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对冲基金:黄金价格大幅波动的原动力(上)

圣诞新年将至,一台大戏也刚刚开始上演。近两周黄金等贵重金属市场大幅上扬之后又大幅走低,伦敦,纽约和东京市场交相辉映,吸引了市场投资人的目光。让我们也把目光投向黄金市场大幅波动的背后。

传统意义上说,资产配置包括无风险资产(现金与存款)和风险资产两部分。而传统的资产配置仅包括股票、债券、不动产和黄金等。发展初期的金融衍生品更多的被做为资产的风险管理工具。私募基金的发展尤其是近20年对冲基金的发展,金融衍生品已逐渐成为一种新兴的投资方式。一个标志性的事件是:欧盟2002年1月21日正式出台UCITS Ⅲ, 对1985年的《欧共体关于协调对泛欧基金的法律与监管条例的指引》进行了第二次修订,认可金融衍生工具不仅具有管理风险的作用,还具有投资的功能。2003年美国共同基金的净资产规模达到7.414万亿美元超过美国商业银行的净资产规模7.319万亿。芝加哥商业交易所 CME2004年期货交易量是美国GDP的10倍。

  对冲基金是一种衍生工具基金,亦即对冲基金可以运用多种投资策略,包括运用各种衍生工具如指数期货、股票期权、远期外汇合约,乃至于其他具有财务杠杆效果的金融工具进行投资,同时也可在各地的股市、债市、汇市、商品市场进行投资。与特定市场范围或工具范围的商品期货基金、证券基金相比,对冲基金的操作范围更广。经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。第一个有限合伙制的琼斯对冲基金起源于1949年。该基金实行卖空和杠杆借贷相结合的投资策略。对冲基金包括宏观基金(macro funds)、全球基金(global funds)、买空(多头交易)基金(long only funds )、市场中性基金(market-neural funds )、卖空基金(short sales funds )、重组驱动基金、抵押证券基金和基金的基金(funds of funds)。宏观基金根据国际经济环境的变化利用股票、货币汇率等投资工具在全球范围内进行交易。著名的朱利安·罗伯逊的老虎基金、索罗斯的量子基金都属于典型的宏观基金。对冲基金由于其在需要时可通过杠杆融资等手段取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应,因而成为国际金融市场中一个举足轻重的力量。上世纪90年代,索罗斯的量子基金在国际货币市场上兴风作浪,常常对基础薄弱的货币(英镑、比索、泰株)发起攻击并屡屡得手,可见对冲基金已经有能力挑战一个国家。从国外巴林银行事件、德国MG事件、日本住友铜事件,国内近年的中航油事件和近期还在发展中的国储20万吨铜空单被围剿事件,可以看到对冲基金成为世界金融市场的主角后对市场波动频繁性增加和波幅加大有所影响,很多事件一旦发生就对一个企业、一个行业甚至一个国家的经济造成巨大影响。但量子基金和老虎基金的关闭说明,市场偶尔的非理性其错并不全在对冲基金。17世纪的荷兰郁金香事件和19世纪美国白银事件证明,没有对冲基金的日子里一样会发生疯狂,那时人们常常会这样解释:上帝欲其灭亡必先令其疯狂。牛顿在谈到18世纪英国南海事件时说:我可以测量天体的运行,但人们的疯狂实在难以估料….

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