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黄金行情走向哪里?

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(荒了很久的自留地上的原创文章)黄金的走势近一阶段吸引了很多的关注。7到8月份的连续拉升因素很多,但主要还是恐慌或者是不确定性占了上风。其他的原因都来自于基本面的消息影响,比如经济增长的不确定性、货币大量发行、政府信用下降、对通胀的担忧等等。这些投资理由与黄金交易的具体价位基本无关,而且长期存在。但是多数人还忽略了一个重要环节,就是7-8月份是许多基金经理休假的季节,市场的上涨有些夸大了的水分。 本周两天之间下跌200美元也是正常现象,还记得黄金在2008年初的时候也有单日跌80美元的时候,但是那时的黄金可是900多。如果说未来黄金有单日200-300的波动,那也是应该看得到的现象。 回到市场上来,引起注意的是2004年由世界黄金理事会发起并设立的黄金ETF,储存在伦敦的高达4100万盎司的黄金市值以767亿美元在本周一度超过传统标普500的ETF。而SPY的市值从1993年以来一直排在ETF世界的首位。这说明一个问题,就是投资市场正在发生改变,一是投资者正在从传统的股票转到ETF,二是投资者的组合正在从传统的股票市场分流到以黄金石油为代表的商品市场。 gold-versus-sp.png 黄金和标准普尔500指数之间的关系 从2001年网络泡沫和911恐怖袭击后,一个非常重要的变化就是美国的债务水平开始发生变化,以前我们称双赤字(财政和贸易赤字)现在没有人提了,因为人们已经麻木到了极致。直到今年终于在政治层面演变成第一波华盛顿政治危机。

gold-political-party.png 美国联邦预算盈余40年变化图

包括5月份的白银疯狂行情和这次的黄金夏季攻势,与中国对黄金的需求以及民间炒作息息相关。中国外汇储备中1.6%的黄金配置让海外市场充满了遐想。与之相对应的还有黄金白银的民间近乎于狂热的炒作可谓推波助澜。看看中国有多少黄金白银交易平台,有多少黄金白银衍生产品以及多少人在谈论投资黄金就知道了。而在西方的民间,却是金银珠宝店中大众在排队兑换他们手中的任何值钱的金银首饰。这是一次东西方之间文化冲突的缩影和财富转移的游戏。

从操作层面上来看,黄金和白银市场进入7,8月份以后,黄金期货包括期权在内的持仓量并没有显著的变化,但是我们看到交易量在节节攀升,特别是本周三的反转日,超过了50万张合约的成交,因此我怀疑近期的短线交易占的比例应该比较大。伴随着上海,香港和芝加哥交易所保证金的提高,未来持仓量还会出现进一步的下降,本周黄金的ETF 黄金的持有量到周四为止已经减少了60吨,周三一天便减少了27吨之多。黄金作为避险天堂的印象会以为近期的大幅波动大打折扣。黄金的VIX指数,即波动率指数大幅上升已经接近35%。告诉我们在市场大幅调整后买入似乎为时尚早,恢复上升通道的谈论非常不靠谱,如此的技术回调对黄金的长期走势非常有利,如果历史重演的话,2006年黄金突破720美金,之后1个月大幅回调到525美元与本轮走势有些相似。无论美联储年会上释放出什么样的信号,黄金技术上看短期回调目标位为1643-1695美元,而中期回调目标位在1462到1576美元之间。

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黄金持仓量以及机构持仓变化图(截至8月16日) 杨韬 CIM DMS FCSI 加拿大投资经理,衍生市场专家,证券学院院士。现为另类投资顾问公司合伙人和组合投资经理。

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