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美联储会议纪要告诉我们什么?

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美联储会议纪要告诉我们什么?

美联储周二晚间公布的会议纪要显示,委员们在11月1日的会议中表示,美国经济已基本上摆脱了数次飓风袭击的影响,而未来对经济构成最大威胁的将是通货膨胀。因此,委员们一致投票决定调高利率25个基点至4%。

  该会议纪要引发了有关美联储有可能提前结束本轮加息周期的市场猜测,因而美元兑欧元下跌,并创下3周来最大跌幅;美国10年期国债利率对欧洲同期国债利率的优势下降到95基点;股市投资者备受鼓舞,道琼斯指数周二收盘上涨51.15点,涨幅0.47%。

  当然现在谈论停止加息周期还为时过早,因为根据目前委员们的言论和通货膨胀水平,至少今年12月和明年1月的美联储会议应该会继续加息。

  美国RICHMOND美联储银行总裁拉克尔让这样的预期降温不少。他表示, 现在说升息周期已经结束还为时过早,同时强调在稳健成长中,通货膨胀仍是一大风险。芝加哥美联储银行总裁墨斯克前天的谈话也表明他较为倾向于继续加息,他说决策官员可能必须将利率调至中性水平之上。

  另外,美联储准主席伯南克周二在回复参议员提问时也表示,长期来看,能源价格高涨将压抑能源需求,但短期内,能源价格上涨可能会诱发整体通货膨胀上升、压抑消费者支出且冲击整体经济活动。能源价格若进一步攀升,或者通货膨胀对其反应更敏感,经济扩张力量将受到压力。因此,虽然可能存在分歧,但美联储主席和委员们对通货膨胀仍然十分警惕,在油价处于高位时停止加息是美联储不能接受的。

  美国10月通货膨胀水平是4.4%,考虑到原油上涨对物价指数平均滞后3-8个月的滞后效应,就算明年油价下跌到50美元/桶以下,通货膨胀水平仍然不可忽视。另外,处于高位的基本金属等原材料价格也不会很快回到平均水平。

  笔者认为比较明智的方法是在美联储利率加到4.5%水平后,再根据通货膨胀水平、就业状况以及GDP增长率来决定是否继续加息。如果通货膨胀危险减小,并且就业已经受到影响,则美联储可能停止加息,等就业好转后再继续加息。

  自从美联储于2004年6月开始采取紧缩政策以来,美联储声明中的措辞一直都十分类似。投资者关注的焦点集中在“有序地进行加息”和“紧缩和扩张风险相当”这两句话上。从近两年的会议看,如果出现“有序地进行加息”这句话,则下一次会议肯定会加息。因此,如果某一次这句话消失或者被修改的话,则美联储可能会暂停加息。

  美联储在过去18个月已12次升息,美元资产对国际投资者的吸引力因而大增。今年以来,利差题材推动美元兑日元升值16%,兑欧元则升值15%。目前市场认为美联储明年会停止加息,而欧元区会开始加息,并且本土投资法资金流回行动结束后,美元吸引力下降,因此部分投行开始建议做空美元。但欧洲央行总裁特里谢11月21日关于欧元区加息周期的新观点打击了看多欧元的投资者预期,他否认说过欧元区已经进入加息周期,他说并不预期欧洲央行会连续调高利率。他这番言论的背景是德国的消费者物价指数修正后虽然10月年比上升2.3%,

  但月比持平。明天晚上公布的11月数据预测年比上升2.4%,但月比却下降0.3%。因此,为了不给市场留下一个必然加息的话柄,他及时地澄清了自己的观点,毕竟如果通货膨胀好转,欧元区的低增长是没有必要加息的。

  总体看,外汇市场对于前天的美联储报告和特里谢的言论反应有点过度。客观而言,美国的基本面中期仍然比欧元区好。

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