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中国的复苏:玩真的啊?

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这个国家的经济似乎对政府的刺激政策作出了快速反应,比美国经济快得太多。但是表象是可以用来骗人的。

吉姆·祖巴克

财会系一年级的学生都知道,想把公司的收益和盈利搞得好看,最便捷的方法是在公司确认销售或是支出时就作些改动。

销售人员一放下电话就确认做成一笔买卖,收益就立马提高。钱财到手后,或者更保守一点,到合同期满后再行确认,收益就下降。

中国也知道这个。据美国企业研究所的约翰·梅金的说法,该国的官方经济数据,这里所说的是中国政府的数据,而不是个体公司的数据,刻意夸大了经济复苏的速度。

8月份梅金发表了一篇题为《中国:虚假繁荣?》的文章,说明中国的制度是制定来报告产量的,不像美国,统计数据报告的是费用的增长,涵盖了消费、投资、政府开支以及净出口。

所以,根据官方统计,中国11月的一揽子刺激计划已经使中国经济热气腾腾地接近了8%的增长率,而此时华盛顿的刺激计划还在摸索着找路子进入美国经济。

据梅金的说法,中国的数据机器是这样工作的:

北京决定在11月实施五千八百六十亿美元的一揽子刺激计划。这笔钱甫一支出,就作为国内生产总值的一部记录在案。在把所有项目列入国内生产总值之 前,并没有坐等这笔钱刺激经济活动。没有。支票一出了大门,这笔钱就作为国民经济统计里国有企业和地方政府的费用列支了。全然没有诸如政府鉴定项目,发 标,投标理顺,建立合同,等承建商开工这类的延宕。

快速销售(至少是快速入帐)

但是体制并没有在这里停顿。一有产出,就把它计入国家统计数据,列在零售总额这类的项目下面。产出,运送出去,这就成了销售额。梅金是这样写的:“发货给零售商就等同于帐面上的零售额,它假定所有发出的货物会在将来某个时点售出。”

与2008年上半年相比,2009年上半年,中国的零售数字有大约15%的增长。这其中有多少是消费者已经买回家了,又有多少还在仓库的货架上,都是众人的猜想。

我不主张说美国式的国民收入和生产核算比中国的体制要好(见通用电气最近与证券交易管理委员会达成的和解方案,证交会指控它为了编造季度收益报表制 造财务失真。)。举例来说,飓风摧毁了奥尔良,需要大量的重建,照美国的体制,这就记作了国内生产总值的增长,因为它增加了经济活动。(当然,飓风使得国 家财富减少了。但是国内生产总值衡量的是活动,不是财富。)

但是当投资者假定中国和美国的记账法一样的话,他们就有大麻烦了。

比方说,投资者哄抬了耗材以及库存耗材价格,因为相信中国需要买进更多的铁、煤、铜……你数吧,来支持它的制造业。不少经济学家都在猜想国 际市场上的耗材是否都是买去给中国消耗的。他们担心其中大部分都被囤积了。他们质疑说,如果这些耗材都变成了产品,我们不是该见到中国的出口量变得更大些 吗?但是中国的出口仍在下降,2009年第一季度就下降了20%。

答案为什么重要

其他一些经济学家和投资者对这个问题解答说:别担心。看看中国的国内消费吧。记住了,零售额最近增长了15%。这就足够消耗所有的耗材了。

当然,短期而言,这些国内数据包没包括做好待售的产品,影响都不大。仓库里生锈的炉灶和顾客买走的炉灶原材料的用量都是一样的。

但从长远来看,就有问题了。《中国事务专家报告》举了农民“购买”洗衣机以及其他家电的例子作趣谈,通常是政府出了足够的钱,消除了用户的顾虑,哪 怕家里没有自来水,没有电也买。除非你假设中国政府富得流油,可以没完没了地用钱来堵塞老鼠洞(甚至在中国政府还不至于那么阔气的情况下),那么从某方面 说来,所谓已经“售出”的货物仍然在市场里堵塞着经济的发展。

这些趣谈是真的?它们代表了多少亿的“销售额”?谁都不知道。而且政府的数据都经过了梳理,让我们看不透。

例证

在把这些趣闻斥为反华的事例之前,先想想这个例子:我们肯定北京政府已经制定了雄心勃勃的国内风能目标。这个目标已经获得了数十亿的资金,并且作为严格的目标写入了法规。

还是来研究一下这些指令到底要求的是什么。估计到明年年底,不包括水电在内的可再生能源可占中国公用设施的发电能力的3%。

注意,是发电能力。不是真正的发电量。于是中国政府鼓励它的公用设施尽可能地采购最便宜的可再生能源装备,哪怕它故障频仍,这样就可以提高他们利用可再生能源的发电能力了。而且,因为发电能力的累计接近了政府的目标,设备能不能运转没有关系。

今年年底,中国的风轮机公司,将要占领75%的国内市场份额。其中有些公司在2009年以前根本没有生产过风轮机。而4年前,市场的75%份额是由外国公司占有的。

了解到这些,你就完全可以公允地提问,中国政府采取的政策,其目标是通过风电增加电力供应,还是开创国内的风轮机行业。

是基础还是门面?

同样,你也可以公允地提问,中国政府的经济政策,其目标是真的、可持续增长的,还是要在革命成功六十周年大庆来临之际做足表面增长以保持国内和睦。

投资者不需要回答甚至也不必对这类的哲学问题感兴趣。但是他们必须考虑到这样的可能性,即中国高速促成的增长率只不过是人为的国家记账方式。一旦政府停开了支票,中国刺激的效果就会消失。

有一件事可以告诉我们,有关可持续增长和财会造假的观点哪一个是正确的:如果中国的增长是真的,投资者就可以料到人民银行即中国的央行开始慢慢收缩 货币供应。六月份的年率增长竟然达到了吓人的28.5%,股票价格和通胀也先于经济失去了控制。另一方面,如果中国持续报道的经济增长是为了在经济低迷的 真实状况下保持北京的钱泵运转,那么人民银行就会只晃动尚方宝剑而不采取其他任何行动。

原文:http://articles.moneycentral.msn.com/Investing/JubaksJournal/chinas-recovery-is-it-for-real.aspx?page=all

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