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对冲基金是扰乱市场的罪魁祸首吗?

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对冲基金是扰乱市场的罪魁祸首吗?

近一两年以来,特别是2000年新经济泡沫破灭以来,对冲基金的概念和影响力日渐加强。对冲基金的种类和形式也出现了很大的变化。在多伦多,两三年来就出现了很多对冲基金(HEDGE FUND)如有些保本基金,还有一类是FUND OF FUNDS。许多投资者对于纷繁复杂的金融产品了解非常片面,以致于导致投资失败。本栏目将陆续介绍一些这方面的基本知识。
毫无疑问,当市场出现问题时,华尔街现在的论调是:神秘的对冲基金被认为是扰乱市场(从道琼斯指数到原油市场)的罪魁祸首。
事实上,让对冲基金背黑锅有失公允,因为从事金融投资的人都很清楚,没有对冲就谈不上建立一套有效的金融风险管理机制。“对冲”本来是一个很好的避险金融手段,但它的应用走向极端的时候,也就成了投机者谋取暴利的法宝。
当然,对冲基金确实存在风险,但它们的力量还不足以引起那么大的混乱。根据对冲基金协会的数据,对冲基金管理着1万亿美元的资金――听起来的确吓人,但与MUTUAL FUND(包括MONEY MARKET FUND)管理的12.74万亿美元比较起来就显得微不足道了。对冲基金之所以引起市场的广泛注意,是因为他们在一个广阔的、高速流动的市场上共同展开了惊人的投资行为。其实对冲基金并不是如人们想象的那样总是一致行动,实际上,最大和最成功的基金总是独立思考并作出非常不同的举动。
ALAN GREENSPAN和其他的经济学家在记录对冲基金的发展历程时,忘记了它们的影响力。虽然根据VAN HEDGE FUND的统计,在过去的5年中,世界上的对冲基金的资产总额增加了33%,但芝加哥期权交易所测算的对冲基金的市场影响力在今年3月份却下降到了10年来的最低水平。
长期资本管理公司(LTCM)的幽灵俨然游荡在华尔街的上空,市场关于其可能使世界金融市场彻底倾覆的担心仍在增加。但在1998年,基金还未被允许进入抵押市场。并且,实际上世界上最大和最成功的那些基金并没有把自己的鸡蛋都放在一个篮子里,管理基金并不是只想赢得一次喝彩,它们需要作长期的生意, 而不是昙花一现。
另一个需要担心的是基金现金的突然撤离,资产大量流动很容易扰乱市场。一些基金要求投资者将资金保留一定的时期,而大多数基金――那些真正的对冲者是允许资金自由离开的。
自由撤资是一个巨大的风险。当大的机构投资者将大量资金投入到对冲基金中,随时可能引发风险。根据MRGAN STANLY最近的一份报告显示,大基金的资金已经占到对冲基金总量的45%。许多大基金用它们的影响力去干预对冲基金的交易行为。
许多人把目光放在了对冲基金向投资者收取的高额管理费用上,但却忽略了基金管理中的另外一个规定:大投资者经常要求对冲基金设立管理账户,这一账户给予投资者很大的便利,它们可以很方便的将资金从对冲基金中撤离。对于典型的对冲基金投资者要求随时可以撤回资金,这就意味着,当对冲基金表现不好时,管理账户的用油者可以随时提出撤资要求。
和其他品种的基金一样,突然而大量的撤资要求,会迫使基金管理者急切地出售手中的产品以换取现金来满足客户要求。而由于大的投资者运用资金的权利,对冲基金会不得以而急切的抛售手中产品时,又往往受到各种批评和指责。大型投资者大量撤资的可能性并不明显,但如果它们真的这么作的话,对冲基金大量抛售产品引起的整个市场的恐慌,并且甚至这些波澜可能引起一场灾难。
对冲基金发展仍将继续,未来对冲基金――被称作危险根源的东西――引起证券市场不稳定的看法似乎已经成为定论。一些人甚至认为,这种震荡即将发生。在7年前长期资本管理公司(LTCM)崩溃时,金融界教父PETER CLEMENZA就曾指出,是该把那些不协调的东西清除出体外的时候了。有些人认为现在材开始对对冲基金开始治理似乎有些太迟了。

可以肯定的是,在今后的几年中,少数高回报的对冲基金将消失,同时一些大的金融机构可能会宣布这种高风险的投资模式已经结束。但在这一过程中,对冲基金仍将保持快速发展。
对冲基金的客户资源并没有被快速的开发完毕,实际上,对冲基金的需求是如此的强烈,以致于对冲基金的管理费开始提高了。虽然竞争无处不在,但对于对冲基金的处境与共同基金不同,它不需要降低费用来吸引客户。对冲基金的发展离饱和还有很大的距离。与共同基金不同,成功的对冲基金只有少数的投资者,所以它们的资本要求很容易满足。

据芝加哥对冲基金研究所统计,现在大约有3300家对冲基金,而1999年只有1900家。这一势头还会延续下去吗?也许不会,但1万亿的资本,于12.74万亿的资本相比,似乎还有很大的发展空间。

(期货交易有风险, 只有风险资金可用于期货交易. 不是所有投资者都适合期货和期货期权交易. 当你决定交易前, 应考虑你的财务状况. 以往的表现和假设的结果不足以做为未来表现的参考.)

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