计划电子交易分为下午及隔夜两个时段.下午时段是从芝加哥时间周一至周四, 每日下午2:30 开始至4:30 为止. 隔夜时段则是从芝加哥时间周日至周四, 晚间10:00 至次日上午6:45为止. 在2000年, CBOT 和 EUREX ( 欧洲金融衍生品交易所) 合作建立电子交易平台, 成为 a/c/e (alliance / cbot / eurex), a/c/e 取代 project A 系统, 成为CBOT 目前的电子交易系统. 而在2003年11月, CBOT 又引进 Euronext – LIFFE 的LIFFE- CONNECT 电子交易平台作为新一代 e-cbot 交易平台, 提供更大的交易弹性与更高的传输效率, 并为交易会员提供更良好的前端兼容性, a/c/e系统是CBOT 和 EUREX 结成策略联盟后建立的电子交易系统, 该系统可提供CBOT 和 EUREX 和会员于同一个交易平台上以网络连结, 而两家交易所仍可保留独立的会员, 交易通道以及产品, 并且提供会员及其客户参与全球最活跃的衍生品交易. 目前有93家公司透过 a/c/e 交易CBOT 的金融产品. 这93家公司来自美国, 欧洲, 及亚洲国家.

A/c/e 交易平台自 7:30 pm 开始为盘前时段, 可接限价指令, 市价指令等委托指令. 7:40 pm 为开盘时段, 接受开盘委托及报价输入. 电子交易的起始时间为: 金融商品 8:00pm; 股票及小型金融类商品8:15pm; 农产品8:30pm (周日至周四) 电子交易时段的收盘时间为: 农产品为次日6:00am; 其余产品为次日4:00pm ( 周一至周五). 使用者于盘前时段起可于 a/c/e 系统中执行下一交易日的下单, 取消, 更新委托和报价 ( 不包括组合式委托和报价), 此类委托及报价会保留于交易系统中直至下一个开盘时段. 每日结帐时间为4:45pm起, 至同一日(周一至周五) 7:30pm 前结束. 所有于8:00pm 以后成交的委托, 其交易日均视为下一营业日. CBOT 自2000年8月27日起, 调高多数商品期货合约的价格限制. 针对 a/c/e 电子交易系统, 当特定期货合约的单一月份合约超过限制时, 所有该期货商品合约的交易均会暂停; 如为特定期权合约超过限制时, 则该期权的所有交易月份期权均会暂停交易. CBOT 针对a/c/e 电子交易设有每日交易限制, 作为a/c/e 网络交易量的安全监控机制, 避免电子交易频率过高. A/c/e系统亦提供 MASS QUOTEs 功能, 此项功能可让使用者更新市场中的所有报价. 交易所在正常交易时间以公开喊价方式完成交易撮合, 交易方式是将市场之买卖指令传输至期货交易所指定的交易厅( Trading pit) 内, 由场内交易员以口头或交易所规定的手势进行叫价. 而在a/c/e 系统挂牌的商品, 在a/c/e 系统交易时段, 以电子交易方式进行撮合. 撮合原则是以价格优先, 价格相同时, 则依比例成交.

作为正常交易时段补充的电子交易时段从一诞生就发展迅速, Project A 乃至以后的 a/c/e 之上的交易量每年的增长速度几乎都达到了100%. 为满足全球投资者的需求, 同时为了增强其在全球期货交易中的竞争实力. CBOT 将越来越多的产品放到电子交易平台上交易, 延长这些产品在全世界范围内的交易时间. 正常场内交易时间以外的交易对CBOT 越来越重要, 电子交易平台上的交易量已经占到了交易所交易量近一半的比例. 但不同的产品还有区别, CBOT 传统的农产品期货还基本上是依赖场内的喊价交易, 这也是农产品期货的价格和投资特性所决定的. 而大部分的金融产品期货( 主要是国债和其他债券期货) 和全部的金属期货是通过电子网络交易的, 这也说明这些产品的交易者是来自各个不同时区和交易所联网的. 从近几年的趋势也可以看出, CBOT 农产品期货的交易量增长缓慢, 而其他金融衍生品的交易量增长迅速, 所占比重也越来越大, 2003年金融产品期货的交易量已达到交易所总交易量的60% . 考虑全球金融市场的发展, 今后这个比重可能还将扩大. 上面的这些数据也说明了在维持传统场内喊价交易方式的同时, CBOT 为吸引世界各地更多投资者的加入正大力发展自己的电子网络交易, 全天候24小时电子交易将会决定其能否在未来继续统领其他的交易所.

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