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原油价格再掀波澜, 逼近65美元

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原油价格再掀波澜, 逼近65美元

进入2005年以后,国际原油价格连创新高,再次成为全球关注的焦点。近日,沙特国王辞世、委内瑞拉炼厂爆炸等消息更是带动石油市场的人气,NYMEX原油期货远月合约逼近65美元/桶。当然,油价上涨也 并非一路坦途,几周前国际各大能源机构公布的石油供需预测报告都调低了年内油价预期,基金曾大举平仓多头。尽管原油价格并未立即出现大幅度调整,但在长达数月高位运行后,上涨因素的微妙变化使得油价后市存在一丝隐忧。目前的“天价”原油具有较大的投机性。

  一、美元反弹不利油价上涨

  NYMEX市场的WTI原油期货合约价格作为世界油品乃至商品期货价格的风向标,目前的振荡区间在创记录的64美元/桶左右。从其历史走势来看,美元汇率、OPEC、中东局势、天气等因素的变化都会使油价出现波动。在2001年年底开始的这轮大牛市中,原油价格与美元总体呈负相关关系,两者相关系数高达-0.756。但是,今年上半年,两者却开始出现正相关关系,相关系数为0.628,与前期走势相悖,这从一个侧面说明今年原油价格走高,很大程度上是由于投机力量的介入。油价牛市冲天,而美元指数虽长期处下降通道之中,但已有反弹迹象。从汇率与商品价格关系来看,美元逐渐走出弱市,并不利于油价上涨。

  二、“中国因素”有减退迹象

  没有美元弱市的配合,局部的罢工、飓风等题材只能使原油市场短期供应紧张。从油价跨年度长期走牛来看,国际炒家热钱大举涌入油市的主要炒作题材仍是中国原油需求高增长速度。上月中旬石油输出国组织(OPEC)在其月度报告中表示,受中国上半年需求疲软影响,将今年全球原油日需求量预期调低15万桶,至每日8366万桶,仅比去年同期增加162万桶,增幅为1.95%,远远少于此前该机构预计的9%的增长幅度。原油价格长期高位运行,国内炼化利润大幅下跌,原油进口增幅正趋向减少。2004年中国原油进口累计1.227亿吨,增速高达34.8%,而据海关数字显示,今年1—6月份,中国累计进口原油6340万吨,同比仅增长3.9%。另外,中国商务部最近预测,受高油价等因素影响,中国国内成品油需求增速明显放缓,今年下半年原油进口将继续从快速增长向平稳过渡,预计全年进口原油约1.3亿吨,进口增速将比去年回落约28个百分点。其中,用于国内消费的一般贸易进口原油约1.2亿吨,同比增长4.3%;用于加工复出口的加工贸易进口原油约1000万吨,同比增长15%。

  中国原油进口量此前有过高速增长,但这与美国和日本等尚有很大差距,国际市场对于“中国因素”的炒作有夸大之嫌。随着抑制投资过热的宏观政策的作用显现,预计下半年中国经济增速将有所放缓。最近几个月,中国原油进口增长幅度已明显开始减缓,部分月份已经出现同比下降。本轮原油乃至其他商品牛市所一直热炒的“中国因素”,对原油市场长期利好的作用将会逐渐减弱。

  三、美国原油高库存与政府能源策略

  美国原油库存分为商业库存和战略储备库存。我们经常提到的原油库存多指美国石油企业用于生产销售的商业库存。根据国际能源信息署公布的数字显示,截至7月29日,美国战略原油储备水平经过连续增长已达6.982亿桶,这与布什政府7亿桶原油库存的目标很接近;商业库存(包括原油和成品油)共计10.215亿桶,已达三年来的最高。从下图可以看到,美国原油商业库存基本稳定在一个区间之内,目前正处于该区间的上沿,而原油战略储备处于连续的上升期。从库存来看,原油期货价格难以长期维持在目前的历史性高位。

  自上世纪70年代中东战争以及阿拉伯产油国对西方国家石油禁运后,美国政府决心建立战略石油储备。1975年年底颁布的《能源政策与储备法》,授权政府建立10亿桶的战略石油储备,以应付可能发生的石油供应中断。面对国际油价飚升,布什政府不但没有动用战略石油储备来平抑油价,反而按上台时提出的7亿桶目标来继续增加战略储备。这在客观上也抵消了本国增加的产量,加大了原油的供应紧张程度。自布什上任以来,原油市场如果没有大的供应危机,政府不会动用战略储备来平抑油价。布什家族背后是由美国石油巨头支持的,油价的上扬可以为其带来巨大的商业利润,而政府长期采取放任策略也就促使了目前高油价的形成,这也是国际油价难以完全走熊的重要支撑因素。

  四、基金与油价

  本轮原油的牛市,除地缘政治、“中国因素”、OPEC、飓风等因素外,国际炒家在期货市场的投机作用也不可小视。从2004年至今的79周里,CFTC每周公布的NYMEX原油期货持仓中,基金只有五周持有净空头寸。去年12月油价暴跌时,当时基金由净多持仓37179手减到净空17440手,同时纽约油价也回到了40美元/桶附近;今年5月原油出现深幅回调时,也同样出现了类似情况。这两次油价回落都是基金多头兑现利润平仓所造成的。根据CFTC最新公布,截至8月2日当周,基金共持有121061手多头和94991手空头,净多头寸达26071手,较前一周增加14141手。从下图可以看出,参照基金的动作对把握纽约油价上涨节奏十分有效,基金虽然长期总体持多,但每次油价冲高后,其获利平仓都会伴随着期货价格的大幅下挫。

  几周前,OPEC公布偏空供需月报后,基金曾一度大幅减持多头,NYMEX原油期价自高位回落;近日,随着沙特国王去世、委内瑞拉炼厂爆炸等不稳定因素的出现,基金再增多头,带领油价再创天价。笔者对去年NYMEX原油期价在三季度的大涨和四季度的急跌仍记忆犹新,如果真如去年那样,基金很可能将在未来几周利用美国夏季汽油旺盛需求迅速拉升油价。同样需要注意的是,目前基金虽持净多,但空头的绝对数量也在悄然增加。因此,在油价创出新高后,需保持冷静,密切关注基金动向。

  五、技术分析

  从NYMEX原油期货合约指数周K线走势图可以看出,目前原油期货价格仍保持着良好的上升通道,底部逐渐抬高,并有加速上涨的可能。尽管7月份一度出现技术性调整,但近两周的强势修复说明未来顺势刷新高点只是时间问题。从各项参考指标来看,多数处于强势上涨之中,但也有顶部背离迹象。根据前文部分基本面因素的分析,原油价格难以长期维持当前高位,有望出现类似去年冲高回落的行情。对于时机的把握,可以参考近两年的NYMEX原油价格走势。单就目前NYMEX稳定的运行趋势,回落行情出现还只能暂时定义为牛市的回调。当然,从前文分析上涨因素可知,事物的发展并无一成不变,高油价本身正在抑制各国的需求。如果未来全球经济恶化或出现经济危机,投机性上涨必将终结。从技术面来看,未来更大级别的下跌有待打破长期上涨通道。

  后市展望

  综上所述,美国国内油品高库存、“中国因素”减弱以及美元逐渐走强等因素,均不支持国际原油价格维持在历史高位。从长期来看,布什政府高油价政策和基金热钱不退才是支撑原油价格走高的根本。目前人民币对美元虽有小幅升值,但仍与西方国家的预期甚远,高油价时代难以终结。前期引领油价冲高的因素已出现微妙变化,投机因素开始占据油市主导,当前油市风险极大。根据基金的过往表现,预计在未来几周时间内,基金将会利用美国夏季汽油需求、爆炸、罢工等因素推动NYMEX原油价格继续冲击高位,三季度后期到年底之前有望出现类似于去年冬天的回落行情,低点将在50美元/桶附近。

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